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常州市(武进区、天宁区、金坛区、溧阳市、钟楼区、新北区)

玉树藏族自治州(玉树市、杂多县、曲麻莱县、囊谦县、治多县、称多县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、青河县、布尔津县、吉木乃县、福海县、哈巴河县、富蕴县)

乐山市(沙湾区、沐川县、井研县、五通桥区、峨眉山市、金口河区、犍为县、夹江县、峨边彝族自治县、市中区、马边彝族自治县)  鄂尔多斯市(达拉特旗、杭锦旗、准格尔旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、东胜区、乌审旗、康巴什区、鄂托克前旗)

杭州市(临平区、拱墅区、萧山区、淳安县、富阳区、临安区、上城区、建德市、西湖区、滨江区、钱塘区、余杭区、桐庐县)

池州市(东至县、青阳县、贵池区、石台县)

阿里地区(措勤县、改则县、札达县、日土县、噶尔县、普兰县、革吉县)林芝市(察隅县、巴宜区、工布江达县、波密县、朗县、米林市、墨脱县)

汕头市(南澳县、龙湖区、金平区、澄海区、潮阳区、潮南区、濠江区)  巴中市(恩阳区、通江县、巴州区、南江县、平昌县)

阿克苏地区(柯坪县、乌什县、阿瓦提县、拜城县、新和县、阿克苏市、温宿县、库车市、沙雅县)

合肥市(庐江县、瑶海区、肥东县、巢湖市、庐阳区、长丰县、肥西县、蜀山区、包河区)

扬州市(广陵区、仪征市、宝应县、江都区、高邮市、邗江区)

镇江市(扬中市、丹阳市、丹徒区、润州区、句容市、京口区)

濮阳市(范县、濮阳县、清丰县、南乐县、华龙区、台前县)

张掖市(肃南裕固族自治县、临泽县、山丹县、甘州区、高台县、民乐县)

汕尾市(海丰县、城区、陆河县、陆丰市)

肇庆市(怀集县、鼎湖区、端州区、广宁县、德庆县、四会市、高要区、封开县)

商丘市(永城市、虞城县、夏邑县、梁园区、民权县、宁陵县、睢阳区、睢县、柘城县)

乌鲁木齐市(达坂城区、沙依巴克区、米东区、新市区、天山区、头屯河区、水磨沟区、乌鲁木齐县)

新余市(渝水区、分宜县)

上饶市(信州区、弋阳县、婺源县、鄱阳县、玉山县、广信区、铅山县、横峰县、余干县、广丰区、万年县、德兴市)

渭南市(白水县、华州区、富平县、潼关县、华阴市、韩城市、合阳县、临渭区、蒲城县、大荔县、澄城县)

锡林郭勒盟(正镶白旗、正蓝旗、二连浩特市、多伦县、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗)

泰州市(靖江市、高港区、海陵区、兴化市、姜堰区、泰兴市)

黄山市(休宁县、祁门县、黄山区、屯溪区、徽州区、黟县、歙县)

香港特别行政区

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区、白碱滩区)

广元市(剑阁县、苍溪县、朝天区、青川县、昭化区、利州区、旺苍县)

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随州市(曾都区、随县、广水市)

衡水市(武邑县、阜城县、安平县、枣强县、桃城区、故城县、饶阳县、冀州区、武强县、景县、深州市)

毕节市(大方县、金沙县、黔西市、织金县、七星关区、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)  中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

阜新市(新邱区、细河区、太平区、阜新蒙古族自治县、海州区、彰武县、清河门区)

抚州市(南城县、东乡区、崇仁县、宜黄县、金溪县、南丰县、资溪县、广昌县、临川区、黎川县、乐安县)葫芦岛市(龙港区、建昌县、连山区、南票区、兴城市、绥中县)

南昌市(西湖区、青云谱区、安义县、东湖区、青山湖区、南昌县、新建区、红谷滩区、进贤县)  曲靖市(宣威市、会泽县、马龙区、罗平县、富源县、沾益区、陆良县、师宗县、麒麟区)

齐齐哈尔市(碾子山区、铁锋区、龙江县、克东县、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、富裕县、富拉尔基区、甘南县、依安县、龙沙区、讷河市、泰来县、建华区、拜泉县、克山县)

保山市(隆阳区、昌宁县、腾冲市、龙陵县、施甸县)

鸡西市(滴道区、虎林市、密山市、梨树区、鸡冠区、麻山区、鸡东县、城子河区、恒山区)甘孜藏族自治州(泸定县、得荣县、色达县、九龙县、炉霍县、道孚县、稻城县、巴塘县、康定市、白玉县、雅江县、丹巴县、理塘县、甘孜县、德格县、乡城县、新龙县、石渠县)

桂林市(秀峰区、象山区、灵川县、雁山区、全州县、临桂区、灌阳县、永福县、荔浦市、兴安县、资源县、叠彩区、平乐县、恭城瑶族自治县、阳朔县、龙胜各族自治县、七星区)

福州市(连江县、长乐区、福清市、仓山区、永泰县、罗源县、平潭县、马尾区、闽侯县、闽清县、台江区、鼓楼区、晋安区)

六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区)

来宾市(金秀瑶族自治县、兴宾区、象州县、合山市、武宣县、忻城县)

延安市(宜川县、延长县、洛川县、黄龙县、志丹县、子长市、甘泉县、安塞区、吴起县、延川县、宝塔区、富县、黄陵县)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、文昌市、定安县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、屯昌县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、琼海市、临高县、澄迈县、东方市、万宁市)

大连市(长海县、沙河口区、普兰店区、庄河市、西岗区、金州区、旅顺口区、瓦房店市、甘井子区、中山区)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、巴楚县、疏勒县、泽普县、疏附县、英吉沙县、叶城县、伽师县、莎车县、麦盖提县、岳普湖县)

锦州市(凌海市、北镇市、义县、古塔区、太和区、凌河区、黑山县)

蚌埠市(淮上区、怀远县、龙子湖区、禹会区、蚌山区、五河县、固镇县)

沈阳市(新民市、和平区、苏家屯区、于洪区、大东区、铁西区、浑南区、法库县、辽中区、康平县、皇姑区、沈北新区、沈河区)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、磴口县、乌拉特前旗、五原县、乌拉特中旗、临河区、杭锦后旗)

双鸭山市(尖山区、宝清县、四方台区、饶河县、岭东区、友谊县、集贤县、宝山区)

菏泽市(曹县、郓城县、成武县、单县、鄄城县、定陶区、东明县、牡丹区、巨野县)

柳州市(城中区、鱼峰区、三江侗族自治县、柳北区、融安县、柳城县、柳江区、鹿寨县、融水苗族自治县、柳南区)

邯郸市(丛台区、永年区、涉县、大名县、临漳县、复兴区、曲周县、邱县、魏县、鸡泽县、峰峰矿区、邯山区、广平县、武安市、馆陶县、成安县、肥乡区、磁县)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。