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泰安市(岱岳区、新泰市、泰山区、肥城市、宁阳县、东平县)

昌都市(察雅县、洛隆县、类乌齐县、左贡县、芒康县、边坝县、贡觉县、卡若区、江达县、丁青县、八宿县)

孝感市(大悟县、孝昌县、孝南区、汉川市、安陆市、应城市、云梦县)

攀枝花市(仁和区、米易县、盐边县、西区、东区)  郴州市(桂阳县、汝城县、安仁县、北湖区、桂东县、宜章县、资兴市、苏仙区、永兴县、临武县、嘉禾县)

阜新市(清河门区、新邱区、细河区、阜新蒙古族自治县、太平区、彰武县、海州区)

常德市(桃源县、临澧县、武陵区、澧县、石门县、津市市、汉寿县、安乡县、鼎城区)

牡丹江市(阳明区、东安区、爱民区、宁安市、林口县、海林市、东宁市、绥芬河市、西安区、穆棱市)来宾市(兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、武宣县、象州县、忻城县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)  崇左市(扶绥县、江州区、宁明县、凭祥市、大新县、龙州县、天等县)

三亚市(海棠区、吉阳区、崖州区、天涯区)

马鞍山市(博望区、当涂县、雨山区、和县、花山区、含山县)

固原市(西吉县、彭阳县、泾源县、隆德县、原州区)

湘潭市(湘乡市、韶山市、岳塘区、湘潭县、雨湖区)

广州市(黄埔区、花都区、番禺区、海珠区、增城区、南沙区、白云区、从化区、荔湾区、越秀区、天河区)

泰州市(兴化市、高港区、泰兴市、姜堰区、靖江市、海陵区)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、大方县、金沙县、黔西市、织金县、七星关区、赫章县)

郑州市(上街区、管城回族区、中牟县、二七区、荥阳市、巩义市、金水区、惠济区、登封市、中原区、新郑市、新密市)

佛山市(顺德区、禅城区、南海区、高明区、三水区)

淮北市(相山区、杜集区、濉溪县、烈山区)

娄底市(新化县、娄星区、冷水江市、双峰县、涟源市)

哈尔滨市(巴彦县、木兰县、五常市、呼兰区、平房区、通河县、道外区、道里区、阿城区、松北区、宾县、依兰县、香坊区、延寿县、方正县、南岗区、双城区、尚志市)

汕尾市(海丰县、陆河县、陆丰市、城区)

沈阳市(大东区、辽中区、康平县、于洪区、和平区、沈河区、法库县、苏家屯区、浑南区、新民市、铁西区、沈北新区、皇姑区)

通辽市(科尔沁左翼中旗、开鲁县、扎鲁特旗、霍林郭勒市、库伦旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区)

临沂市(平邑县、沂水县、沂南县、兰陵县、莒南县、河东区、蒙阴县、临沭县、郯城县、兰山区、费县、罗庄区)

临沧市(凤庆县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、镇康县、云县、沧源佤族自治县)

长春市(绿园区、宽城区、农安县、二道区、南关区、朝阳区、德惠市、九台区、双阳区、榆树市、公主岭市)

岳阳市(岳阳楼区、临湘市、湘阴县、平江县、华容县、君山区、云溪区、汨罗市、岳阳县)

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黄山市(黄山区、祁门县、黟县、徽州区、休宁县、歙县、屯溪区)

银川市(灵武市、贺兰县、西夏区、兴庆区、金凤区、永宁县)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、松潘县、黑水县、金川县、茂县、理县、马尔康市、九寨沟县、红原县、壤塘县、小金县、若尔盖县、阿坝县)

邢台市(临城县、南和区、南宫市、威县、新河县、襄都区、广宗县、沙河市、内丘县、宁晋县、柏乡县、任泽区、平乡县、清河县、临西县、信都区、隆尧县、巨鹿县)  榆林市(榆阳区、府谷县、佳县、子洲县、定边县、横山区、吴堡县、清涧县、绥德县、米脂县、神木市、靖边县)

保山市(施甸县、昌宁县、龙陵县、腾冲市、隆阳区)

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)

宜昌市(当阳市、点军区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、夷陵区、伍家岗区、西陵区、宜都市、枝江市、兴山县、猇亭区、秭归县、远安县)宁波市(江北区、象山县、宁海县、镇海区、海曙区、北仑区、奉化区、慈溪市、余姚市、鄞州区)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)  武汉市(硚口区、江夏区、江岸区、青山区、洪山区、蔡甸区、黄陂区、新洲区、江汉区、东西湖区、汉阳区、武昌区、汉南区)

宝鸡市(金台区、凤县、陈仓区、陇县、麟游县、眉县、渭滨区、太白县、凤翔区、扶风县、岐山县、千阳县)

乌兰察布市(卓资县、察哈尔右翼后旗、凉城县、化德县、商都县、集宁区、兴和县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、丰镇市、察哈尔右翼前旗)

松原市(扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县、宁江区)葫芦岛市(龙港区、兴城市、建昌县、连山区、绥中县、南票区)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、新源县、霍尔果斯市、昭苏县、伊宁市、巩留县、尼勒克县、伊宁县、奎屯市)

淮南市(潘集区、凤台县、大通区、田家庵区、八公山区、寿县、谢家集区)

南通市(海安市、崇川区、通州区、如东县、启东市、如皋市、海门区)

萍乡市(莲花县、湘东区、安源区、上栗县、芦溪县)

重庆市(石柱土家族自治县、江北区、城口县、南岸区、大足区、大渡口区、垫江县、梁平区、渝中区、奉节县、巫溪县、永川区、合川区、渝北区、丰都县、长寿区、涪陵区、綦江区、秀山土家族苗族自治县、巫山县、酉阳土家族苗族自治县、武隆区、云阳县、开州区、璧山区、潼南区、北碚区、黔江区、南川区、江津区、忠县、铜梁区、荣昌区、九龙坡区、沙坪坝区、巴南区、万州区、彭水苗族土家族自治县)

汕头市(澄海区、龙湖区、濠江区、南澳县、潮阳区、潮南区、金平区)

凉山彝族自治州(西昌市、盐源县、雷波县、德昌县、金阳县、会东县、冕宁县、喜德县、美姑县、布拖县、会理市、木里藏族自治县、越西县、昭觉县、普格县、甘洛县、宁南县)

贵港市(覃塘区、港北区、桂平市、平南县、港南区)

漳州市(长泰区、龙文区、漳浦县、龙海区、芗城区、东山县、诏安县、云霄县、南靖县、平和县、华安县)

金昌市(金川区、永昌县)

扬州市(广陵区、宝应县、邗江区、仪征市、高邮市、江都区)

天水市(武山县、秦州区、秦安县、甘谷县、清水县、张家川回族自治县、麦积区)

无锡市(宜兴市、锡山区、滨湖区、梁溪区、江阴市、新吴区、惠山区)

新乡市(卫辉市、原阳县、长垣市、封丘县、牧野区、获嘉县、红旗区、卫滨区、延津县、辉县市、凤泉区、新乡县)

楚雄彝族自治州(大姚县、南华县、禄丰市、楚雄市、姚安县、武定县、永仁县、元谋县、牟定县、双柏县)

白银市(靖远县、景泰县、平川区、会宁县、白银区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）