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景德镇市(珠山区、昌江区、浮梁县、乐平市)

秦皇岛市(山海关区、北戴河区、昌黎县、卢龙县、青龙满族自治县、抚宁区、海港区)

武汉市(武昌区、蔡甸区、黄陂区、汉阳区、东西湖区、江夏区、江岸区、硚口区、江汉区、汉南区、洪山区、青山区、新洲区)

张掖市(临泽县、高台县、山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区)  丽水市(遂昌县、缙云县、云和县、景宁畲族自治县、莲都区、松阳县、庆元县、青田县、龙泉市)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)

东莞市

庆阳市(西峰区、正宁县、庆城县、宁县、合水县、环县、华池县、镇原县)  梅州市(大埔县、兴宁市、蕉岭县、丰顺县、梅县区、梅江区、平远县、五华县)

吉安市(永新县、新干县、峡江县、永丰县、青原区、吉州区、吉安县、万安县、吉水县、安福县、遂川县、泰和县、井冈山市)

德州市(武城县、德城区、庆云县、平原县、夏津县、禹城市、齐河县、临邑县、乐陵市、陵城区、宁津县)

芜湖市(繁昌区、镜湖区、鸠江区、湾沚区、南陵县、弋江区、无为市)

定西市(通渭县、漳县、临洮县、陇西县、岷县、渭源县、安定区)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区)

无锡市(新吴区、惠山区、江阴市、梁溪区、锡山区、滨湖区、宜兴市)

汉中市(宁强县、汉台区、洋县、南郑区、镇巴县、西乡县、留坝县、略阳县、城固县、勉县、佛坪县)

三明市(明溪县、永安市、大田县、清流县、尤溪县、建宁县、泰宁县、将乐县、宁化县、沙县区、三元区)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

镇江市(丹阳市、扬中市、句容市、丹徒区、润州区、京口区)

海南藏族自治州(同德县、兴海县、共和县、贵德县、贵南县)

阿坝藏族羌族自治州(金川县、壤塘县、马尔康市、红原县、九寨沟县、松潘县、理县、黑水县、阿坝县、若尔盖县、汶川县、小金县、茂县)

大理白族自治州(弥渡县、巍山彝族回族自治县、洱源县、云龙县、鹤庆县、剑川县、祥云县、大理市、宾川县、永平县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

崇左市(宁明县、大新县、龙州县、凭祥市、天等县、江州区、扶绥县)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、和政县、东乡族自治县、永靖县、临夏市、临夏县、康乐县)

兴安盟(突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、阿尔山市)

菏泽市(巨野县、郓城县、成武县、定陶区、单县、牡丹区、曹县、东明县、鄄城县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

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张家界市(桑植县、慈利县、武陵源区、永定区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、精河县、阿拉山口市)

广州市(南沙区、白云区、天河区、荔湾区、从化区、海珠区、越秀区、番禺区、花都区、增城区、黄埔区)

潍坊市(寒亭区、临朐县、安丘市、青州市、诸城市、潍城区、昌邑市、奎文区、坊子区、寿光市、昌乐县、高密市)  德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、盈江县、瑞丽市、陇川县)

巴彦淖尔市(临河区、杭锦后旗、乌拉特后旗、乌拉特前旗、五原县、磴口县、乌拉特中旗)

通辽市(开鲁县、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、奈曼旗、霍林郭勒市、库伦旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗)

铜仁市(万山区、德江县、江口县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、思南县、沿河土家族自治县、碧江区、石阡县)海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)

广西壮族自治区  楚雄彝族自治州(南华县、元谋县、大姚县、楚雄市、永仁县、双柏县、姚安县、牟定县、武定县、禄丰市)

四平市(伊通满族自治县、梨树县、铁西区、铁东区、双辽市)

西宁市(湟中区、城东区、城北区、城中区、大通回族土族自治县、湟源县、城西区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、乌恰县、阿图什市)黄石市(大冶市、西塞山区、下陆区、铁山区、阳新县、黄石港区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

扬州市(仪征市、邗江区、江都区、广陵区、宝应县、高邮市)

巴中市(平昌县、南江县、恩阳区、巴州区、通江县)

江门市(台山市、开平市、恩平市、新会区、鹤山市、蓬江区、江海区)

贺州市(八步区、昭平县、富川瑶族自治县、钟山县、平桂区)

湘潭市(雨湖区、韶山市、湘潭县、湘乡市、岳塘区)

廊坊市(香河县、安次区、大城县、固安县、三河市、霸州市、文安县、大厂回族自治县、永清县、广阳区)

齐齐哈尔市(铁锋区、富裕县、梅里斯达斡尔族区、甘南县、泰来县、依安县、拜泉县、碾子山区、克东县、昂昂溪区、建华区、克山县、讷河市、富拉尔基区、龙沙区、龙江县)

广元市(剑阁县、昭化区、利州区、苍溪县、青川县、旺苍县、朝天区)

黄山市(黄山区、休宁县、徽州区、歙县、祁门县、黟县、屯溪区)

盐城市(滨海县、射阳县、东台市、响水县、亭湖区、阜宁县、大丰区、建湖县、盐都区)

锡林郭勒盟(正蓝旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、正镶白旗、镶黄旗、多伦县、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、二连浩特市、锡林浩特市)

甘南藏族自治州(迭部县、临潭县、卓尼县、合作市、舟曲县、玛曲县、夏河县、碌曲县)

鸡西市(城子河区、密山市、梨树区、恒山区、滴道区、麻山区、鸡冠区、鸡东县、虎林市)

柳州市(城中区、融水苗族自治县、柳城县、鹿寨县、鱼峰区、融安县、柳北区、三江侗族自治县、柳江区、柳南区)

大连市(金州区、西岗区、普兰店区、甘井子区、沙河口区、旅顺口区、中山区、瓦房店市、庄河市、长海县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）