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厦门市(湖里区、同安区、思明区、翔安区、集美区、海沧区)

海口市(美兰区、琼山区、秀英区、龙华区)

三沙市(西沙区、南沙区)

常州市(武进区、钟楼区、新北区、溧阳市、天宁区、金坛区)  丽水市(庆元县、缙云县、龙泉市、青田县、松阳县、云和县、莲都区、遂昌县、景宁畲族自治县)

延安市(黄陵县、子长市、延川县、黄龙县、安塞区、志丹县、延长县、富县、宝塔区、吴起县、洛川县、宜川县、甘泉县)

滁州市(天长市、来安县、全椒县、凤阳县、定远县、琅琊区、明光市、南谯区)

吉安市(遂川县、峡江县、泰和县、永丰县、永新县、吉安县、吉州区、新干县、井冈山市、吉水县、万安县、安福县、青原区)

合肥市(蜀山区、包河区、庐江县、肥东县、肥西县、瑶海区、长丰县、巢湖市、庐阳区)  辽源市(东丰县、东辽县、西安区、龙山区)

龙岩市(上杭县、长汀县、永定区、新罗区、连城县、漳平市、武平县)

林芝市(巴宜区、察隅县、墨脱县、波密县、朗县、米林市、工布江达县)

中山市

果洛藏族自治州(玛沁县、甘德县、达日县、班玛县、玛多县、久治县)

铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)

西安市(新城区、碑林区、阎良区、莲湖区、临潼区、蓝田县、鄠邑区、未央区、高陵区、周至县、灞桥区、雁塔区、长安区)

防城港市(防城区、上思县、东兴市、港口区)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、三穗县、榕江县、麻江县、丹寨县、黄平县、天柱县、凯里市、锦屏县、雷山县、从江县、台江县、岑巩县、镇远县、施秉县、黎平县)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

西藏自治区

大庆市(红岗区、萨尔图区、龙凤区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、肇州县、让胡路区、大同区)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、凉州区、古浪县)

桂林市(龙胜各族自治县、资源县、兴安县、秀峰区、临桂区、灌阳县、全州县、永福县、雁山区、七星区、平乐县、象山区、阳朔县、荔浦市、灵川县、恭城瑶族自治县、叠彩区)

永州市(江华瑶族自治县、新田县、东安县、祁阳市、双牌县、冷水滩区、蓝山县、零陵区、江永县、宁远县、道县)

晋中市(祁县、寿阳县、太谷区、左权县、榆社县、昔阳县、介休市、榆次区、灵石县、和顺县、平遥县)

咸阳市(彬州市、武功县、礼泉县、永寿县、三原县、秦都区、兴平市、乾县、泾阳县、杨陵区、旬邑县、淳化县、长武县、渭城区)

周口市(鹿邑县、郸城县、扶沟县、川汇区、商水县、西华县、沈丘县、太康县、项城市、淮阳区)

安庆市(岳西县、宜秀区、怀宁县、桐城市、大观区、太湖县、望江县、潜山市、宿松县、迎江区)

河池市(罗城仫佬族自治县、天峨县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、凤山县、金城江区、东兰县、宜州区、南丹县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县)

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遂宁市(大英县、射洪市、船山区、安居区、蓬溪县)

邵阳市(城步苗族自治县、大祥区、隆回县、邵阳县、洞口县、绥宁县、北塔区、双清区、武冈市、新邵县、邵东市、新宁县)

淮北市(烈山区、相山区、濉溪县、杜集区)

商洛市(柞水县、洛南县、商南县、商州区、山阳县、丹凤县、镇安县)  丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、屯昌县、乐东黎族自治县、琼海市、陵水黎族自治县、万宁市、东方市、临高县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、白沙黎族自治县、澄迈县、定安县、昌江黎族自治县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

北京市(海淀区、石景山区、大兴区、平谷区、通州区、怀柔区、昌平区、延庆区、朝阳区、门头沟区、密云区、西城区、丰台区、顺义区、东城区、房山区)眉山市(青神县、彭山区、洪雅县、仁寿县、丹棱县、东坡区)

淄博市(张店区、高青县、淄川区、桓台县、博山区、周村区、沂源县、临淄区)  百色市(右江区、靖西市、那坡县、西林县、田林县、凌云县、田东县、德保县、隆林各族自治县、乐业县、平果市、田阳区)

辽阳市(宏伟区、弓长岭区、白塔区、文圣区、太子河区、辽阳县、灯塔市)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

宜宾市(兴文县、高县、长宁县、珙县、叙州区、翠屏区、南溪区、屏山县、江安县、筠连县)长沙市(浏阳市、宁乡市、开福区、望城区、芙蓉区、长沙县、岳麓区、雨花区、天心区)

内蒙古自治区

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、若羌县、博湖县、轮台县、焉耆回族自治县、库尔勒市、尉犁县、且末县、和硕县)

保定市(涞源县、定兴县、博野县、雄县、高碑店市、易县、安国市、莲池区、望都县、涿州市、安新县、定州市、高阳县、徐水区、唐县、竞秀区、蠡县、清苑区、阜平县、曲阳县、涞水县、满城区、顺平县、容城县)

