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益阳市(南县、资阳区、安化县、赫山区、沅江市、桃江县)

固原市(泾源县、彭阳县、隆德县、原州区、西吉县)

贺州市(钟山县、八步区、昭平县、平桂区、富川瑶族自治县)

张家界市(慈利县、永定区、桑植县、武陵源区)  钦州市(浦北县、灵山县、钦南区、钦北区)

定西市(渭源县、漳县、岷县、陇西县、安定区、通渭县、临洮县)

昌都市(边坝县、江达县、卡若区、左贡县、贡觉县、洛隆县、八宿县、丁青县、察雅县、类乌齐县、芒康县)

焦作市(孟州市、武陟县、中站区、温县、马村区、解放区、山阳区、博爱县、修武县、沁阳市)

漯河市(源汇区、舞阳县、临颍县、召陵区、郾城区)  来宾市(忻城县、兴宾区、金秀瑶族自治县、象州县、武宣县、合山市)

宜昌市(伍家岗区、五峰土家族自治县、当阳市、点军区、宜都市、猇亭区、远安县、夷陵区、兴山县、秭归县、枝江市、长阳土家族自治县、西陵区)

龙岩市(上杭县、新罗区、永定区、长汀县、连城县、漳平市、武平县)

镇江市(丹阳市、扬中市、句容市、丹徒区、京口区、润州区)

包头市(石拐区、东河区、九原区、土默特右旗、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、青山区、白云鄂博矿区)

吕梁市(交城县、交口县、临县、文水县、孝义市、汾阳市、柳林县、岚县、方山县、石楼县、兴县、中阳县、离石区)

商丘市(民权县、睢县、夏邑县、永城市、宁陵县、柘城县、梁园区、睢阳区、虞城县)

六安市(舒城县、裕安区、叶集区、金安区、霍山县、霍邱县、金寨县)

晋城市(沁水县、泽州县、城区、高平市、阳城县、陵川县)

果洛藏族自治州(班玛县、甘德县、达日县、久治县、玛沁县、玛多县)

云浮市(云城区、云安区、郁南县、罗定市、新兴县)

淮安市(淮安区、洪泽区、淮阴区、涟水县、清江浦区、金湖县、盱眙县)

柳州市(三江侗族自治县、鹿寨县、融安县、柳北区、鱼峰区、柳江区、柳城县、融水苗族自治县、城中区、柳南区)

巴中市(南江县、通江县、巴州区、恩阳区、平昌县)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、西山区、安宁市、东川区、呈贡区、盘龙区、五华区、富民县、官渡区、晋宁区、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、宜良县)

嘉峪关市

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

阿里地区(日土县、普兰县、改则县、噶尔县、革吉县、措勤县、札达县)

南通市(启东市、通州区、海门区、如皋市、如东县、海安市、崇川区)

濮阳市(华龙区、清丰县、濮阳县、台前县、范县、南乐县)

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无锡市(惠山区、江阴市、锡山区、宜兴市、梁溪区、新吴区、滨湖区)

忻州市(静乐县、忻府区、岢岚县、宁武县、繁峙县、保德县、定襄县、五台县、原平市、河曲县、神池县、偏关县、五寨县、代县)

玉树藏族自治州(杂多县、玉树市、治多县、称多县、曲麻莱县、囊谦县)

深圳市(龙岗区、南山区、龙华区、宝安区、坪山区、光明区、福田区、盐田区、罗湖区)  铁岭市(银州区、昌图县、开原市、铁岭县、西丰县、调兵山市、清河区)

安庆市(宜秀区、怀宁县、桐城市、宿松县、大观区、潜山市、望江县、太湖县、迎江区、岳西县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)

辽阳市(灯塔市、太子河区、宏伟区、白塔区、文圣区、辽阳县、弓长岭区)衡水市(武强县、桃城区、武邑县、阜城县、故城县、深州市、冀州区、枣强县、安平县、景县、饶阳县)

岳阳市(君山区、汨罗市、湘阴县、云溪区、华容县、平江县、岳阳县、临湘市、岳阳楼区)  韶关市(翁源县、乳源瑶族自治县、南雄市、仁化县、浈江区、始兴县、曲江区、武江区、乐昌市、新丰县)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特后旗、磴口县、五原县、临河区、乌拉特中旗、乌拉特前旗)

大连市(长海县、沙河口区、瓦房店市、庄河市、旅顺口区、西岗区、甘井子区、中山区、金州区、普兰店区)开封市(杞县、尉氏县、祥符区、顺河回族区、通许县、龙亭区、鼓楼区、兰考县、禹王台区)

安阳市(汤阴县、安阳县、文峰区、殷都区、龙安区、内黄县、北关区、滑县、林州市)

抚顺市(东洲区、顺城区、望花区、新宾满族自治县、新抚区、清原满族自治县、抚顺县)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、呼图壁县、玛纳斯县、昌吉市、奇台县、阜康市、吉木萨尔县)

临汾市(霍州市、尧都区、古县、侯马市、永和县、安泽县、蒲县、汾西县、翼城县、乡宁县、襄汾县、大宁县、浮山县、洪洞县、吉县、曲沃县、隰县)

东莞市

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

邢台市(沙河市、广宗县、柏乡县、临西县、襄都区、隆尧县、南宫市、宁晋县、威县、临城县、信都区、巨鹿县、平乡县、清河县、任泽区、南和区、内丘县、新河县)

淄博市(淄川区、博山区、临淄区、周村区、沂源县、桓台县、高青县、张店区)

鄂尔多斯市(康巴什区、准格尔旗、杭锦旗、鄂托克旗、达拉特旗、乌审旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、东胜区)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

宿迁市(泗洪县、宿豫区、泗阳县、沭阳县、宿城区)

莆田市(荔城区、仙游县、城厢区、涵江区、秀屿区)

保定市(竞秀区、清苑区、涿州市、高碑店市、涞水县、满城区、曲阳县、顺平县、安新县、望都县、高阳县、定州市、徐水区、阜平县、定兴县、易县、蠡县、安国市、莲池区、唐县、涞源县、容城县、博野县、雄县)

香港特别行政区

商洛市(镇安县、丹凤县、商州区、山阳县、洛南县、商南县、柞水县)

齐齐哈尔市(讷河市、依安县、铁锋区、昂昂溪区、建华区、克东县、克山县、富裕县、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、碾子山区、龙沙区、拜泉县、龙江县、甘南县、泰来县)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。