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萍乡市(安源区、芦溪县、湘东区、上栗县、莲花县)

宿迁市(宿豫区、泗阳县、宿城区、沭阳县、泗洪县)

重庆市(江津区、酉阳土家族苗族自治县、城口县、璧山区、垫江县、沙坪坝区、綦江区、南岸区、渝中区、万州区、大足区、巴南区、九龙坡区、合川区、忠县、铜梁区、石柱土家族自治县、黔江区、巫溪县、秀山土家族苗族自治县、奉节县、渝北区、丰都县、开州区、江北区、彭水苗族土家族自治县、武隆区、长寿区、永川区、大渡口区、潼南区、涪陵区、梁平区、巫山县、荣昌区、北碚区、南川区、云阳县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)  益阳市(沅江市、安化县、桃江县、赫山区、资阳区、南县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

铁岭市(清河区、开原市、银州区、铁岭县、昌图县、西丰县、调兵山市)

玉溪市(易门县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、澄江市、华宁县、通海县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县)昌吉回族自治州(玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、奇台县、呼图壁县、昌吉市、阜康市)

兰州市(城关区、榆中县、皋兰县、七里河区、红古区、西固区、安宁区、永登县)  苏州市(昆山市、太仓市、张家港市、吴中区、吴江区、姑苏区、虎丘区、相城区、常熟市)

枣庄市(山亭区、峄城区、滕州市、台儿庄区、薛城区、市中区)

北京市(东城区、丰台区、顺义区、平谷区、海淀区、怀柔区、西城区、通州区、大兴区、朝阳区、昌平区、密云区、石景山区、房山区、延庆区、门头沟区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县、同仁市)

德州市(夏津县、宁津县、临邑县、禹城市、庆云县、武城县、平原县、陵城区、德城区、乐陵市、齐河县)

南平市(松溪县、光泽县、延平区、浦城县、政和县、邵武市、建瓯市、武夷山市、建阳区、顺昌县)

石河子市(白杨市、胡杨河市、阿拉尔市、图木舒克市、双河市、新星市、铁门关市、可克达拉市、五家渠市、北屯市、昆玉市)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

吉安市(遂川县、峡江县、安福县、吉州区、永新县、新干县、泰和县、吉安县、永丰县、吉水县、青原区、万安县、井冈山市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、乌恰县、阿图什市)

金华市(磐安县、永康市、义乌市、兰溪市、婺城区、东阳市、金东区、浦江县、武义县)

怀化市(中方县、溆浦县、通道侗族自治县、辰溪县、新晃侗族自治县、会同县、麻阳苗族自治县、洪江市、沅陵县、鹤城区、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、杭锦旗、鄂托克前旗、康巴什区、鄂托克旗、达拉特旗、乌审旗、东胜区、准格尔旗)

日喀则市(吉隆县、拉孜县、仲巴县、亚东县、白朗县、江孜县、定结县、谢通门县、桑珠孜区、萨嘎县、定日县、南木林县、仁布县、昂仁县、康马县、岗巴县、萨迦县、聂拉木县)

防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)

淮北市(濉溪县、杜集区、相山区、烈山区)

邢台市(襄都区、临城县、威县、清河县、沙河市、宁晋县、内丘县、平乡县、信都区、南宫市、广宗县、南和区、临西县、柏乡县、巨鹿县、隆尧县、新河县、任泽区)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、祁连县、门源回族自治县)

驻马店市(确山县、泌阳县、西平县、平舆县、汝南县、正阳县、新蔡县、遂平县、驿城区、上蔡县)

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保山市(昌宁县、隆阳区、施甸县、腾冲市、龙陵县)

眉山市(仁寿县、丹棱县、青神县、东坡区、洪雅县、彭山区)

嘉峪关市

昭通市(大关县、彝良县、绥江县、威信县、水富市、鲁甸县、永善县、昭阳区、巧家县、盐津县、镇雄县)  咸阳市(乾县、泾阳县、杨陵区、永寿县、渭城区、淳化县、礼泉县、秦都区、旬邑县、彬州市、长武县、三原县、武功县、兴平市)

广元市(青川县、朝天区、苍溪县、剑阁县、昭化区、利州区、旺苍县)

广安市(华蓥市、武胜县、邻水县、广安区、岳池县、前锋区)

南阳市(西峡县、桐柏县、唐河县、邓州市、淅川县、南召县、镇平县、新野县、社旗县、宛城区、内乡县、方城县、卧龙区)开封市(龙亭区、禹王台区、鼓楼区、尉氏县、兰考县、杞县、顺河回族区、祥符区、通许县)

宜春市(奉新县、袁州区、高安市、上高县、丰城市、铜鼓县、万载县、樟树市、靖安县、宜丰县)  邵阳市(邵阳县、武冈市、新宁县、绥宁县、邵东市、隆回县、城步苗族自治县、北塔区、洞口县、新邵县、大祥区、双清区)

三亚市(吉阳区、崖州区、天涯区、海棠区)

本溪市(平山区、溪湖区、本溪满族自治县、明山区、桓仁满族自治县、南芬区)

聊城市(莘县、东阿县、茌平区、阳谷县、东昌府区、冠县、临清市、高唐县)长治市(沁源县、长子县、上党区、沁县、屯留区、潞州区、黎城县、武乡县、潞城区、襄垣县、壶关县、平顺县)

安顺市(普定县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、西秀区、镇宁布依族苗族自治县)

河源市(和平县、东源县、源城区、紫金县、连平县、龙川县)

阳泉市(平定县、郊区、矿区、城区、盂县)

周口市(鹿邑县、淮阳区、商水县、川汇区、西华县、郸城县、项城市、扶沟县、沈丘县、太康县)

荆门市(钟祥市、沙洋县、掇刀区、京山市、东宝区)

盐城市(亭湖区、响水县、射阳县、滨海县、建湖县、阜宁县、盐都区、大丰区、东台市)

和田地区(民丰县、于田县、墨玉县、和田市、和田县、皮山县、策勒县、洛浦县)

银川市(灵武市、永宁县、贺兰县、金凤区、西夏区、兴庆区)

赤峰市(敖汉旗、翁牛特旗、林西县、松山区、元宝山区、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、宁城县、红山区、克什克腾旗、巴林左旗)

哈尔滨市(道里区、道外区、方正县、通河县、香坊区、依兰县、双城区、巴彦县、宾县、尚志市、平房区、松北区、阿城区、延寿县、木兰县、南岗区、五常市、呼兰区)

吉林市(蛟河市、桦甸市、龙潭区、永吉县、昌邑区、磐石市、舒兰市、船营区、丰满区)

菏泽市(巨野县、郓城县、成武县、牡丹区、鄄城县、定陶区、曹县、东明县、单县)

亳州市(涡阳县、利辛县、谯城区、蒙城县)

泸州市(古蔺县、江阳区、叙永县、泸县、合江县、龙马潭区、纳溪区)

鹤壁市(浚县、鹤山区、淇滨区、山城区、淇县)

吴忠市(同心县、利通区、盐池县、青铜峡市、红寺堡区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。