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全国服务区域:
德州市(武城县、德城区、平原县、乐陵市、齐河县、庆云县、禹城市、夏津县、宁津县、临邑县、陵城区)
桂林市(七星区、灌阳县、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县、秀峰区、兴安县、灵川县、阳朔县、叠彩区、永福县、雁山区、荔浦市、平乐县、象山区、临桂区、全州县、资源县)
怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)
安顺市(西秀区、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县)
商洛市(镇安县、柞水县、商州区、商南县、山阳县、洛南县、丹凤县)
朔州市(右玉县、怀仁市、应县、山阴县、朔城区、平鲁区)
哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)
珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)
安庆市(岳西县、太湖县、宿松县、桐城市、望江县、大观区、怀宁县、迎江区、潜山市、宜秀区)
庆阳市(正宁县、西峰区、庆城县、合水县、环县、华池县、宁县、镇原县)
太原市(古交市、清徐县、迎泽区、阳曲县、尖草坪区、娄烦县、万柏林区、小店区、晋源区、杏花岭区)
通化市(梅河口市、集安市、柳河县、辉南县、通化县、二道江区、东昌区)
黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)
延边朝鲜族自治州(珲春市、延吉市、汪清县、敦化市、安图县、和龙市、图们市、龙井市)
南通市(通州区、如东县、海安市、如皋市、启东市、海门区、崇川区)
昆明市(五华区、官渡区、石林彝族自治县、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、东川区、富民县、安宁市、宜良县、西山区、盘龙区、嵩明县、呈贡区、寻甸回族彝族自治县)
昭通市(彝良县、绥江县、巧家县、昭阳区、鲁甸县、大关县、镇雄县、盐津县、威信县、水富市、永善县)
大连市(金州区、长海县、西岗区、普兰店区、沙河口区、庄河市、瓦房店市、旅顺口区、甘井子区、中山区)
齐齐哈尔市(龙江县、克山县、拜泉县、依安县、梅里斯达斡尔族区、泰来县、铁锋区、富裕县、讷河市、昂昂溪区、龙沙区、建华区、富拉尔基区、克东县、碾子山区、甘南县)
鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)
深圳市(福田区、光明区、南山区、罗湖区、坪山区、龙岗区、盐田区、宝安区、龙华区)
巴中市(通江县、南江县、巴州区、平昌县、恩阳区)
西安市(阎良区、长安区、鄠邑区、灞桥区、蓝田县、碑林区、未央区、高陵区、周至县、临潼区、莲湖区、雁塔区、新城区)
赤峰市(巴林右旗、敖汉旗、宁城县、克什克腾旗、翁牛特旗、元宝山区、喀喇沁旗、红山区、巴林左旗、松山区、阿鲁科尔沁旗、林西县)
中山市
丽江市(古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县、永胜县、宁蒗彝族自治县)
凉山彝族自治州(甘洛县、美姑县、西昌市、会理市、昭觉县、德昌县、冕宁县、木里藏族自治县、会东县、普格县、宁南县、喜德县、雷波县、盐源县、布拖县、金阳县、越西县)
宣城市(宁国市、绩溪县、旌德县、泾县、宣州区、广德市、郎溪县)
徐州市(云龙区、贾汪区、丰县、睢宁县、邳州市、沛县、新沂市、铜山区、鼓楼区、泉山区)
鹤壁市(淇县、淇滨区、浚县、山城区、鹤山区)
宝鸡市(太白县、凤翔区、麟游县、眉县、金台区、扶风县、陇县、陈仓区、千阳县、凤县、岐山县、渭滨区)
铜陵市(铜官区、义安区、郊区、枞阳县)
汕头市(金平区、潮南区、潮阳区、濠江区、澄海区、南澳县、龙湖区)
广元市(昭化区、苍溪县、剑阁县、青川县、利州区、旺苍县、朝天区)
阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、理县、壤塘县、黑水县、小金县、茂县、若尔盖县、红原县、马尔康市、金川县、汶川县、松潘县、阿坝县)
池州市(青阳县、贵池区、东至县、石台县)
抚州市(临川区、宜黄县、崇仁县、黎川县、资溪县、东乡区、南丰县、南城县、乐安县、金溪县、广昌县)
呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、牙克石市、海拉尔区、陈巴尔虎旗、满洲里市、扎兰屯市、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、阿荣旗、新巴尔虎右旗)
