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娄底市(双峰县、冷水江市、新化县、娄星区、涟源市)

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县、长岭县)

铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)

新余市(渝水区、分宜县)  沧州市(献县、盐山县、黄骅市、孟村回族自治县、沧县、青县、新华区、南皮县、吴桥县、任丘市、泊头市、海兴县、肃宁县、运河区、东光县、河间市)

韶关市(武江区、南雄市、乳源瑶族自治县、浈江区、乐昌市、新丰县、仁化县、始兴县、曲江区、翁源县)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、和静县、和硕县、且末县、尉犁县、若羌县、轮台县、博湖县、焉耆回族自治县)

临夏回族自治州(永靖县、临夏市、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、临夏县、东乡族自治县、广河县)果洛藏族自治州(久治县、玛沁县、甘德县、达日县、玛多县、班玛县)

甘南藏族自治州(玛曲县、舟曲县、卓尼县、临潭县、夏河县、碌曲县、迭部县、合作市)  宿州市(砀山县、萧县、埇桥区、泗县、灵璧县)

淮安市(洪泽区、金湖县、淮安区、盱眙县、清江浦区、淮阴区、涟水县)

固原市(泾源县、隆德县、西吉县、原州区、彭阳县)

东莞市

眉山市(仁寿县、丹棱县、东坡区、青神县、洪雅县、彭山区)

白城市(大安市、洮北区、通榆县、镇赉县、洮南市)

内蒙古自治区

滁州市(南谯区、全椒县、天长市、明光市、定远县、琅琊区、凤阳县、来安县)

上海市(杨浦区、浦东新区、长宁区、徐汇区、嘉定区、黄浦区、虹口区、闵行区、静安区、青浦区、奉贤区、普陀区、崇明区、宝山区、金山区、松江区)

郴州市(汝城县、资兴市、嘉禾县、桂东县、苏仙区、临武县、宜章县、北湖区、安仁县、永兴县、桂阳县)

宁德市(福鼎市、屏南县、古田县、柘荣县、霞浦县、寿宁县、周宁县、蕉城区、福安市)

三亚市(崖州区、天涯区、吉阳区、海棠区)

黄石市(下陆区、阳新县、大冶市、西塞山区、铁山区、黄石港区)

和田地区(墨玉县、民丰县、和田市、洛浦县、于田县、皮山县、和田县、策勒县)

齐齐哈尔市(富裕县、克山县、建华区、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、泰来县、昂昂溪区、克东县、碾子山区、拜泉县、龙沙区、龙江县、依安县、讷河市、富拉尔基区、甘南县)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区)

宜昌市(点军区、枝江市、当阳市、猇亭区、兴山县、宜都市、秭归县、西陵区、长阳土家族自治县、伍家岗区、远安县、五峰土家族自治县、夷陵区)

临汾市(乡宁县、襄汾县、翼城县、汾西县、永和县、尧都区、侯马市、安泽县、浮山县、洪洞县、蒲县、古县、隰县、吉县、霍州市、曲沃县、大宁县)

襄阳市(枣阳市、谷城县、襄州区、南漳县、樊城区、襄城区、老河口市、宜城市、保康县)

双鸭山市(岭东区、友谊县、宝山区、四方台区、集贤县、尖山区、宝清县、饶河县)

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孝感市(孝南区、大悟县、安陆市、云梦县、应城市、孝昌县、汉川市)

吉安市(井冈山市、新干县、吉水县、永丰县、永新县、青原区、万安县、吉安县、安福县、遂川县、吉州区、泰和县、峡江县)

郑州市(登封市、金水区、中牟县、荥阳市、惠济区、中原区、管城回族区、巩义市、新郑市、新密市、上街区、二七区)

晋中市(榆次区、寿阳县、介休市、平遥县、和顺县、左权县、灵石县、榆社县、太谷区、祁县、昔阳县)  梧州市(蒙山县、苍梧县、龙圩区、藤县、岑溪市、长洲区、万秀区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

潍坊市(昌邑市、诸城市、寒亭区、潍城区、寿光市、坊子区、昌乐县、安丘市、临朐县、高密市、青州市、奎文区)

六安市(霍邱县、金寨县、裕安区、霍山县、叶集区、舒城县、金安区)安庆市(潜山市、望江县、宜秀区、迎江区、桐城市、宿松县、怀宁县、岳西县、大观区、太湖县)

长治市(长子县、沁源县、上党区、襄垣县、平顺县、潞城区、沁县、壶关县、黎城县、武乡县、屯留区、潞州区)  长春市(九台区、宽城区、双阳区、榆树市、南关区、公主岭市、朝阳区、绿园区、二道区、德惠市、农安县)

开封市(通许县、鼓楼区、祥符区、兰考县、顺河回族区、杞县、尉氏县、禹王台区、龙亭区)

绍兴市(诸暨市、嵊州市、柯桥区、新昌县、上虞区、越城区)

锦州市(凌河区、凌海市、义县、黑山县、太和区、北镇市、古塔区)嘉峪关市

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宜春市(宜丰县、高安市、奉新县、袁州区、樟树市、万载县、丰城市、上高县、靖安县、铜鼓县)

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三明市(建宁县、三元区、宁化县、尤溪县、泰宁县、清流县、明溪县、大田县、永安市、将乐县、沙县区)

咸阳市(秦都区、武功县、淳化县、乾县、永寿县、长武县、彬州市、杨陵区、礼泉县、三原县、泾阳县、渭城区、兴平市、旬邑县)

佳木斯市(抚远市、前进区、桦川县、同江市、桦南县、富锦市、东风区、向阳区、汤原县、郊区)

来宾市(武宣县、兴宾区、忻城县、合山市、象州县、金秀瑶族自治县)

安顺市(普定县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县)

自贡市(大安区、贡井区、沿滩区、富顺县、荣县、自流井区)

玉林市(容县、北流市、玉州区、陆川县、兴业县、博白县、福绵区)

天水市(秦安县、麦积区、武山县、张家川回族自治县、甘谷县、秦州区、清水县)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、新市区、达坂城区、乌鲁木齐县、天山区、头屯河区、米东区、水磨沟区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）