白城市(洮北区、通榆县、镇赉县、洮南市、大安市)

贵阳市(开阳县、清镇市、南明区、乌当区、云岩区、息烽县、修文县、白云区、花溪区、观山湖区)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、美姑县、会理市、金阳县、盐源县、普格县、昭觉县、雷波县、甘洛县、西昌市、越西县、宁南县、布拖县、会东县、冕宁县、德昌县、喜德县)

台州市(路桥区、天台县、仙居县、三门县、椒江区、临海市、黄岩区、玉环市、温岭市)

石家庄市(深泽县、井陉矿区、长安区、新乐市、鹿泉区、无极县、辛集市、藁城区、高邑县、平山县、行唐县、元氏县、桥西区、灵寿县、栾城区、晋州市、赞皇县、正定县、赵县、裕华区、井陉县、新华区)

景德镇市(乐平市、珠山区、浮梁县、昌江区)

朔州市(朔城区、右玉县、怀仁市、山阴县、应县、平鲁区)

莆田市(荔城区、秀屿区、涵江区、城厢区、仙游县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

驻马店市(上蔡县、西平县、正阳县、驿城区、平舆县、遂平县、确山县、泌阳县、汝南县、新蔡县)

山南市(洛扎县、贡嘎县、曲松县、扎囊县、错那市、措美县、桑日县、琼结县、乃东区、加查县、隆子县、浪卡子县)

张家口市(涿鹿县、怀安县、万全区、怀来县、桥西区、下花园区、尚义县、康保县、张北县、桥东区、宣化区、蔚县、崇礼区、沽源县、阳原县、赤城县)

鹤壁市(淇县、浚县、鹤山区、山城区、淇滨区)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　欧洲央行行长拉加德表示，通胀回落“进展顺利”，同时警告称，高度不确定性使其不太可能就利率发出明确信号。

　　“大多数核心通胀指标表明，通胀将持续稳定在我们的中期目标附近，”她周五表示。“展望未来，通胀料将徘徊在我们2%的目标附近。”

　　她在国际货币基金组织（IMF）于华盛顿举行的春季会议上发表声明称，“特别是当冲击的规模和分布高度不确定时，我们无法通过承诺特定的利率路径来提供确定性”。

　　在欧洲央行本轮第七次降息后，大多数决策者对之后的下一步行动保持谨慎，但也有一些人开始暗示，随着美国总统唐纳德·特朗普的贸易政策对欧元区经济构成压力，可能需要采取更多宽松措施。与此同时，他们对通胀率今年将回到2%的信心也有所增强。

　　根据调查得出的预估中值，定于下周公布的4月数据料将显示通胀率进一步回落至2.1%。与此同时，核心通胀率可能略有上升。

　　投资者目前充分消化6月份再次降息的预期，并预计年内还会再降息一或两次。关键存款利率目前为2.25%，这个水平被视为大致中性的水平，既不会限制也不会刺激经济活动。

　　“经济增长的下行风险已经增加，”拉加德说，并强调“全球贸易紧张局势显著升级”。

　　不过她表示，“欧元区经济一直在增强抵御全球冲击的韧性”。

　　对美国避险资产来说，这个月行情波动剧烈。10年期美国国债收益率大幅波动，从4月初的约3.9%，在特朗普总统4月9日的“解放日”讲话后升至近4.6%。

　　自那以后，收益率稳定在4.3%至4.4%这一仍然较高的区间。

　　这些波动让投资者感到困惑。在不确定性时期，美国国债通常会充当避险资产，而目前这种情绪主导着华尔街，因为人们对不断变化的贸易动态以及可能出现的由自身因素导致的经济衰退的担忧日益加剧。

　　由于债券价格与收益率呈反向变动，收益率上升表明投资者正在抛售债券。这与投资者在市场波动时所预期的通常的“避险”行为背道而驰，引发了人们对更广泛的“抛售美国资产”交易的担忧。

　　但尽管市场走势异常，一些策略师表示他们并不惊慌。

　　“在目前这个阶段，这对我来说并不太令人担忧，”信安环球投资（ClearBridgeInvestments）的经济与市场策略主管杰夫・舒尔茨（JeffSchulze）在本周早些时候的一次问答环节中告诉雅虎财经。

　　舒尔茨将当前的市场状况与2022年进行了比较。2022年，由于美联储为应对飙升的通货膨胀而积极加息，收益率多次大幅飙升。2022年初，10年期国债收益率约为1.6%，随后攀升至4.3%的峰值，年底收于3.9%。

　　这些走势是由经济增长加快、通胀持续以及“期限溢价”上升等多种因素共同推动的。期限溢价是指投资者持有长期债券所要求的额外收益率，尤其是在未来经济状况不确定的时候。

　　在舒尔茨看来，当前收益率上升再次是由期限溢价上升推动的，而不是基本面恶化。在金融危机后徘徊在接近零的水平之后，期限溢价最近攀升至约50个基点——经过多年的超低增长和宽松货币政策，这一水平更符合历史标准。