宜宾市(高县、屏山县、长宁县、叙州区、珙县、筠连县、翠屏区、南溪区、兴文县、江安县)
淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)
赣州市(龙南市、兴国县、会昌县、南康区、石城县、于都县、上犹县、全南县、赣县区、章贡区、信丰县、崇义县、大余县、宁都县、寻乌县、瑞金市、定南县、安远县)
广州市(增城区、海珠区、番禺区、花都区、南沙区、荔湾区、从化区、天河区、黄埔区、白云区、越秀区)
舟山市(嵊泗县、定海区、岱山县、普陀区)
梧州市(长洲区、龙圩区、苍梧县、蒙山县、万秀区、岑溪市、藤县)
淮南市(寿县、田家庵区、大通区、潘集区、八公山区、凤台县、谢家集区)
黄山市(徽州区、屯溪区、祁门县、黟县、歙县、黄山区、休宁县)
荆州市(荆州区、监利市、松滋市、沙市区、石首市、洪湖市、公安县、江陵县)
惠州市(惠城区、惠阳区、龙门县、惠东县、博罗县)
孝感市(孝昌县、应城市、大悟县、汉川市、孝南区、安陆市、云梦县)
日照市(莒县、东港区、岚山区、五莲县)
洛阳市(汝阳县、栾川县、瀍河回族区、涧西区、新安县、嵩县、伊川县、宜阳县、洛宁县、老城区、洛龙区、偃师区、西工区、孟津区)
贵阳市(南明区、乌当区、修文县、开阳县、清镇市、云岩区、观山湖区、息烽县、花溪区、白云区)
无锡市(梁溪区、滨湖区、新吴区、宜兴市、惠山区、锡山区、江阴市)
吉安市(永新县、新干县、青原区、吉水县、吉州区、井冈山市、峡江县、万安县、安福县、泰和县、吉安县、遂川县、永丰县)
三沙市(南沙区、西沙区)
济源市
运城市(永济市、垣曲县、闻喜县、平陆县、万荣县、新绛县、河津市、盐湖区、稷山县、绛县、芮城县、临猗县、夏县)
海北藏族自治州(海晏县、刚察县、门源回族自治县、祁连县)
遂宁市(大英县、蓬溪县、船山区、射洪市、安居区)
铁岭市(昌图县、开原市、铁岭县、西丰县、银州区、清河区、调兵山市)
晋城市(陵川县、城区、沁水县、泽州县、阳城县、高平市)
兰州市(七里河区、城关区、皋兰县、西固区、安宁区、永登县、榆中县、红古区)
那曲市(聂荣县、索县、安多县、色尼区、双湖县、巴青县、班戈县、嘉黎县、尼玛县、比如县、申扎县)
邢台市(宁晋县、沙河市、南和区、信都区、南宫市、柏乡县、巨鹿县、任泽区、内丘县、临城县、平乡县、广宗县、隆尧县、临西县、新河县、清河县、襄都区、威县)
榆林市(米脂县、横山区、清涧县、榆阳区、府谷县、佳县、绥德县、吴堡县、靖边县、神木市、子洲县、定边县)
福州市(连江县、台江区、福清市、闽清县、马尾区、闽侯县、仓山区、罗源县、长乐区、平潭县、晋安区、永泰县、鼓楼区)
山南市(洛扎县、扎囊县、隆子县、桑日县、曲松县、琼结县、错那市、乃东区、加查县、贡嘎县、措美县、浪卡子县)
梅州市(丰顺县、蕉岭县、大埔县、兴宁市、五华县、平远县、梅江区、梅县区)
来宾市(象州县、合山市、金秀瑶族自治县、兴宾区、忻城县、武宣县)
萍乡市(安源区、莲花县、芦溪县、湘东区、上栗县)
鸡西市(滴道区、密山市、梨树区、麻山区、恒山区、鸡冠区、鸡东县、城子河区、虎林市)
防城港市(上思县、东兴市、防城区、港口区)
资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)
肇庆市(广宁县、封开县、怀集县、德庆县、端州区、鼎湖区、高要区、四会市)
周口市(沈丘县、川汇区、郸城县、淮阳区、商水县、扶沟县、项城市、鹿邑县、西华县、太康县)
江门市(开平市、蓬江区、新会区、恩平市、鹤山市、台山市、江海区)
玉树藏族自治州(囊谦县、杂多县、称多县、曲麻莱县、治多县、玉树市)
上海市(黄浦区、普陀区、闵行区、杨浦区、青浦区、静安区、徐汇区、长宁区、宝山区、奉贤区、松江区、浦东新区、虹口区、金山区、嘉定区、崇明区)
厦门市(翔安区、湖里区、思明区、集美区、同安区、海沧区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)
白城市(洮北区、大安市、洮南市、镇赉县、通榆县)
广西壮族自治区
天津市(红桥区、西青区、滨海新区、津南区、武清区、宝坻区、宁河区、和平区、南开区、河西区、静海区、蓟州区、北辰区、河东区、河北区、东丽区)
通辽市(库伦旗、科尔沁区、开鲁县、霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗)
乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)
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随州市(曾都区、随县、广水市)
邵阳市(新邵县、双清区、邵东市、绥宁县、新宁县、武冈市、北塔区、城步苗族自治县、隆回县、邵阳县、大祥区、洞口县)
