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龙岩市(长汀县、漳平市、武平县、连城县、新罗区、永定区、上杭县)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)

楚雄彝族自治州(双柏县、牟定县、南华县、楚雄市、禄丰市、大姚县、永仁县、元谋县、姚安县、武定县)

天水市(麦积区、张家川回族自治县、清水县、武山县、秦安县、甘谷县、秦州区)  随州市(随县、广水市、曾都区)

咸宁市(通山县、赤壁市、嘉鱼县、通城县、崇阳县、咸安区)

许昌市(鄢陵县、襄城县、长葛市、禹州市、魏都区、建安区)

儋州市

泰安市(东平县、宁阳县、岱岳区、泰山区、肥城市、新泰市)  凉山彝族自治州(会理市、甘洛县、德昌县、会东县、西昌市、喜德县、布拖县、宁南县、盐源县、冕宁县、普格县、雷波县、木里藏族自治县、昭觉县、金阳县、美姑县、越西县)

达州市(大竹县、开江县、通川区、达川区、宣汉县、渠县、万源市)

泉州市(德化县、金门县、丰泽区、永春县、安溪县、南安市、洛江区、惠安县、泉港区、鲤城区、晋江市、石狮市)

临夏回族自治州(永靖县、东乡族自治县、和政县、广河县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、康乐县)

商洛市(丹凤县、商南县、镇安县、洛南县、山阳县、商州区、柞水县)

河源市(龙川县、和平县、东源县、紫金县、源城区、连平县)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、达坂城区、米东区、头屯河区、新市区、水磨沟区、乌鲁木齐县、天山区)

宿迁市(泗阳县、沭阳县、泗洪县、宿豫区、宿城区)

玉林市(玉州区、博白县、福绵区、兴业县、北流市、容县、陆川县)

贺州市(昭平县、钟山县、平桂区、八步区、富川瑶族自治县)

南昌市(南昌县、西湖区、东湖区、青山湖区、青云谱区、进贤县、新建区、安义县、红谷滩区)

白山市(长白朝鲜族自治县、靖宇县、抚松县、浑江区、江源区、临江市)

延安市(宜川县、富县、甘泉县、志丹县、黄龙县、子长市、宝塔区、洛川县、安塞区、吴起县、延长县、黄陵县、延川县)

池州市(石台县、青阳县、贵池区、东至县)

吉安市(青原区、吉水县、吉州区、峡江县、泰和县、永丰县、井冈山市、新干县、万安县、永新县、安福县、遂川县、吉安县)

宜昌市(兴山县、猇亭区、宜都市、伍家岗区、当阳市、长阳土家族自治县、秭归县、枝江市、远安县、五峰土家族自治县、夷陵区、西陵区、点军区)

河池市(巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、天峨县、都安瑶族自治县、宜州区、东兰县、环江毛南族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县、南丹县、金城江区)

邯郸市(临漳县、成安县、磁县、永年区、涉县、肥乡区、丛台区、复兴区、大名县、武安市、邯山区、峰峰矿区、广平县、曲周县、馆陶县、鸡泽县、魏县、邱县)

安阳市(滑县、北关区、龙安区、安阳县、林州市、殷都区、文峰区、内黄县、汤阴县)

吉林市(蛟河市、丰满区、磐石市、永吉县、昌邑区、船营区、桦甸市、龙潭区、舒兰市)

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湘潭市(岳塘区、湘乡市、湘潭县、韶山市、雨湖区)

内蒙古自治区

柳州市(柳南区、柳城县、柳江区、融水苗族自治县、城中区、鱼峰区、鹿寨县、三江侗族自治县、融安县、柳北区)

抚州市(宜黄县、崇仁县、东乡区、临川区、南城县、广昌县、南丰县、黎川县、乐安县、金溪县、资溪县)  郑州市(中牟县、上街区、新郑市、登封市、巩义市、中原区、二七区、管城回族区、惠济区、金水区、新密市、荥阳市)

驻马店市(汝南县、泌阳县、确山县、遂平县、新蔡县、上蔡县、平舆县、正阳县、驿城区、西平县)

运城市(盐湖区、新绛县、闻喜县、绛县、永济市、平陆县、芮城县、夏县、万荣县、临猗县、稷山县、河津市、垣曲县)

商丘市(宁陵县、夏邑县、睢县、虞城县、民权县、睢阳区、梁园区、永城市、柘城县)黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)

鞍山市(岫岩满族自治县、立山区、台安县、千山区、铁东区、海城市、铁西区)  鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

平凉市(崇信县、泾川县、静宁县、庄浪县、华亭市、灵台县、崆峒区)

枣庄市(峄城区、台儿庄区、滕州市、山亭区、薛城区、市中区)

辽阳市(白塔区、灯塔市、宏伟区、辽阳县、太子河区、弓长岭区、文圣区)佳木斯市(前进区、汤原县、抚远市、富锦市、桦川县、向阳区、同江市、东风区、桦南县、郊区)

连云港市(赣榆区、灌云县、海州区、连云区、东海县、灌南县)

西宁市(城中区、城东区、城西区、湟中区、城北区、大通回族土族自治县、湟源县)

邢台市(柏乡县、临城县、广宗县、宁晋县、信都区、清河县、巨鹿县、临西县、沙河市、襄都区、任泽区、内丘县、新河县、南和区、威县、平乡县、南宫市、隆尧县)

昆明市(西山区、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、宜良县、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、石林彝族自治县、东川区、官渡区、富民县、嵩明县、呈贡区、五华区)

澳门特别行政区

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

新余市(渝水区、分宜县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

开封市(鼓楼区、禹王台区、通许县、尉氏县、龙亭区、兰考县、祥符区、杞县、顺河回族区)

北京市(东城区、门头沟区、海淀区、房山区、顺义区、怀柔区、朝阳区、延庆区、平谷区、昌平区、丰台区、西城区、通州区、密云区、大兴区、石景山区)

芜湖市(湾沚区、南陵县、鸠江区、无为市、繁昌区、弋江区、镜湖区)

香港特别行政区

松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市、宁江区)

定西市(岷县、安定区、漳县、临洮县、陇西县、通渭县、渭源县)

渭南市(蒲城县、白水县、华阴市、大荔县、潼关县、韩城市、华州区、富平县、临渭区、合阳县、澄城县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）