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新疆维吾尔自治区

景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)

广元市(昭化区、苍溪县、青川县、剑阁县、利州区、旺苍县、朝天区)

孝感市(云梦县、安陆市、大悟县、孝南区、孝昌县、应城市、汉川市)  内蒙古自治区

来宾市(金秀瑶族自治县、忻城县、象州县、合山市、武宣县、兴宾区)

阳江市(阳春市、江城区、阳东区、阳西县)

昆明市(石林彝族自治县、东川区、晋宁区、官渡区、西山区、富民县、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、安宁市、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、五华区、宜良县)

昭通市(鲁甸县、巧家县、彝良县、大关县、镇雄县、永善县、盐津县、昭阳区、水富市、威信县、绥江县)  驻马店市(遂平县、确山县、正阳县、新蔡县、西平县、上蔡县、平舆县、泌阳县、汝南县、驿城区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

天水市(秦州区、张家川回族自治县、武山县、麦积区、清水县、甘谷县、秦安县)

湛江市(坡头区、麻章区、赤坎区、霞山区、徐闻县、雷州市、廉江市、吴川市、遂溪县)

临汾市(霍州市、蒲县、吉县、古县、曲沃县、翼城县、隰县、洪洞县、乡宁县、汾西县、侯马市、襄汾县、尧都区、永和县、安泽县、大宁县、浮山县)

辽阳市(弓长岭区、宏伟区、辽阳县、灯塔市、白塔区、太子河区、文圣区)

海东市(循化撒拉族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、平安区、乐都区、民和回族土族自治县)

宁夏回族自治区

保定市(涞水县、满城区、安新县、望都县、安国市、雄县、唐县、涞源县、高碑店市、蠡县、高阳县、清苑区、顺平县、竞秀区、涿州市、博野县、徐水区、阜平县、莲池区、定州市、易县、曲阳县、定兴县、容城县)

兰州市(永登县、城关区、七里河区、榆中县、西固区、安宁区、皋兰县、红古区)

辽源市(东丰县、东辽县、龙山区、西安区)

包头市(九原区、白云鄂博矿区、青山区、固阳县、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、东河区、土默特右旗)

黑河市(五大连池市、北安市、逊克县、孙吴县、爱辉区、嫩江市)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

宿迁市(泗阳县、泗洪县、宿豫区、宿城区、沭阳县)

咸阳市(兴平市、秦都区、永寿县、武功县、渭城区、乾县、礼泉县、旬邑县、泾阳县、淳化县、杨陵区、长武县、三原县、彬州市)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、和静县、尉犁县、轮台县、博湖县、和硕县、且末县、若羌县、焉耆回族自治县)

张家口市(怀安县、宣化区、康保县、阳原县、蔚县、万全区、桥西区、沽源县、桥东区、怀来县、赤城县、涿鹿县、尚义县、崇礼区、下花园区、张北县)

银川市(兴庆区、贺兰县、永宁县、金凤区、灵武市、西夏区)

贵港市(港北区、桂平市、平南县、港南区、覃塘区)

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哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

遂宁市(蓬溪县、船山区、射洪市、安居区、大英县)

阜阳市(颍泉区、阜南县、界首市、颍州区、太和县、颍上县、颍东区、临泉县)

聊城市(冠县、临清市、茌平区、东昌府区、东阿县、高唐县、阳谷县、莘县)  池州市(贵池区、青阳县、石台县、东至县)

永州市(道县、东安县、冷水滩区、祁阳市、江永县、宁远县、零陵区、江华瑶族自治县、新田县、蓝山县、双牌县)

宿州市(泗县、砀山县、萧县、灵璧县、埇桥区)

南阳市(唐河县、卧龙区、淅川县、内乡县、新野县、桐柏县、邓州市、宛城区、西峡县、社旗县、南召县、方城县、镇平县)通化市(通化县、东昌区、二道江区、辉南县、柳河县、集安市、梅河口市)

许昌市(禹州市、长葛市、建安区、襄城县、魏都区、鄢陵县)  玉树藏族自治州(囊谦县、杂多县、称多县、玉树市、曲麻莱县、治多县)

林芝市(朗县、米林市、工布江达县、巴宜区、波密县、墨脱县、察隅县)

阿克苏地区(阿克苏市、阿瓦提县、库车市、拜城县、新和县、沙雅县、温宿县、乌什县、柯坪县)

东莞市萍乡市(莲花县、安源区、湘东区、芦溪县、上栗县)

乐山市(井研县、犍为县、金口河区、五通桥区、沐川县、马边彝族自治县、沙湾区、夹江县、峨眉山市、市中区、峨边彝族自治县)

江门市(恩平市、新会区、开平市、鹤山市、蓬江区、台山市、江海区)

十堰市(丹江口市、郧西县、竹溪县、茅箭区、房县、郧阳区、张湾区、竹山县)

宜昌市(点军区、兴山县、枝江市、远安县、当阳市、西陵区、秭归县、夷陵区、伍家岗区、五峰土家族自治县、宜都市、长阳土家族自治县、猇亭区)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

固原市(原州区、西吉县、彭阳县、隆德县、泾源县)

鹤岗市(向阳区、萝北县、兴山区、工农区、东山区、南山区、兴安区、绥滨县)

亳州市(涡阳县、利辛县、谯城区、蒙城县)

崇左市(大新县、江州区、龙州县、宁明县、扶绥县、天等县、凭祥市)

无锡市(宜兴市、锡山区、惠山区、新吴区、梁溪区、滨湖区、江阴市)

南通市(如东县、海门区、海安市、启东市、崇川区、通州区、如皋市)

百色市(右江区、靖西市、田东县、那坡县、德保县、隆林各族自治县、凌云县、平果市、乐业县、田林县、西林县、田阳区)

益阳市(安化县、沅江市、资阳区、赫山区、南县、桃江县)

龙岩市(永定区、武平县、新罗区、漳平市、连城县、长汀县、上杭县)

铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)

甘孜藏族自治州(雅江县、炉霍县、道孚县、德格县、新龙县、泸定县、稻城县、巴塘县、康定市、甘孜县、九龙县、理塘县、丹巴县、色达县、得荣县、石渠县、乡城县、白玉县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）