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邵阳市(双清区、邵阳县、城步苗族自治县、北塔区、隆回县、绥宁县、武冈市、大祥区、新宁县、洞口县、新邵县、邵东市)

广西壮族自治区  徐州市(云龙区、邳州市、鼓楼区、贾汪区、睢宁县、沛县、新沂市、泉山区、丰县、铜山区)

张家界市(武陵源区、永定区、慈利县、桑植县)

甘孜藏族自治州(石渠县、丹巴县、理塘县、甘孜县、得荣县、康定市、炉霍县、巴塘县、白玉县、色达县、九龙县、稻城县、道孚县、乡城县、新龙县、泸定县、德格县、雅江县)

长治市(沁源县、武乡县、襄垣县、潞州区、沁县、长子县、潞城区、平顺县、黎城县、屯留区、上党区、壶关县)

黄冈市(浠水县、英山县、红安县、武穴市、罗田县、黄梅县、蕲春县、麻城市、团风县、黄州区)  内蒙古自治区

雅安市(石棉县、宝兴县、芦山县、天全县、荥经县、名山区、汉源县、雨城区)

晋中市(太谷区、左权县、灵石县、寿阳县、和顺县、榆次区、榆社县、祁县、昔阳县、介休市、平遥县)

葫芦岛市(兴城市、连山区、龙港区、南票区、建昌县、绥中县)

通化市(二道江区、东昌区、柳河县、通化县、辉南县、梅河口市、集安市)

邢台市(平乡县、柏乡县、临西县、宁晋县、隆尧县、清河县、南宫市、任泽区、内丘县、广宗县、新河县、巨鹿县、威县、信都区、临城县、襄都区、南和区、沙河市)

遂宁市(安居区、大英县、射洪市、蓬溪县、船山区)

济宁市(嘉祥县、泗水县、汶上县、微山县、任城区、梁山县、金乡县、鱼台县、兖州区、曲阜市、邹城市)

咸宁市(崇阳县、通城县、嘉鱼县、赤壁市、咸安区、通山县)

延边朝鲜族自治州(龙井市、延吉市、敦化市、汪清县、安图县、和龙市、珲春市、图们市)

玉树藏族自治州(称多县、玉树市、囊谦县、曲麻莱县、治多县、杂多县)

宁波市(奉化区、海曙区、镇海区、鄞州区、慈溪市、余姚市、北仑区、宁海县、江北区、象山县)

濮阳市(台前县、华龙区、濮阳县、范县、南乐县、清丰县)

天水市(张家川回族自治县、武山县、清水县、甘谷县、秦州区、麦积区、秦安县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏市、康乐县、临夏县、广河县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县)

无锡市(锡山区、宜兴市、惠山区、新吴区、梁溪区、江阴市、滨湖区)

百色市(德保县、西林县、平果市、田阳区、乐业县、田东县、靖西市、那坡县、隆林各族自治县、田林县、右江区、凌云县)

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三明市(沙县区、泰宁县、三元区、明溪县、大田县、建宁县、宁化县、永安市、将乐县、清流县、尤溪县)

合肥市(肥西县、庐江县、瑶海区、肥东县、包河区、巢湖市、长丰县、庐阳区、蜀山区)

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商洛市(丹凤县、山阳县、柞水县、洛南县、镇安县、商南县、商州区)

汕尾市(陆丰市、城区、陆河县、海丰县)

西安市(周至县、灞桥区、阎良区、莲湖区、临潼区、碑林区、长安区、高陵区、新城区、雁塔区、蓝田县、未央区、鄠邑区)

绥化市(绥棱县、望奎县、北林区、兰西县、安达市、青冈县、海伦市、明水县、庆安县、肇东市)  宣城市(宣州区、郎溪县、广德市、宁国市、绩溪县、泾县、旌德县)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特后旗、乌拉特前旗、五原县、乌拉特中旗、磴口县、临河区)

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海东市(互助土族自治县、平安区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、民和回族土族自治县)丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区)

阿克苏地区(阿克苏市、拜城县、新和县、沙雅县、库车市、乌什县、温宿县、阿瓦提县、柯坪县)  伊春市(铁力市、嘉荫县、汤旺县、丰林县、金林区、伊美区、大箐山县、南岔县、乌翠区、友好区)

乌兰察布市(兴和县、商都县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、凉城县、察哈尔右翼前旗、化德县、集宁区、卓资县、察哈尔右翼中旗、四子王旗)

定西市(漳县、通渭县、安定区、陇西县、渭源县、临洮县、岷县)

文山壮族苗族自治州(文山市、马关县、丘北县、富宁县、麻栗坡县、广南县、砚山县、西畴县)天津市(宁河区、津南区、南开区、静海区、红桥区、河西区、蓟州区、东丽区、武清区、滨海新区、河东区、和平区、宝坻区、河北区、西青区、北辰区)

上海市(金山区、青浦区、浦东新区、黄浦区、徐汇区、长宁区、杨浦区、静安区、闵行区、松江区、宝山区、普陀区、虹口区、嘉定区、崇明区、奉贤区)

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岳阳市(岳阳楼区、华容县、平江县、湘阴县、云溪区、君山区、临湘市、汨罗市、岳阳县)

驻马店市(西平县、驿城区、遂平县、汝南县、新蔡县、平舆县、正阳县、泌阳县、确山县、上蔡县)

黄石市(下陆区、大冶市、黄石港区、铁山区、西塞山区、阳新县)

沧州市(河间市、运河区、任丘市、吴桥县、南皮县、海兴县、东光县、献县、泊头市、新华区、沧县、青县、肃宁县、黄骅市、孟村回族自治县、盐山县)

鹤岗市(南山区、东山区、向阳区、萝北县、兴山区、兴安区、绥滨县、工农区)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、新巴尔虎左旗、阿荣旗、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、根河市、海拉尔区、陈巴尔虎旗、牙克石市)

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东莞市

广州市(增城区、南沙区、越秀区、天河区、番禺区、荔湾区、黄埔区、从化区、白云区、花都区、海珠区)

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昌吉回族自治州(吉木萨尔县、奇台县、阜康市、昌吉市、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县)

台州市(玉环市、路桥区、椒江区、黄岩区、天台县、三门县、临海市、仙居县、温岭市)

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一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。