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凉山彝族自治州(布拖县、宁南县、越西县、美姑县、普格县、雷波县、喜德县、德昌县、甘洛县、金阳县、冕宁县、昭觉县、会东县、木里藏族自治县、盐源县、会理市、西昌市)

杭州市(萧山区、临平区、建德市、上城区、拱墅区、西湖区、桐庐县、富阳区、临安区、滨江区、钱塘区、淳安县、余杭区)

铜仁市(德江县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、江口县、碧江区、万山区、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、思南县、石阡县)

朔州市(山阴县、应县、平鲁区、怀仁市、朔城区、右玉县)  景德镇市(浮梁县、乐平市、珠山区、昌江区)

南通市(如皋市、崇川区、海安市、通州区、海门区、启东市、如东县)

双鸭山市(友谊县、集贤县、宝山区、饶河县、尖山区、四方台区、岭东区、宝清县)

辽阳市(宏伟区、弓长岭区、文圣区、辽阳县、灯塔市、太子河区、白塔区)

黑河市(嫩江市、北安市、孙吴县、五大连池市、逊克县、爱辉区)  吴忠市(同心县、盐池县、红寺堡区、青铜峡市、利通区)

佛山市(三水区、顺德区、南海区、禅城区、高明区)

淄博市(张店区、桓台县、临淄区、高青县、沂源县、淄川区、博山区、周村区)

宁夏回族自治区

崇左市(扶绥县、凭祥市、宁明县、龙州县、江州区、大新县、天等县)

和田地区(和田市、于田县、和田县、民丰县、皮山县、洛浦县、墨玉县、策勒县)

衡水市(饶阳县、阜城县、武强县、武邑县、深州市、枣强县、冀州区、安平县、景县、桃城区、故城县)

云浮市(云安区、郁南县、云城区、新兴县、罗定市)

雅安市(荥经县、芦山县、天全县、名山区、石棉县、宝兴县、汉源县、雨城区)

遂宁市(射洪市、蓬溪县、安居区、大英县、船山区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

保定市(唐县、清苑区、满城区、容城县、安国市、涞源县、定州市、蠡县、望都县、竞秀区、曲阳县、安新县、莲池区、徐水区、阜平县、高阳县、高碑店市、博野县、顺平县、涿州市、涞水县、定兴县、易县、雄县)

宿州市(砀山县、灵璧县、埇桥区、萧县、泗县)

金昌市(金川区、永昌县)

酒泉市(瓜州县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、玉门市、敦煌市、金塔县)

商丘市(永城市、梁园区、夏邑县、睢县、睢阳区、虞城县、宁陵县、柘城县、民权县)

海南藏族自治州(贵德县、同德县、兴海县、共和县、贵南县)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、晴隆县、册亨县、兴义市、安龙县、兴仁市、普安县、望谟县)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、尉犁县、和硕县、焉耆回族自治县、博湖县、轮台县、若羌县、库尔勒市、和静县)

襄阳市(襄城区、保康县、谷城县、南漳县、宜城市、老河口市、襄州区、枣阳市、樊城区)

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常州市(武进区、金坛区、新北区、天宁区、钟楼区、溧阳市)

锡林郭勒盟(多伦县、太仆寺旗、锡林浩特市、正蓝旗、镶黄旗、苏尼特左旗、二连浩特市、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗)

咸阳市(武功县、渭城区、彬州市、泾阳县、礼泉县、旬邑县、长武县、杨陵区、秦都区、乾县、兴平市、三原县、永寿县、淳化县)

莆田市(荔城区、秀屿区、仙游县、涵江区、城厢区)  阿里地区(措勤县、革吉县、札达县、日土县、噶尔县、改则县、普兰县)

驻马店市(遂平县、平舆县、泌阳县、汝南县、上蔡县、新蔡县、西平县、确山县、正阳县、驿城区)

孝感市(安陆市、汉川市、孝昌县、应城市、云梦县、大悟县、孝南区)

文山壮族苗族自治州(西畴县、广南县、富宁县、砚山县、丘北县、文山市、麻栗坡县、马关县)河源市(东源县、和平县、源城区、龙川县、连平县、紫金县)

泰州市(靖江市、兴化市、姜堰区、泰兴市、海陵区、高港区)  银川市(永宁县、金凤区、西夏区、兴庆区、灵武市、贺兰县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)

渭南市(潼关县、临渭区、富平县、华州区、澄城县、白水县、华阴市、大荔县、韩城市、蒲城县、合阳县)广元市(昭化区、剑阁县、利州区、青川县、苍溪县、旺苍县、朝天区)

拉萨市(堆龙德庆区、曲水县、林周县、墨竹工卡县、达孜区、当雄县、城关区、尼木县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

韶关市(乳源瑶族自治县、新丰县、翁源县、乐昌市、南雄市、曲江区、武江区、始兴县、浈江区、仁化县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县、泽库县)

本溪市(本溪满族自治县、南芬区、桓仁满族自治县、溪湖区、平山区、明山区)

固原市(彭阳县、隆德县、泾源县、西吉县、原州区)

惠州市(龙门县、惠城区、博罗县、惠阳区、惠东县)

通化市(梅河口市、柳河县、辉南县、二道江区、通化县、东昌区、集安市)

马鞍山市(当涂县、和县、含山县、雨山区、博望区、花山区)

徐州市(睢宁县、丰县、沛县、鼓楼区、泉山区、邳州市、贾汪区、铜山区、新沂市、云龙区)

武汉市(汉南区、武昌区、青山区、黄陂区、江岸区、东西湖区、硚口区、江夏区、新洲区、蔡甸区、江汉区、洪山区、汉阳区)

儋州市

辽源市(东丰县、东辽县、龙山区、西安区)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)

呼伦贝尔市(根河市、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、牙克石市、满洲里市、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、额尔古纳市)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

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　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。