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渭南市(韩城市、富平县、大荔县、临渭区、澄城县、合阳县、潼关县、华阴市、蒲城县、华州区、白水县)

扬州市(高邮市、邗江区、仪征市、宝应县、江都区、广陵区)

天水市(清水县、张家川回族自治县、秦安县、秦州区、麦积区、武山县、甘谷县)

宜昌市(猇亭区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、远安县、秭归县、点军区、西陵区、伍家岗区、枝江市、兴山县、宜都市、夷陵区、当阳市)  金昌市(金川区、永昌县)

清远市(阳山县、英德市、连州市、连南瑶族自治县、清新区、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、清城区)

内蒙古自治区

许昌市(建安区、长葛市、鄢陵县、襄城县、禹州市、魏都区)

陇南市(康县、徽县、两当县、宕昌县、文县、礼县、西和县、武都区、成县)  恩施土家族苗族自治州(利川市、宣恩县、建始县、咸丰县、恩施市、来凤县、鹤峰县、巴东县)

邵阳市(北塔区、邵东市、武冈市、邵阳县、新宁县、新邵县、城步苗族自治县、洞口县、大祥区、隆回县、双清区、绥宁县)

伊春市(金林区、嘉荫县、铁力市、南岔县、汤旺县、友好区、乌翠区、大箐山县、伊美区、丰林县)

自贡市(富顺县、贡井区、沿滩区、自流井区、荣县、大安区)

太原市(万柏林区、尖草坪区、古交市、杏花岭区、小店区、阳曲县、娄烦县、清徐县、晋源区、迎泽区)

嘉兴市(南湖区、海盐县、嘉善县、海宁市、秀洲区、桐乡市、平湖市)

佳木斯市(桦川县、富锦市、向阳区、桦南县、汤原县、郊区、抚远市、同江市、前进区、东风区)

新余市(分宜县、渝水区)

张家口市(怀来县、桥西区、万全区、阳原县、崇礼区、尚义县、沽源县、张北县、下花园区、赤城县、怀安县、桥东区、康保县、宣化区、蔚县、涿鹿县)

葫芦岛市(绥中县、南票区、龙港区、建昌县、兴城市、连山区)

韶关市(武江区、乐昌市、新丰县、浈江区、南雄市、曲江区、翁源县、仁化县、始兴县、乳源瑶族自治县)

铁岭市(银州区、清河区、西丰县、开原市、调兵山市、昌图县、铁岭县)

澳门特别行政区

宿州市(砀山县、灵璧县、埇桥区、泗县、萧县)

宜宾市(兴文县、高县、江安县、叙州区、珙县、长宁县、筠连县、南溪区、屏山县、翠屏区)

焦作市(修武县、马村区、孟州市、沁阳市、温县、博爱县、武陟县、中站区、解放区、山阳区)

四平市(梨树县、伊通满族自治县、铁西区、铁东区、双辽市)

双鸭山市(四方台区、宝山区、宝清县、集贤县、友谊县、尖山区、岭东区、饶河县)

张掖市(甘州区、高台县、山丹县、民乐县、临泽县、肃南裕固族自治县)

日喀则市(吉隆县、白朗县、定结县、南木林县、萨嘎县、岗巴县、仁布县、康马县、亚东县、昂仁县、聂拉木县、定日县、谢通门县、萨迦县、江孜县、仲巴县、桑珠孜区、拉孜县)

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烟台市(龙口市、蓬莱区、莱山区、牟平区、招远市、莱州市、栖霞市、福山区、莱阳市、海阳市、芝罘区)

通辽市(科尔沁区、开鲁县、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、霍林郭勒市)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

台州市(路桥区、临海市、椒江区、温岭市、三门县、天台县、仙居县、玉环市、黄岩区)  上饶市(信州区、广丰区、婺源县、广信区、铅山县、横峰县、德兴市、万年县、弋阳县、余干县、玉山县、鄱阳县)

合肥市(肥西县、庐江县、庐阳区、蜀山区、瑶海区、巢湖市、包河区、长丰县、肥东县)

阿克苏地区(新和县、拜城县、库车市、温宿县、柯坪县、阿克苏市、乌什县、阿瓦提县、沙雅县)

宝鸡市(麟游县、凤县、陈仓区、扶风县、金台区、陇县、渭滨区、千阳县、凤翔区、眉县、太白县、岐山县)东营市(广饶县、河口区、垦利区、利津县、东营区)

长治市(屯留区、长子县、沁县、潞州区、潞城区、武乡县、上党区、沁源县、襄垣县、平顺县、黎城县、壶关县)  贵港市(港北区、港南区、平南县、桂平市、覃塘区)

阳江市(江城区、阳东区、阳春市、阳西县)

苏州市(吴江区、张家港市、姑苏区、常熟市、相城区、虎丘区、吴中区、太仓市、昆山市)

和田地区(于田县、洛浦县、和田县、皮山县、和田市、策勒县、墨玉县、民丰县)厦门市(思明区、集美区、翔安区、海沧区、湖里区、同安区)

淮安市(淮阴区、洪泽区、盱眙县、涟水县、淮安区、清江浦区、金湖县)

七台河市(勃利县、桃山区、新兴区、茄子河区)

洛阳市(栾川县、瀍河回族区、老城区、汝阳县、宜阳县、伊川县、西工区、新安县、偃师区、涧西区、洛龙区、孟津区、嵩县、洛宁县)

重庆市(江津区、璧山区、九龙坡区、大足区、大渡口区、綦江区、长寿区、荣昌区、梁平区、酉阳土家族苗族自治县、忠县、沙坪坝区、巴南区、渝中区、巫山县、渝北区、江北区、铜梁区、云阳县、垫江县、北碚区、秀山土家族苗族自治县、巫溪县、永川区、彭水苗族土家族自治县、万州区、黔江区、石柱土家族自治县、城口县、开州区、奉节县、南川区、丰都县、潼南区、合川区、武隆区、南岸区、涪陵区)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)

湖州市(安吉县、长兴县、南浔区、吴兴区、德清县)

大同市(广灵县、灵丘县、天镇县、云冈区、云州区、平城区、阳高县、左云县、浑源县、新荣区)

潍坊市(诸城市、奎文区、寒亭区、青州市、坊子区、昌邑市、昌乐县、临朐县、安丘市、潍城区、高密市、寿光市)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、永德县、沧源佤族自治县、临翔区、云县、凤庆县)

丹东市(东港市、振兴区、元宝区、宽甸满族自治县、凤城市、振安区)

绵阳市(三台县、江油市、涪城区、盐亭县、梓潼县、游仙区、安州区、北川羌族自治县、平武县)

日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)

塔城地区(裕民县、托里县、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、沙湾市、塔城市)

莆田市(涵江区、城厢区、仙游县、荔城区、秀屿区)

乐山市(金口河区、马边彝族自治县、沙湾区、沐川县、峨边彝族自治县、井研县、五通桥区、市中区、夹江县、犍为县、峨眉山市)

达州市(万源市、通川区、大竹县、开江县、宣汉县、渠县、达川区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金