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淮北市(濉溪县、杜集区、烈山区、相山区)

吉安市(万安县、青原区、永丰县、吉安县、吉州区、峡江县、永新县、遂川县、安福县、吉水县、井冈山市、新干县、泰和县)

晋城市(沁水县、高平市、陵川县、泽州县、城区、阳城县)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、和硕县、焉耆回族自治县、尉犁县、轮台县、且末县、库尔勒市、若羌县、和静县)  泰州市(海陵区、高港区、姜堰区、兴化市、泰兴市、靖江市)

楚雄彝族自治州(武定县、姚安县、禄丰市、楚雄市、大姚县、永仁县、双柏县、南华县、元谋县、牟定县)

宿迁市(宿城区、泗洪县、宿豫区、泗阳县、沭阳县)

呼和浩特市(玉泉区、托克托县、新城区、赛罕区、土默特左旗、武川县、回民区、和林格尔县、清水河县)

保山市(隆阳区、龙陵县、昌宁县、腾冲市、施甸县)  南昌市(青云谱区、南昌县、进贤县、西湖区、红谷滩区、东湖区、安义县、青山湖区、新建区)

黑河市(北安市、嫩江市、五大连池市、爱辉区、逊克县、孙吴县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

成都市(都江堰市、新都区、双流区、金堂县、彭州市、成华区、蒲江县、金牛区、青白江区、青羊区、新津区、简阳市、武侯区、邛崃市、崇州市、锦江区、郫都区、龙泉驿区、温江区、大邑县)

抚顺市(新宾满族自治县、抚顺县、东洲区、顺城区、新抚区、望花区、清原满族自治县)

荆门市(掇刀区、东宝区、钟祥市、沙洋县、京山市)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、乌拉特后旗、临河区、乌拉特中旗、五原县、磴口县、杭锦后旗)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、都兰县、乌兰县、天峻县、茫崖市、格尔木市)

南京市(玄武区、鼓楼区、江宁区、秦淮区、雨花台区、六合区、建邺区、高淳区、浦口区、溧水区、栖霞区)

济源市

湘潭市(岳塘区、湘乡市、雨湖区、湘潭县、韶山市)

包头市(昆都仑区、石拐区、东河区、九原区、白云鄂博矿区、土默特右旗、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、青山区)

宝鸡市(太白县、陇县、岐山县、千阳县、扶风县、凤翔区、陈仓区、金台区、渭滨区、麟游县、眉县、凤县)

郑州市(上街区、登封市、巩义市、惠济区、中牟县、新郑市、中原区、管城回族区、金水区、荥阳市、二七区、新密市)

佛山市(三水区、高明区、南海区、顺德区、禅城区)

眉山市(彭山区、东坡区、青神县、丹棱县、仁寿县、洪雅县)

孝感市(汉川市、孝昌县、孝南区、云梦县、大悟县、安陆市、应城市)

黄冈市(浠水县、黄州区、团风县、罗田县、麻城市、蕲春县、黄梅县、武穴市、英山县、红安县)

聊城市(临清市、茌平区、莘县、阳谷县、冠县、东昌府区、高唐县、东阿县)

鹤岗市(兴安区、绥滨县、萝北县、向阳区、工农区、南山区、东山区、兴山区)

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本溪市(明山区、溪湖区、平山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、南芬区)

新乡市(长垣市、原阳县、辉县市、卫辉市、获嘉县、延津县、牧野区、红旗区、凤泉区、封丘县、卫滨区、新乡县)

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阜阳市(界首市、阜南县、颍东区、临泉县、太和县、颍泉区、颍州区、颍上县)  达州市(渠县、达川区、宣汉县、开江县、通川区、大竹县、万源市)

宜宾市(叙州区、翠屏区、高县、兴文县、屏山县、长宁县、珙县、南溪区、江安县、筠连县)

张家口市(崇礼区、沽源县、万全区、阳原县、宣化区、怀来县、桥西区、张北县、怀安县、桥东区、蔚县、康保县、尚义县、赤城县、涿鹿县、下花园区)

长沙市(浏阳市、望城区、岳麓区、开福区、芙蓉区、宁乡市、雨花区、天心区、长沙县)无锡市(宜兴市、锡山区、惠山区、滨湖区、新吴区、江阴市、梁溪区)

梧州市(藤县、长洲区、苍梧县、万秀区、蒙山县、龙圩区、岑溪市)  阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

韶关市(乐昌市、始兴县、乳源瑶族自治县、浈江区、仁化县、曲江区、翁源县、南雄市、武江区、新丰县)

六安市(霍山县、舒城县、叶集区、金安区、霍邱县、金寨县、裕安区)

毕节市(黔西市、七星关区、赫章县、大方县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、织金县)湖州市(吴兴区、德清县、长兴县、南浔区、安吉县)

菏泽市(牡丹区、曹县、定陶区、鄄城县、巨野县、东明县、郓城县、单县、成武县)

嘉兴市(桐乡市、嘉善县、平湖市、南湖区、秀洲区、海盐县、海宁市)

赣州市(南康区、石城县、兴国县、寻乌县、会昌县、定南县、上犹县、于都县、龙南市、章贡区、全南县、信丰县、崇义县、大余县、安远县、赣县区、瑞金市、宁都县)

伊春市(嘉荫县、大箐山县、友好区、乌翠区、汤旺县、丰林县、金林区、南岔县、伊美区、铁力市)

石家庄市(新华区、无极县、赵县、深泽县、辛集市、行唐县、桥西区、长安区、平山县、赞皇县、栾城区、裕华区、高邑县、藁城区、新乐市、鹿泉区、井陉矿区、正定县、晋州市、井陉县、灵寿县、元氏县)

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张掖市(肃南裕固族自治县、山丹县、临泽县、民乐县、甘州区、高台县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、芒市、盈江县、陇川县)

石河子市(可克达拉市、五家渠市、铁门关市、白杨市、北屯市、阿拉尔市、双河市、新星市、昆玉市、胡杨河市、图木舒克市)

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连云港市(东海县、灌南县、赣榆区、连云区、海州区、灌云县)

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丽水市(缙云县、庆元县、景宁畲族自治县、莲都区、青田县、松阳县、龙泉市、云和县、遂昌县)

滨州市(博兴县、无棣县、沾化区、邹平市、阳信县、惠民县、滨城区)

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　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

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　　（文章来源：广发基金投顾）

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