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衢州市(开化县、常山县、龙游县、柯城区、江山市、衢江区)

鞍山市(铁西区、千山区、海城市、岫岩满族自治县、台安县、铁东区、立山区)

三明市(建宁县、永安市、沙县区、泰宁县、大田县、明溪县、将乐县、清流县、宁化县、尤溪县、三元区)

眉山市(仁寿县、洪雅县、青神县、东坡区、彭山区、丹棱县)  宜宾市(江安县、高县、筠连县、叙州区、南溪区、珙县、长宁县、翠屏区、屏山县、兴文县)

宿迁市(宿豫区、泗洪县、宿城区、沭阳县、泗阳县)

运城市(平陆县、永济市、河津市、稷山县、夏县、盐湖区、临猗县、闻喜县、芮城县、新绛县、万荣县、垣曲县、绛县)

榆林市(绥德县、府谷县、靖边县、横山区、榆阳区、神木市、清涧县、佳县、米脂县、定边县、子洲县、吴堡县)

银川市(永宁县、金凤区、西夏区、兴庆区、灵武市、贺兰县)  南平市(政和县、光泽县、武夷山市、建阳区、松溪县、顺昌县、邵武市、建瓯市、延平区、浦城县)

天水市(麦积区、秦州区、秦安县、武山县、清水县、甘谷县、张家川回族自治县)

长春市(榆树市、公主岭市、双阳区、南关区、农安县、朝阳区、德惠市、九台区、绿园区、二道区、宽城区)

湘潭市(湘乡市、岳塘区、韶山市、湘潭县、雨湖区)

延边朝鲜族自治州(敦化市、珲春市、汪清县、龙井市、安图县、和龙市、图们市、延吉市)

西宁市(城北区、城东区、湟中区、湟源县、城中区、大通回族土族自治县、城西区)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、元阳县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、河口瑶族自治县、泸西县、弥勒市、绿春县、个旧市、屏边苗族自治县、建水县、石屏县)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、壤塘县、九寨沟县、金川县、马尔康市、小金县、红原县、理县、阿坝县、汶川县、若尔盖县、黑水县、茂县)

商丘市(睢阳区、梁园区、夏邑县、睢县、虞城县、民权县、永城市、宁陵县、柘城县)

汉中市(城固县、略阳县、留坝县、汉台区、勉县、宁强县、南郑区、镇巴县、西乡县、佛坪县、洋县)

海南藏族自治州(贵南县、兴海县、共和县、同德县、贵德县)

濮阳市(濮阳县、台前县、范县、华龙区、南乐县、清丰县)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)

十堰市(张湾区、竹山县、郧阳区、郧西县、竹溪县、丹江口市、茅箭区、房县)

德州市(齐河县、平原县、庆云县、陵城区、禹城市、夏津县、临邑县、乐陵市、德城区、武城县、宁津县)

新疆维吾尔自治区

牡丹江市(穆棱市、阳明区、绥芬河市、东安区、西安区、林口县、东宁市、宁安市、海林市、爱民区)

烟台市(莱山区、海阳市、龙口市、蓬莱区、招远市、栖霞市、莱阳市、牟平区、莱州市、福山区、芝罘区)

丹东市(宽甸满族自治县、振安区、凤城市、东港市、元宝区、振兴区)

南昌市(进贤县、安义县、红谷滩区、东湖区、新建区、南昌县、青山湖区、西湖区、青云谱区)

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安阳市(滑县、北关区、林州市、文峰区、安阳县、内黄县、殷都区、汤阴县、龙安区)

通辽市(开鲁县、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁区、库伦旗)

衡水市(冀州区、安平县、枣强县、阜城县、武邑县、深州市、故城县、武强县、桃城区、景县、饶阳县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)  贵港市(平南县、港南区、覃塘区、桂平市、港北区)

漯河市(召陵区、临颍县、舞阳县、郾城区、源汇区)

长治市(壶关县、武乡县、襄垣县、长子县、沁源县、上党区、潞州区、屯留区、沁县、平顺县、潞城区、黎城县)

滁州市(全椒县、南谯区、来安县、凤阳县、明光市、定远县、琅琊区、天长市)泰州市(泰兴市、靖江市、高港区、兴化市、海陵区、姜堰区)

酒泉市(玉门市、金塔县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、瓜州县、肃州区)  长沙市(长沙县、浏阳市、开福区、天心区、雨花区、芙蓉区、岳麓区、望城区、宁乡市)

深圳市(龙岗区、光明区、盐田区、宝安区、福田区、龙华区、罗湖区、坪山区、南山区)

海东市(循化撒拉族自治县、互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、平安区)

杭州市(钱塘区、滨江区、西湖区、拱墅区、上城区、淳安县、富阳区、建德市、临安区、余杭区、临平区、萧山区、桐庐县)淮南市(凤台县、田家庵区、八公山区、寿县、谢家集区、大通区、潘集区)

自贡市(自流井区、贡井区、沿滩区、大安区、富顺县、荣县)

本溪市(桓仁满族自治县、本溪满族自治县、明山区、南芬区、平山区、溪湖区)

菏泽市(巨野县、牡丹区、鄄城县、定陶区、郓城县、成武县、单县、东明县、曹县)

双鸭山市(友谊县、岭东区、集贤县、宝清县、尖山区、饶河县、宝山区、四方台区)

惠州市(惠东县、龙门县、博罗县、惠城区、惠阳区)

鹤壁市(浚县、淇滨区、山城区、鹤山区、淇县)

沧州市(沧县、东光县、南皮县、海兴县、肃宁县、泊头市、献县、新华区、河间市、吴桥县、孟村回族自治县、任丘市、盐山县、运河区、黄骅市、青县)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、昭苏县、新源县、伊宁市、霍城县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、奎屯市、尼勒克县、巩留县)

昆明市(富民县、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、宜良县、五华区、官渡区、呈贡区、嵩明县、西山区、东川区、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、盘龙区、石林彝族自治县)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)

吉安市(安福县、峡江县、万安县、吉州区、永丰县、永新县、吉水县、新干县、泰和县、遂川县、吉安县、青原区、井冈山市)

白城市(洮南市、洮北区、通榆县、大安市、镇赉县)

四平市(铁西区、伊通满族自治县、铁东区、双辽市、梨树县)

咸宁市(崇阳县、通山县、赤壁市、通城县、嘉鱼县、咸安区)

张掖市(山丹县、临泽县、甘州区、民乐县、肃南裕固族自治县、高台县)

锦州市(古塔区、凌海市、太和区、义县、北镇市、凌河区、黑山县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”