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山南市(措美县、错那市、洛扎县、浪卡子县、加查县、隆子县、曲松县、乃东区、扎囊县、桑日县、琼结县、贡嘎县)

朔州市(朔城区、怀仁市、应县、山阴县、平鲁区、右玉县)

黄山市(徽州区、休宁县、祁门县、屯溪区、歙县、黄山区、黟县)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、泗阳县、宿豫区、宿城区)  沧州市(海兴县、东光县、运河区、献县、吴桥县、青县、任丘市、孟村回族自治县、肃宁县、黄骅市、泊头市、南皮县、沧县、盐山县、新华区、河间市)

安顺市(西秀区、紫云苗族布依族自治县、平坝区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县)

齐齐哈尔市(甘南县、克山县、讷河市、克东县、梅里斯达斡尔族区、龙江县、铁锋区、碾子山区、龙沙区、富裕县、依安县、拜泉县、泰来县、富拉尔基区、建华区、昂昂溪区)

梅州市(梅县区、梅江区、五华县、平远县、大埔县、兴宁市、蕉岭县、丰顺县)

白银市(靖远县、平川区、会宁县、白银区、景泰县)  海南藏族自治州(兴海县、共和县、贵德县、同德县、贵南县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、茫崖市、德令哈市、天峻县、格尔木市、乌兰县)

河源市(和平县、东源县、源城区、龙川县、连平县、紫金县)

鸡西市(鸡东县、城子河区、麻山区、密山市、恒山区、虎林市、滴道区、梨树区、鸡冠区)

厦门市(海沧区、翔安区、湖里区、思明区、集美区、同安区)

廊坊市(霸州市、固安县、文安县、广阳区、三河市、大厂回族自治县、大城县、永清县、香河县、安次区)

儋州市

鹤岗市(萝北县、兴山区、绥滨县、南山区、工农区、向阳区、兴安区、东山区)

清远市(英德市、连山壮族瑶族自治县、阳山县、佛冈县、连南瑶族自治县、清城区、清新区、连州市)

安庆市(怀宁县、宿松县、桐城市、望江县、潜山市、大观区、岳西县、迎江区、宜秀区、太湖县)

贵阳市(观山湖区、云岩区、开阳县、白云区、息烽县、南明区、清镇市、乌当区、花溪区、修文县)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、建始县、宣恩县、利川市、来凤县、恩施市、鹤峰县、咸丰县)

延安市(子长市、黄龙县、黄陵县、富县、洛川县、吴起县、志丹县、宜川县、宝塔区、延长县、甘泉县、安塞区、延川县)

乐山市(马边彝族自治县、沐川县、犍为县、市中区、金口河区、五通桥区、井研县、沙湾区、夹江县、峨边彝族自治县、峨眉山市)

温州市(龙港市、泰顺县、苍南县、龙湾区、平阳县、永嘉县、乐清市、洞头区、文成县、瓯海区、鹿城区、瑞安市)

大理白族自治州(祥云县、云龙县、弥渡县、洱源县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、大理市、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、剑川县、宾川县、永平县)

柳州市(鱼峰区、柳南区、融水苗族自治县、融安县、鹿寨县、三江侗族自治县、城中区、柳北区、柳江区、柳城县)

威海市(环翠区、文登区、乳山市、荣成市)

信阳市(罗山县、潢川县、浉河区、固始县、平桥区、新县、息县、光山县、商城县、淮滨县)

六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区)

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乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、卓资县、察哈尔右翼后旗、化德县、四子王旗、察哈尔右翼中旗、兴和县、集宁区、丰镇市、商都县、凉城县)

西安市(碑林区、长安区、高陵区、临潼区、灞桥区、新城区、蓝田县、莲湖区、鄠邑区、阎良区、雁塔区、未央区、周至县)

天水市(秦安县、麦积区、甘谷县、清水县、秦州区、武山县、张家川回族自治县)

宜昌市(夷陵区、当阳市、兴山县、枝江市、西陵区、猇亭区、宜都市、点军区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、远安县、伍家岗区、秭归县)  福州市(仓山区、永泰县、台江区、连江县、马尾区、晋安区、鼓楼区、闽侯县、平潭县、罗源县、福清市、长乐区、闽清县)

临沂市(沂水县、郯城县、莒南县、蒙阴县、平邑县、兰山区、临沭县、费县、兰陵县、河东区、沂南县、罗庄区)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、龙城区、北票市、双塔区、朝阳县、凌源市)

南昌市(青云谱区、进贤县、安义县、南昌县、红谷滩区、西湖区、新建区、东湖区、青山湖区)喀什地区(泽普县、疏附县、麦盖提县、英吉沙县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、岳普湖县、叶城县、疏勒县、莎车县、伽师县)

来宾市(忻城县、象州县、武宣县、合山市、兴宾区、金秀瑶族自治县)  宣城市(旌德县、广德市、绩溪县、宁国市、郎溪县、泾县、宣州区)

天津市(和平区、宝坻区、蓟州区、武清区、河西区、南开区、滨海新区、宁河区、津南区、河东区、东丽区、西青区、河北区、静海区、红桥区、北辰区)

巴中市(平昌县、巴州区、通江县、南江县、恩阳区)

澳门特别行政区乌鲁木齐市(达坂城区、乌鲁木齐县、头屯河区、新市区、米东区、水磨沟区、天山区、沙依巴克区)

广元市(旺苍县、剑阁县、朝天区、利州区、昭化区、苍溪县、青川县)

运城市(新绛县、万荣县、垣曲县、河津市、平陆县、临猗县、稷山县、绛县、芮城县、盐湖区、夏县、闻喜县、永济市)

百色市(平果市、那坡县、田阳区、田东县、田林县、靖西市、德保县、右江区、凌云县、乐业县、西林县、隆林各族自治县)

肇庆市(怀集县、端州区、四会市、鼎湖区、德庆县、广宁县、高要区、封开县)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

防城港市(防城区、上思县、港口区、东兴市)

深圳市(光明区、盐田区、福田区、坪山区、罗湖区、宝安区、南山区、龙岗区、龙华区)

许昌市(禹州市、长葛市、建安区、鄢陵县、魏都区、襄城县)

徐州市(云龙区、邳州市、铜山区、鼓楼区、丰县、泉山区、沛县、睢宁县、贾汪区、新沂市)

佳木斯市(东风区、汤原县、郊区、桦川县、前进区、同江市、富锦市、桦南县、抚远市、向阳区)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

雅安市(名山区、雨城区、天全县、宝兴县、荥经县、汉源县、石棉县、芦山县)

吉安市(井冈山市、遂川县、吉安县、吉水县、吉州区、万安县、安福县、永新县、峡江县、泰和县、新干县、永丰县、青原区)

濮阳市(台前县、濮阳县、范县、南乐县、华龙区、清丰县)

汕头市(澄海区、南澳县、濠江区、龙湖区、金平区、潮南区、潮阳区)

烟台市(招远市、莱州市、福山区、栖霞市、牟平区、蓬莱区、海阳市、莱山区、芝罘区、龙口市、莱阳市)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。