　　例如，在21世纪初，期限溢价在50至100个基点之间波动。在20世纪90年代，这一数值甚至更高，常常在100至200个基点之间。

　　“期限溢价本质上是一种不确定性溢价，”摩根大通资产管理公司（JPMorganAssetManagement）的固定收益投资组合经理凯尔西・贝罗（KelseyBerro）周三告诉雅虎财经。

　　“过去几天的舆论焦点是什么？是对美国在全球秩序中（地位）的诸多不确定性，更具体地说是特朗普总统关于（美联储主席）杰罗姆・鲍威尔（JeromePowell）工作表现的言论和相关讨论。”

　　换句话说，收益率上升并不意味着人们对美国国债或整体经济的信心崩溃。相反，这反映了市场不确定性的加剧。

　　在特朗普决定收回解雇鲍威尔的想法后，市场在本周中期出现反弹。更多积极的贸易进展也有助于提升投资者情绪，促使长期收益率下降。

　　随着市场波动开始平息，贝罗表示，美国国债的走势将更多地取决于增长前景、通货膨胀以及美联储的政策等基本面因素，而美联储的态度已变得更加鸽派。

　　“我们认为美联储今年晚些时候会降息，”贝罗说，“这最终意味着10年期国债收益率将在3.75%至4.5%的区间内波动。”

　　周四，在克利夫兰联邦储备银行行长贝丝・哈马克（BethHammack）表示，如果到6月时经济数据清晰且有说服力，政策制定者可能会推进降息举措后，市场对美联储降息的预期增加。

　　“确实没有其他更好的选择”

　　除了期限溢价上升之外，其他因素，包括高杠杆头寸（如基差交易）的平仓，以及欧洲投资者的去风险操作，也加大了收益率上行的压力。

　　“在外国积累美国资产15年后，你现在看到这种资金流动出现了逆转，”信安环球投资的舒尔茨说。但尽管有人猜测这表明人们对美国失去了信心，舒尔茨认为这种转变是在多年过度暴露于美国市场之后的一种更广泛的去风险过程。

　　其他人也认同这一观点。

　　“确实没有其他更好的选择，”摩根大通的贝罗说，她认为近期的市场走势并不一定意味着美国正在失去其优势。相反，市场正在适应其他投资机会。

　　“近期的交易活动可能暗示美国的特殊性正在减弱，”她说，“但这并不意味着美国不再特殊。”

　　LPL金融公司（LPLFinancial）的首席固定收益策略师劳伦斯・吉勒姆（LawrenceGillum）也表达了类似的观点。他在周二给客户的报告中写道：“在我们看来，尽管近期市场波动，但美国国债（目前）仍是全球首屈一指的避险资产，这得益于美元（目前）的全球储备货币地位。”

　　“本月美国国债市场的抛售虽然很严重，但并不意味着（美国国债作为避险资产的）这种地位发生了‘根本性转变’，”他补充道，“相反，我们认为这主要反映了暂时的去杠杆压力，而不是对美国国债安全性的根本性否定。”

　　虽然没有什么是绝对的，但任何背离美国目前作为主要避险资产地位的转变都将是一个缓慢的过程。正如吉勒姆所说：“我们认为这种转变将需要几十年的时间，而不是几天。”

4月25日，GTC泽汇表示，根据最新数据，俄罗斯4月的石油和天然气收入预计较去年同期下降22%，降至约116亿美元。这一下滑主要受到油价下跌和本币走强的双重影响。油气收入是俄罗斯联邦预算的重要资金来源，其减少可能会对俄罗斯经济产生显著影响。

　　GTC泽汇分析，俄罗斯油气收入的下降并非孤立事件。3月，俄罗斯油气收入已较去年同期下降17%，而第一季度总收入较去年同期减少了近10%。这种趋势表明，俄罗斯油气行业正面临持续的市场压力。

　　此外，GTC泽汇认为，俄罗斯经济部近期下调了对2025年油价的预测，预计布伦特原油平均价格将从2024年9月预测的每桶81.70美元降至68美元。这一调整反映了全球石油市场趋势的变化，也暗示俄罗斯油气行业将面临更严峻的市场环境。

　　俄罗斯央行行长纳比乌利娜警告称，如果关税战继续升级，可能会导致全球贸易和经济下滑，进而影响对俄罗斯能源资源的需求。这表明，除了市场因素外，地缘政治和贸易政策的不确定性也对俄罗斯油气行业构成威胁。

　　GTC泽汇总结，尽管俄罗斯油气行业面临诸多挑战，但市场仍存在一定的机会。例如，随着全球对清洁能源需求的增加，俄罗斯可以利用其丰富的天然气资源，通过发展天然气发电和出口，来部分抵消石油收入的下降。此外，俄罗斯还可以通过技术创新和提高能源效率，来增强其在全球能源市场的竞争力。

　　总体而言，俄罗斯油气行业在2025年将面临较大的市场不确定性，需要密切关注全球市场动态和政策变化，以制定相应的应对策略。

　　热点品种分析

　　一、商品指数