沧州市(孟村回族自治县、献县、海兴县、青县、新华区、吴桥县、黄骅市、泊头市、河间市、肃宁县、运河区、南皮县、任丘市、沧县、东光县、盐山县)
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西藏自治区
沈阳市(皇姑区、大东区、于洪区、铁西区、沈河区、新民市、苏家屯区、辽中区、康平县、法库县、和平区、沈北新区、浑南区)
迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)
东营市(河口区、广饶县、东营区、垦利区、利津县)
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保山市(昌宁县、腾冲市、施甸县、隆阳区、龙陵县)
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合肥市(巢湖市、庐江县、包河区、长丰县、庐阳区、肥西县、肥东县、瑶海区、蜀山区)
巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗、临河区、磴口县、五原县)
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林芝市(工布江达县、墨脱县、朗县、察隅县、波密县、巴宜区、米林市)
南充市(南部县、嘉陵区、蓬安县、营山县、顺庆区、仪陇县、阆中市、西充县、高坪区)
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贺州市(八步区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县、平桂区)
益阳市(桃江县、赫山区、南县、沅江市、安化县、资阳区)
黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、兴义市、兴仁市、安龙县、册亨县、望谟县、普安县、晴隆县)
武汉市(硚口区、洪山区、黄陂区、江夏区、东西湖区、蔡甸区、江岸区、武昌区、新洲区、汉阳区、江汉区、汉南区、青山区)
大同市(广灵县、灵丘县、左云县、天镇县、云冈区、云州区、平城区、阳高县、浑源县、新荣区)
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湘西土家族苗族自治州(花垣县、凤凰县、泸溪县、古丈县、永顺县、吉首市、保靖县、龙山县)
漳州市(平和县、云霄县、长泰区、南靖县、漳浦县、龙海区、龙文区、东山县、华安县、诏安县、芗城区)
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松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区、长岭县)
七台河市(勃利县、桃山区、茄子河区、新兴区)
随着实际电价——也称为捕获电价或发电量加权电价——未来两年继续下跌,东京和关西的风电和光伏收入将面临下行压力。随着日本扩大可再生能源装机容量,这一趋势只会持续下去。
光伏和风电收入料将进一步下降
从历史上看,东京和关西的光伏实际价格一直明显低于该地区的平均价格——从2022年到2024年分别低11%和18%。这反映了价格蚕食——即正午光伏发电量高企导致市场价格下跌——的影响。相比之下,风电的发电状况更广泛且更均衡,历史上捕获价格接近、甚至略高于区域平均水平。
不过,据报告预测,光伏和风电的实际价格将进一步下跌。2025年2月至2027年3月期间,东京和关西的光伏发电价格预计将分别比基荷电价低15%和19%,而风电价格预计将出现较小、但显著的下跌,分别比基荷电价低5%和3%。
这一趋势源于可再生能源装机容量扩张。截至2024年,日本光伏装机容量估计为93.4GW,风电装机容量为6.7GW。报告预计,在其基准情景下,2025年至2027年日本将新增14GW光伏装机容量,较前几年放缓,因竞价规模缩小和补贴减少。相比之下,同期风电装机容量预计将增长2.5GW,包括陆上风电和海上风电项目。这一增幅较过去加快,并且由于价格蚕食增加,预计将导致风电实际电价下跌幅度更大。
美联储从去年9月开始启动了本轮降息周期。去年年底,美联储共降息三次,累计降息100个基点,目前美国联邦基准利率已降至4.25%~5.5%。今年,由于特朗普发起的关税战导致美国经济陷入衰退的风险增大,美联储可能会延续降息周期。然而,特朗普的关税战同时也引发了美国物价飞涨,许多超市商品价格大幅上升,美国居民苦不堪言。维持通胀稳定是美联储最重要的货币政策目标之一,因此在关税战尘埃落定之前,美联储不敢贸然降息,因为降息可能会进一步推高物价,造成较大的通胀压力。
