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烟台市(牟平区、莱阳市、龙口市、海阳市、莱山区、栖霞市、招远市、芝罘区、蓬莱区、莱州市、福山区)

三门峡市(湖滨区、陕州区、义马市、卢氏县、渑池县、灵宝市)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、磴口县、临河区、乌拉特中旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗、五原县)  黄石市(下陆区、黄石港区、大冶市、西塞山区、阳新县、铁山区)

肇庆市(四会市、端州区、德庆县、怀集县、封开县、广宁县、高要区、鼎湖区)

榆林市(米脂县、吴堡县、神木市、子洲县、绥德县、定边县、府谷县、榆阳区、横山区、靖边县、佳县、清涧县)

大连市(甘井子区、中山区、西岗区、庄河市、长海县、旅顺口区、瓦房店市、金州区、沙河口区、普兰店区)

滁州市(定远县、凤阳县、南谯区、来安县、全椒县、琅琊区、明光市、天长市)  白银市(景泰县、会宁县、靖远县、白银区、平川区)

云浮市(云城区、罗定市、新兴县、郁南县、云安区)

湖州市(安吉县、南浔区、长兴县、吴兴区、德清县)

三沙市(南沙区、西沙区)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

平凉市(华亭市、崆峒区、泾川县、灵台县、静宁县、庄浪县、崇信县)

宁夏回族自治区

连云港市(灌云县、海州区、连云区、东海县、赣榆区、灌南县)

铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)

盐城市(响水县、滨海县、建湖县、射阳县、东台市、亭湖区、大丰区、阜宁县、盐都区)

石河子市(阿拉尔市、昆玉市、五家渠市、图木舒克市、北屯市、新星市、胡杨河市、双河市、白杨市、可克达拉市、铁门关市)

宜昌市(西陵区、兴山县、五峰土家族自治县、点军区、远安县、秭归县、夷陵区、宜都市、枝江市、伍家岗区、长阳土家族自治县、猇亭区、当阳市)

双鸭山市(宝清县、饶河县、友谊县、宝山区、四方台区、岭东区、集贤县、尖山区)

恩施土家族苗族自治州(建始县、利川市、来凤县、鹤峰县、巴东县、恩施市、宣恩县、咸丰县)

日照市(东港区、莒县、岚山区、五莲县)

萍乡市(芦溪县、上栗县、莲花县、湘东区、安源区)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、博湖县、和硕县、且末县、若羌县、和静县、库尔勒市、轮台县、尉犁县)

铜陵市(铜官区、郊区、枞阳县、义安区)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、茂县、黑水县、松潘县、阿坝县、理县、金川县、红原县、汶川县、九寨沟县、若尔盖县、马尔康市、壤塘县)

延安市(宝塔区、志丹县、富县、黄龙县、宜川县、甘泉县、洛川县、延长县、延川县、吴起县、安塞区、子长市、黄陵县)

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乐山市(马边彝族自治县、峨边彝族自治县、夹江县、金口河区、井研县、五通桥区、犍为县、沙湾区、市中区、峨眉山市、沐川县)

楚雄彝族自治州(楚雄市、禄丰市、武定县、永仁县、双柏县、大姚县、元谋县、姚安县、南华县、牟定县)

广州市(从化区、荔湾区、南沙区、天河区、越秀区、海珠区、花都区、黄埔区、白云区、增城区、番禺区)

漳州市(诏安县、东山县、龙海区、云霄县、漳浦县、龙文区、芗城区、华安县、平和县、长泰区、南靖县)  崇左市(宁明县、扶绥县、凭祥市、大新县、天等县、龙州县、江州区)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

枣庄市(市中区、台儿庄区、滕州市、山亭区、峄城区、薛城区)

东营市(垦利区、利津县、广饶县、东营区、河口区)庆阳市(正宁县、宁县、镇原县、西峰区、合水县、华池县、环县、庆城县)

宿州市(砀山县、埇桥区、萧县、泗县、灵璧县)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿克陶县、阿合奇县)

南充市(嘉陵区、蓬安县、营山县、阆中市、西充县、南部县、仪陇县、顺庆区、高坪区)

玉溪市(红塔区、新平彝族傣族自治县、澄江市、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、华宁县、江川区、易门县)

伊犁哈萨克自治州(新源县、奎屯市、霍尔果斯市、霍城县、尼勒克县、昭苏县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、巩留县、伊宁县)朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、龙城区、朝阳县、建平县、双塔区、北票市)

鹤壁市(鹤山区、浚县、淇县、山城区、淇滨区)

张掖市(民乐县、临泽县、肃南裕固族自治县、山丹县、甘州区、高台县)

长沙市(芙蓉区、雨花区、长沙县、望城区、开福区、岳麓区、浏阳市、宁乡市、天心区)

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西安市(高陵区、未央区、碑林区、莲湖区、周至县、鄠邑区、雁塔区、长安区、新城区、蓝田县、灞桥区、阎良区、临潼区)

温州市(苍南县、瑞安市、瓯海区、龙港市、永嘉县、洞头区、泰顺县、平阳县、龙湾区、鹿城区、文成县、乐清市)

大庆市(萨尔图区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、红岗区、肇州县、大同区、林甸县、让胡路区)

保定市(曲阳县、雄县、涿州市、莲池区、易县、安新县、阜平县、清苑区、顺平县、唐县、竞秀区、安国市、容城县、望都县、蠡县、涞源县、满城区、博野县、徐水区、高碑店市、高阳县、定州市、定兴县、涞水县)

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金华市(永康市、金东区、东阳市、磐安县、兰溪市、武义县、婺城区、义乌市、浦江县)

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哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

通化市(辉南县、柳河县、东昌区、通化县、集安市、二道江区、梅河口市)

北京市(顺义区、平谷区、石景山区、延庆区、西城区、大兴区、朝阳区、通州区、密云区、昌平区、海淀区、东城区、门头沟区、怀柔区、房山区、丰台区)

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　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）