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广州市(越秀区、黄埔区、天河区、白云区、增城区、花都区、南沙区、从化区、荔湾区、海珠区、番禺区)

吉林市(昌邑区、丰满区、龙潭区、蛟河市、磐石市、永吉县、船营区、舒兰市、桦甸市)

衢州市(柯城区、龙游县、江山市、开化县、衢江区、常山县)

菏泽市(巨野县、定陶区、牡丹区、单县、曹县、东明县、郓城县、鄄城县、成武县)  中山市

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、九寨沟县、黑水县、壤塘县、若尔盖县、小金县、茂县、红原县、松潘县、阿坝县、理县、金川县、马尔康市)

赤峰市(宁城县、敖汉旗、克什克腾旗、翁牛特旗、林西县、元宝山区、松山区、巴林右旗、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、红山区、巴林左旗)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、平塘县、贵定县、福泉市、荔波县、瓮安县、惠水县、三都水族自治县、龙里县、独山县、都匀市、长顺县)牡丹江市(阳明区、绥芬河市、林口县、爱民区、海林市、西安区、东安区、宁安市、穆棱市、东宁市)

厦门市(思明区、翔安区、同安区、集美区、湖里区、海沧区)  呼和浩特市(赛罕区、武川县、新城区、和林格尔县、土默特左旗、托克托县、清水河县、玉泉区、回民区)

汕头市(潮阳区、澄海区、龙湖区、濠江区、潮南区、南澳县、金平区)

焦作市(孟州市、沁阳市、解放区、修武县、马村区、温县、武陟县、山阳区、中站区、博爱县)

梧州市(龙圩区、藤县、岑溪市、万秀区、长洲区、蒙山县、苍梧县)

泰州市(靖江市、高港区、姜堰区、兴化市、泰兴市、海陵区)

防城港市(东兴市、港口区、防城区、上思县)

锡林郭勒盟(镶黄旗、苏尼特右旗、正蓝旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、正镶白旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、多伦县)

汕尾市(陆河县、陆丰市、海丰县、城区)

桂林市(平乐县、灵川县、象山区、永福县、七星区、秀峰区、灌阳县、恭城瑶族自治县、临桂区、叠彩区、阳朔县、兴安县、资源县、全州县、龙胜各族自治县、雁山区、荔浦市)

邵阳市(邵阳县、武冈市、洞口县、绥宁县、双清区、北塔区、邵东市、新宁县、大祥区、城步苗族自治县、隆回县、新邵县)

阿里地区(普兰县、措勤县、革吉县、改则县、札达县、日土县、噶尔县)

湛江市(雷州市、廉江市、遂溪县、麻章区、坡头区、霞山区、徐闻县、赤坎区、吴川市)

运城市(河津市、垣曲县、永济市、夏县、芮城县、绛县、平陆县、新绛县、盐湖区、闻喜县、稷山县、临猗县、万荣县)

淮南市(寿县、田家庵区、凤台县、谢家集区、大通区、潘集区、八公山区)

黄冈市(团风县、麻城市、蕲春县、黄梅县、武穴市、黄州区、浠水县、罗田县、红安县、英山县)

商洛市(山阳县、商南县、丹凤县、洛南县、柞水县、镇安县、商州区)

佳木斯市(富锦市、东风区、郊区、同江市、抚远市、桦南县、桦川县、向阳区、汤原县、前进区)

贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、八步区、昭平县)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、榕江县、岑巩县、雷山县、剑河县、镇远县、黎平县、丹寨县、从江县、施秉县、麻江县、黄平县、台江县、天柱县、凯里市、锦屏县)

滁州市(南谯区、定远县、琅琊区、天长市、凤阳县、明光市、来安县、全椒县)

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香港特别行政区

阿勒泰地区(布尔津县、哈巴河县、吉木乃县、青河县、阿勒泰市、福海县、富蕴县)

淮安市(清江浦区、金湖县、盱眙县、淮阴区、洪泽区、淮安区、涟水县)

蚌埠市(蚌山区、怀远县、固镇县、龙子湖区、五河县、淮上区、禹会区)  自贡市(自流井区、富顺县、大安区、荣县、贡井区、沿滩区)

阳江市(江城区、阳西县、阳东区、阳春市)

德阳市(广汉市、罗江区、绵竹市、中江县、什邡市、旌阳区)

遂宁市(安居区、船山区、射洪市、蓬溪县、大英县)乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

南平市(建瓯市、政和县、邵武市、建阳区、松溪县、浦城县、武夷山市、延平区、光泽县、顺昌县)  茂名市(化州市、高州市、电白区、茂南区、信宜市)

唐山市(迁安市、遵化市、路南区、滦州市、迁西县、古冶区、丰润区、玉田县、乐亭县、曹妃甸区、丰南区、滦南县、开平区、路北区)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

通化市(东昌区、集安市、辉南县、二道江区、通化县、柳河县、梅河口市)营口市(大石桥市、老边区、盖州市、站前区、鲅鱼圈区、西市区)

曲靖市(会泽县、沾益区、陆良县、宣威市、师宗县、马龙区、罗平县、麒麟区、富源县)

兰州市(榆中县、城关区、红古区、七里河区、永登县、西固区、皋兰县、安宁区)

襄阳市(襄城区、老河口市、南漳县、襄州区、保康县、樊城区、枣阳市、谷城县、宜城市)

锦州市(义县、凌海市、古塔区、黑山县、北镇市、太和区、凌河区)

抚顺市(东洲区、顺城区、望花区、清原满族自治县、抚顺县、新宾满族自治县、新抚区)

百色市(右江区、西林县、德保县、凌云县、田东县、靖西市、田林县、隆林各族自治县、乐业县、田阳区、平果市、那坡县)

杭州市(西湖区、临安区、临平区、桐庐县、钱塘区、淳安县、上城区、拱墅区、富阳区、余杭区、滨江区、萧山区、建德市)

齐齐哈尔市(昂昂溪区、拜泉县、建华区、克山县、龙沙区、碾子山区、讷河市、富裕县、依安县、克东县、龙江县、富拉尔基区、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、甘南县、泰来县)

安顺市(平坝区、关岭布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县)

亳州市(蒙城县、涡阳县、谯城区、利辛县)

成都市(崇州市、锦江区、邛崃市、郫都区、新都区、简阳市、成华区、温江区、蒲江县、青羊区、龙泉驿区、金堂县、彭州市、双流区、武侯区、都江堰市、青白江区、金牛区、新津区、大邑县)

金华市(永康市、东阳市、义乌市、兰溪市、磐安县、婺城区、武义县、金东区、浦江县)

临夏回族自治州(永靖县、广河县、和政县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、康乐县、东乡族自治县)

西宁市(城东区、城西区、湟源县、大通回族土族自治县、城北区、城中区、湟中区)

保山市(腾冲市、施甸县、龙陵县、昌宁县、隆阳区)

吉安市(安福县、新干县、吉安县、峡江县、遂川县、吉水县、永新县、井冈山市、永丰县、青原区、万安县、吉州区、泰和县)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。