如果关税战能够尽快回到谈判桌并达成结果,改变当前高关税的状况,美国国内物价有望回落,美联储可能会开启降息闸门。否则,美联储目前不敢贸然降息。从目前情况来看,美联储在年底之前降息两次的概率较大。如果按每次降息25个基点计算,降息50个基点的可能性较高。因为当前美国的基准利率仍然较高,对美国企业和居民来说负担较重,再降50个基点可能是相对合理的降息幅度。但如果关税战能够尽快结束,美国物价能够回落,也不排除美联储降息三次的可能性。因此,今年美联储的货币政策存在极大的不确定性,根源在于特朗普的关税战,目前解决路径还不明朗,最终解决方案仍存在较大不确定性,这也给美联储主席出了一个难题。
当前,A股市场已经经历了关税战的第一轮冲击。在所谓的“黑色星期一”之后,随着国家队大力入市以及投资者为国护盘的决心,市场已经逐步走出回升态势。然而,关税战后续仍存在不确定性,可能会造成市场震荡,但相信再次出现类似“黑色星期一”的可能性已经不大。一方面,大家对此次关税战更有信心,相信我们占据主动地位,特朗普最终会寻求通过谈判达成一致,解决贸易争端,使中美贸易回归正常化。另一方面,A股的优质资产处于历史低位水平,估值较低,对全球资本具有较大投资吸引力,因此A股进一步下跌的空间可能非常有限。
当前,我们正面临居民储蓄大转移的局面。随着楼市投资机会明显减少,许多居民将会加大A股市场的配置比例,通过购买股票或基金入市寻找资产增值机会。在楼市黄金时代结束后,资本市场的黄金时代有望展开。目前,我国居民存款高达五十多亿,随着资本市场逐步回暖并产生赚钱效应,将吸引越来越多的居民储蓄向A股市场转移,这也将为A股市场带来估值回升的机会。因此,大家应坚定信心,相信国运,在低位布局优质的A股股票或基金,抓住居民储蓄大转移的机会,这是当前最好的投资策略。
从关键数据来看,海外资金仍在从美股流出,寻找估值洼地。A股和港股无疑是全球资本市场的估值洼地。从去年开始,资金已逐步从美股流出,进入A股和港股寻找机会,今年以来这一趋势愈发明显。此次关税摩擦并未导致海外资金改变对A股和港股的看法,资金流入趋势仍在延续。一方面,国内出台了一系列提振消费、拉动经济的政策,提高了经济增长预期;另一方面,中国在科技创新方面仍具有较大领先优势,这提升了全球资金对A股和港股优质资产的看法。
在当前存在不确定性的情况下,从进攻角度看,投资者可以重点布局以人形机器人为代表的板块,抓住科技股的机会,国产替代和自主可控将成为重要的投资主线。从防守角度看,投资者可以配置相当比例的高股息红利股以及具有稳定分红的消费和医药股,以获得稳定的回报。投资者的风险偏好不同,选择也会不同。建议投资者可以按照一定比例进行配置,例如一半配置科技成长股,一半配置高股息和消费等稳定增长板块,这样进可攻、退可守,在市场波动时能够获得更稳定的回报。
黄金也是投资者可以在组合中配置的资产。随着美元超发,黄金的长期走势向上。目前,国内金价已突破1000美元每克,国际金价突破3200美元每盎司。虽然短期内黄金价格已有较大涨幅,可能面临获利回吐和波动加大的压力,但从长期来看,国际局势动荡、美国政策不确定性较大、美元指数回落以及国际避险需求提升等因素,都将推动黄金价格上涨。包括中国央行在内的各国央行增持黄金的配置比例,也有望进一步推高黄金价格。因此,黄金长期趋势依然向上。
近年来,我一直建议投资者在投资组合中配置一定比例的黄金类资产,这一策略目前依然有效。投资者可根据自身偏好和投资习惯,选择实物黄金、纸黄金或黄金ETF等多种形式进行投资,也可以多种类别同时投资,这样既便利又能实现保值增值。总体来看,黄金资产相对于其他资产具有一定的对冲风险功能,能够增加投资组合的夏普比率。
在关税战背景下,美欧股市出现较大回落,特别是美股首当其冲,这也是特朗普“搬起石头砸自己的脚”的体现。美股本身泡沫较大,巴菲特曾幽默地说,任何一个大的泡沫都有一根针等着它,DeepSeek无疑是刺破美股科技股泡沫的第一根针,特朗普的关税战又补了一针。因此,美股出现大幅回落,国际资本从美股流出寻找新机会,这反而给A股带来了更多增量资金,也给港股带来了更多资金流入。
由于A股与欧美股市所处位置不同,欧美股市多数处于历史新高位置,而A股经过三年下跌,从去年9月24日之后才开启一波上涨,估值上仍处于历史低位区域。在关税战背景下,我们有足够的应对措施,在未来的关税谈判中也将处于主动位置。我们也可能会出台更多政策拉动投资、带动消费、提振国内需求,这将大大增加全球资本及国内资金对A股市场的信心。相信A股市场今年有望走出与海外市场不同的行情,A股走出独立行情的条件是具备的,特别是在居民储蓄大转移的背景下,未来将有更多资金进入A股市场寻找机会。
(作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理)
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新闻结尾
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