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福州市(福清市、永泰县、台江区、鼓楼区、晋安区、马尾区、闽清县、闽侯县、连江县、平潭县、罗源县、仓山区、长乐区)

咸宁市(咸安区、崇阳县、赤壁市、嘉鱼县、通山县、通城县)

黄冈市(浠水县、蕲春县、黄梅县、武穴市、黄州区、罗田县、红安县、团风县、麻城市、英山县)

三门峡市(灵宝市、渑池县、义马市、卢氏县、湖滨区、陕州区)  兴安盟(突泉县、扎赉特旗、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、刚察县、门源回族自治县)

果洛藏族自治州(久治县、甘德县、玛沁县、玛多县、达日县、班玛县)衡水市(武强县、安平县、景县、深州市、故城县、饶阳县、枣强县、冀州区、武邑县、阜城县、桃城区)

无锡市(宜兴市、梁溪区、惠山区、滨湖区、锡山区、新吴区、江阴市)  巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、博湖县、轮台县、焉耆回族自治县、和静县、且末县、若羌县、库尔勒市、和硕县)

吉林市(永吉县、昌邑区、桦甸市、蛟河市、丰满区、磐石市、舒兰市、龙潭区、船营区)

宿州市(泗县、埇桥区、砀山县、萧县、灵璧县)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特中旗、杭锦后旗、五原县、乌拉特后旗、乌拉特前旗、临河区)

南平市(顺昌县、浦城县、松溪县、建阳区、延平区、政和县、光泽县、建瓯市、邵武市、武夷山市)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

南宁市(兴宁区、横州市、西乡塘区、马山县、宾阳县、江南区、隆安县、良庆区、上林县、邕宁区、武鸣区、青秀区)

北京市(海淀区、丰台区、房山区、通州区、密云区、昌平区、西城区、石景山区、东城区、大兴区、怀柔区、门头沟区、朝阳区、平谷区、延庆区、顺义区)

云浮市(新兴县、云城区、云安区、罗定市、郁南县)

承德市(双滦区、隆化县、丰宁满族自治县、兴隆县、平泉市、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、双桥区、承德县、滦平县)

洛阳市(宜阳县、新安县、嵩县、汝阳县、洛龙区、西工区、孟津区、瀍河回族区、栾川县、老城区、伊川县、洛宁县、偃师区、涧西区)

盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)

大理白族自治州(洱源县、剑川县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、永平县、鹤庆县、弥渡县、祥云县、大理市、宾川县、云龙县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

包头市(东河区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、土默特右旗、青山区、固阳县、石拐区、昆都仑区、九原区)

汕头市(濠江区、澄海区、龙湖区、潮南区、潮阳区、金平区、南澳县)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、榕江县、黎平县、天柱县、凯里市、锦屏县、三穗县、丹寨县、岑巩县、剑河县、黄平县、雷山县、镇远县、施秉县、台江县、从江县)

青岛市(黄岛区、平度市、李沧区、崂山区、胶州市、市南区、城阳区、即墨区、市北区、莱西市)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、多伦县、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、镶黄旗、正蓝旗、苏尼特左旗)

漯河市(郾城区、临颍县、舞阳县、源汇区、召陵区)

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昌都市(贡觉县、左贡县、洛隆县、丁青县、芒康县、类乌齐县、八宿县、边坝县、江达县、察雅县、卡若区)

伊春市(友好区、铁力市、大箐山县、乌翠区、丰林县、南岔县、汤旺县、嘉荫县、伊美区、金林区)

郴州市(临武县、桂东县、资兴市、安仁县、北湖区、汝城县、桂阳县、苏仙区、永兴县、宜章县、嘉禾县)

四平市(双辽市、梨树县、铁西区、铁东区、伊通满族自治县)  香港特别行政区

澳门特别行政区

孝感市(大悟县、孝昌县、孝南区、汉川市、应城市、云梦县、安陆市)

南充市(嘉陵区、顺庆区、蓬安县、阆中市、高坪区、仪陇县、营山县、西充县、南部县)铜川市(耀州区、印台区、宜君县、王益区)

宣城市(旌德县、郎溪县、泾县、绩溪县、宣州区、广德市、宁国市)  三明市(宁化县、三元区、清流县、大田县、尤溪县、永安市、将乐县、建宁县、沙县区、泰宁县、明溪县)

眉山市(丹棱县、彭山区、青神县、东坡区、洪雅县、仁寿县)

株洲市(炎陵县、攸县、渌口区、荷塘区、醴陵市、石峰区、天元区、茶陵县、芦淞区)

黑河市(北安市、五大连池市、逊克县、嫩江市、孙吴县、爱辉区)沈阳市(铁西区、沈河区、浑南区、沈北新区、法库县、和平区、康平县、于洪区、皇姑区、新民市、苏家屯区、大东区、辽中区)

凉山彝族自治州(德昌县、昭觉县、木里藏族自治县、越西县、喜德县、雷波县、金阳县、美姑县、盐源县、甘洛县、会理市、会东县、普格县、宁南县、西昌市、布拖县、冕宁县)

桂林市(永福县、七星区、临桂区、龙胜各族自治县、阳朔县、秀峰区、荔浦市、资源县、全州县、恭城瑶族自治县、平乐县、象山区、灵川县、雁山区、叠彩区、兴安县、灌阳县)

雅安市(荥经县、雨城区、名山区、芦山县、石棉县、宝兴县、天全县、汉源县)

双鸭山市(集贤县、饶河县、宝山区、友谊县、岭东区、尖山区、四方台区、宝清县)

佳木斯市(桦川县、同江市、东风区、向阳区、桦南县、郊区、富锦市、汤原县、抚远市、前进区)

宝鸡市(岐山县、金台区、扶风县、陈仓区、太白县、千阳县、麟游县、凤翔区、陇县、渭滨区、凤县、眉县)

阳江市(阳春市、阳东区、江城区、阳西县)

商洛市(山阳县、丹凤县、镇安县、洛南县、商南县、商州区、柞水县)

南阳市(方城县、内乡县、桐柏县、卧龙区、新野县、邓州市、镇平县、唐河县、宛城区、社旗县、淅川县、南召县、西峡县)

延边朝鲜族自治州(图们市、汪清县、和龙市、龙井市、延吉市、敦化市、珲春市、安图县)

乌鲁木齐市(天山区、新市区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、达坂城区、头屯河区、水磨沟区、米东区)

邵阳市(邵阳县、大祥区、城步苗族自治县、新宁县、北塔区、隆回县、洞口县、绥宁县、双清区、新邵县、邵东市、武冈市)

郑州市(金水区、巩义市、上街区、二七区、新郑市、中牟县、荥阳市、惠济区、登封市、管城回族区、中原区、新密市)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、兴仁市、望谟县、晴隆县、普安县、安龙县、册亨县、贞丰县)

吉安市(新干县、井冈山市、遂川县、泰和县、峡江县、青原区、吉州区、万安县、吉水县、永新县、吉安县、永丰县、安福县)

汉中市(镇巴县、佛坪县、勉县、汉台区、洋县、宁强县、城固县、南郑区、西乡县、留坝县、略阳县)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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