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邯郸市(武安市、广平县、鸡泽县、峰峰矿区、大名县、涉县、曲周县、魏县、丛台区、临漳县、复兴区、邱县、肥乡区、磁县、成安县、邯山区、永年区、馆陶县)

辽阳市(弓长岭区、太子河区、灯塔市、辽阳县、文圣区、宏伟区、白塔区)

茂名市(化州市、茂南区、电白区、高州市、信宜市)

昌都市(卡若区、八宿县、察雅县、丁青县、类乌齐县、贡觉县、边坝县、江达县、左贡县、洛隆县、芒康县)  乌兰察布市(集宁区、商都县、察哈尔右翼前旗、凉城县、四子王旗、察哈尔右翼中旗、化德县、卓资县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、兴和县)

株洲市(渌口区、石峰区、天元区、攸县、荷塘区、炎陵县、茶陵县、醴陵市、芦淞区)

宁波市(奉化区、江北区、海曙区、北仑区、慈溪市、鄞州区、象山县、宁海县、余姚市、镇海区)

绥化市(绥棱县、安达市、北林区、望奎县、兰西县、庆安县、青冈县、明水县、肇东市、海伦市)

恩施土家族苗族自治州(利川市、巴东县、咸丰县、来凤县、恩施市、鹤峰县、建始县、宣恩县)  牡丹江市(东宁市、穆棱市、爱民区、海林市、绥芬河市、西安区、东安区、阳明区、林口县、宁安市)

天津市(武清区、西青区、河西区、宁河区、静海区、和平区、蓟州区、红桥区、津南区、宝坻区、北辰区、河北区、东丽区、滨海新区、河东区、南开区)

三沙市(南沙区、西沙区)

甘南藏族自治州(临潭县、夏河县、碌曲县、迭部县、合作市、舟曲县、玛曲县、卓尼县)

岳阳市(云溪区、岳阳楼区、君山区、湘阴县、临湘市、华容县、平江县、岳阳县、汨罗市)

和田地区(和田市、洛浦县、和田县、墨玉县、民丰县、于田县、策勒县、皮山县)

黔东南苗族侗族自治州(雷山县、从江县、黎平县、锦屏县、凯里市、台江县、榕江县、麻江县、岑巩县、天柱县、丹寨县、施秉县、三穗县、剑河县、黄平县、镇远县)

香港特别行政区

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县)

日喀则市(白朗县、拉孜县、定结县、萨嘎县、江孜县、仁布县、定日县、昂仁县、谢通门县、岗巴县、桑珠孜区、吉隆县、亚东县、康马县、萨迦县、南木林县、仲巴县、聂拉木县)

辽源市(东辽县、东丰县、龙山区、西安区)

许昌市(魏都区、建安区、鄢陵县、长葛市、禹州市、襄城县)

安顺市(普定县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、平坝区)

菏泽市(单县、定陶区、东明县、郓城县、牡丹区、成武县、巨野县、鄄城县、曹县)

东营市(东营区、广饶县、垦利区、利津县、河口区)

清远市(阳山县、清城区、连州市、佛冈县、连南瑶族自治县、英德市、清新区、连山壮族瑶族自治县)

白银市(景泰县、靖远县、会宁县、平川区、白银区)

绵阳市(游仙区、安州区、北川羌族自治县、涪城区、三台县、平武县、盐亭县、江油市、梓潼县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

威海市(荣成市、乳山市、环翠区、文登区)

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德阳市(绵竹市、什邡市、中江县、罗江区、广汉市、旌阳区)

吉林市(磐石市、丰满区、永吉县、船营区、龙潭区、桦甸市、蛟河市、昌邑区、舒兰市)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

拉萨市(城关区、林周县、堆龙德庆区、当雄县、尼木县、曲水县、墨竹工卡县、达孜区)  池州市(贵池区、东至县、青阳县、石台县)

邵阳市(城步苗族自治县、新宁县、北塔区、洞口县、武冈市、双清区、隆回县、大祥区、新邵县、绥宁县、邵东市、邵阳县)

呼伦贝尔市(阿荣旗、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、牙克石市、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、海拉尔区、满洲里市、根河市、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

哈尔滨市(道里区、延寿县、南岗区、五常市、平房区、香坊区、巴彦县、松北区、道外区、尚志市、呼兰区、阿城区、依兰县、方正县、木兰县、双城区、宾县、通河县)金华市(金东区、义乌市、兰溪市、婺城区、浦江县、东阳市、磐安县、永康市、武义县)

楚雄彝族自治州(楚雄市、武定县、南华县、姚安县、双柏县、永仁县、元谋县、大姚县、禄丰市、牟定县)  鞍山市(台安县、立山区、海城市、铁西区、岫岩满族自治县、千山区、铁东区)

内江市(威远县、市中区、隆昌市、东兴区、资中县)

凉山彝族自治州(喜德县、德昌县、越西县、会东县、普格县、宁南县、甘洛县、冕宁县、金阳县、木里藏族自治县、美姑县、会理市、布拖县、昭觉县、雷波县、盐源县、西昌市)

河源市(源城区、和平县、紫金县、连平县、东源县、龙川县)南充市(仪陇县、西充县、阆中市、嘉陵区、高坪区、蓬安县、南部县、营山县、顺庆区)

西安市(雁塔区、鄠邑区、阎良区、周至县、高陵区、临潼区、新城区、灞桥区、未央区、碑林区、莲湖区、长安区、蓝田县)

石家庄市(裕华区、无极县、高邑县、平山县、深泽县、井陉县、鹿泉区、桥西区、井陉矿区、长安区、新华区、元氏县、栾城区、行唐县、晋州市、赞皇县、灵寿县、新乐市、藁城区、辛集市、赵县、正定县)

海南藏族自治州(贵德县、贵南县、同德县、兴海县、共和县)

西藏自治区

丽江市(古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

保山市(昌宁县、腾冲市、龙陵县、隆阳区、施甸县)

包头市(昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、东河区、土默特右旗、白云鄂博矿区、固阳县、石拐区、九原区)

阜阳市(颍东区、颍上县、阜南县、颍州区、临泉县、太和县、颍泉区、界首市)

海口市(琼山区、美兰区、龙华区、秀英区)

淮北市(濉溪县、相山区、杜集区、烈山区)

昭通市(绥江县、盐津县、彝良县、昭阳区、威信县、水富市、巧家县、镇雄县、大关县、永善县、鲁甸县)

西宁市(城北区、湟中区、城中区、湟源县、城东区、大通回族土族自治县、城西区)

本溪市(平山区、桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县、溪湖区、明山区)

荆门市(京山市、东宝区、钟祥市、沙洋县、掇刀区)

潍坊市(潍城区、寒亭区、诸城市、昌邑市、坊子区、奎文区、青州市、高密市、安丘市、寿光市、临朐县、昌乐县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。