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山南市(加查县、曲松县、桑日县、浪卡子县、贡嘎县、扎囊县、洛扎县、措美县、错那市、乃东区、隆子县、琼结县)
重庆市(潼南区、云阳县、合川区、酉阳土家族苗族自治县、黔江区、垫江县、永川区、万州区、沙坪坝区、江北区、城口县、武隆区、忠县、彭水苗族土家族自治县、丰都县、大足区、荣昌区、南川区、涪陵区、渝中区、开州区、长寿区、巫溪县、大渡口区、铜梁区、梁平区、北碚区、九龙坡区、巴南区、渝北区、南岸区、巫山县、奉节县、綦江区、石柱土家族自治县、璧山区、江津区、秀山土家族苗族自治县)
鹤壁市(浚县、淇滨区、淇县、山城区、鹤山区)
周口市(淮阳区、西华县、商水县、项城市、沈丘县、太康县、鹿邑县、川汇区、郸城县、扶沟县) 四平市(伊通满族自治县、铁西区、双辽市、梨树县、铁东区)
大连市(沙河口区、金州区、普兰店区、甘井子区、瓦房店市、中山区、庄河市、长海县、西岗区、旅顺口区)
广西壮族自治区
黄山市(歙县、徽州区、休宁县、黄山区、屯溪区、黟县、祁门县)
桂林市(雁山区、秀峰区、象山区、叠彩区、平乐县、全州县、灌阳县、龙胜各族自治县、七星区、阳朔县、临桂区、灵川县、荔浦市、恭城瑶族自治县、兴安县、资源县、永福县) 许昌市(魏都区、建安区、襄城县、鄢陵县、长葛市、禹州市)
九江市(共青城市、彭泽县、修水县、湖口县、庐山市、永修县、武宁县、瑞昌市、浔阳区、德安县、都昌县、柴桑区、濂溪区)
怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)
白山市(抚松县、临江市、长白朝鲜族自治县、靖宇县、浑江区、江源区)
玉林市(福绵区、北流市、博白县、玉州区、容县、兴业县、陆川县)
南宁市(邕宁区、武鸣区、横州市、上林县、马山县、江南区、兴宁区、宾阳县、隆安县、西乡塘区、良庆区、青秀区)
哈尔滨市(巴彦县、松北区、南岗区、延寿县、方正县、依兰县、道外区、木兰县、呼兰区、平房区、五常市、阿城区、宾县、道里区、通河县、双城区、尚志市、香坊区)
德州市(夏津县、临邑县、德城区、陵城区、武城县、庆云县、乐陵市、宁津县、平原县、禹城市、齐河县)
秦皇岛市(昌黎县、海港区、山海关区、卢龙县、抚宁区、北戴河区、青龙满族自治县)
娄底市(新化县、双峰县、娄星区、冷水江市、涟源市)
常州市(天宁区、金坛区、新北区、武进区、钟楼区、溧阳市)
泸州市(叙永县、龙马潭区、江阳区、古蔺县、纳溪区、泸县、合江县)
抚顺市(望花区、新宾满族自治县、东洲区、抚顺县、顺城区、新抚区、清原满族自治县)
恩施土家族苗族自治州(咸丰县、恩施市、利川市、鹤峰县、建始县、巴东县、宣恩县、来凤县)
汉中市(镇巴县、汉台区、西乡县、留坝县、宁强县、佛坪县、南郑区、洋县、略阳县、城固县、勉县)
荆门市(钟祥市、沙洋县、东宝区、掇刀区、京山市)
阿里地区(措勤县、改则县、普兰县、日土县、革吉县、札达县、噶尔县)
福州市(仓山区、平潭县、福清市、永泰县、马尾区、台江区、闽侯县、晋安区、连江县、罗源县、长乐区、闽清县、鼓楼区)
南京市(六合区、江宁区、栖霞区、玄武区、秦淮区、雨花台区、高淳区、浦口区、建邺区、鼓楼区、溧水区)
阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)
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济源市
商洛市(镇安县、丹凤县、柞水县、商州区、商南县、山阳县、洛南县)
黄石市(西塞山区、下陆区、铁山区、大冶市、阳新县、黄石港区)
巴中市(通江县、恩阳区、巴州区、平昌县、南江县) 蚌埠市(固镇县、龙子湖区、五河县、禹会区、淮上区、蚌山区、怀远县)
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阿克苏地区(拜城县、柯坪县、阿克苏市、库车市、沙雅县、阿瓦提县、温宿县、乌什县、新和县) 德阳市(广汉市、旌阳区、绵竹市、什邡市、中江县、罗江区)
黑河市(孙吴县、北安市、五大连池市、爱辉区、逊克县、嫩江市)
梧州市(蒙山县、龙圩区、藤县、苍梧县、万秀区、长洲区、岑溪市)
安庆市(大观区、桐城市、岳西县、太湖县、迎江区、望江县、宿松县、宜秀区、怀宁县、潜山市)石河子市(铁门关市、新星市、五家渠市、白杨市、双河市、可克达拉市、阿拉尔市、胡杨河市、昆玉市、图木舒克市、北屯市)
铜仁市(思南县、碧江区、万山区、石阡县、江口县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、德江县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县)
商丘市(柘城县、梁园区、虞城县、睢阳区、永城市、夏邑县、宁陵县、民权县、睢县)
揭阳市(揭西县、惠来县、揭东区、普宁市、榕城区)
贵阳市(修文县、花溪区、乌当区、白云区、云岩区、南明区、观山湖区、息烽县、开阳县、清镇市)
文山壮族苗族自治州(马关县、广南县、丘北县、砚山县、文山市、麻栗坡县、西畴县、富宁县)
吴忠市(利通区、盐池县、红寺堡区、同心县、青铜峡市)
茂名市(高州市、茂南区、信宜市、化州市、电白区)
石家庄市(井陉矿区、行唐县、鹿泉区、新华区、正定县、井陉县、平山县、辛集市、桥西区、新乐市、藁城区、元氏县、裕华区、高邑县、长安区、赞皇县、灵寿县、深泽县、晋州市、栾城区、赵县、无极县)
天津市(南开区、宁河区、北辰区、西青区、宝坻区、东丽区、滨海新区、红桥区、津南区、和平区、静海区、河西区、河北区、武清区、蓟州区、河东区)
青岛市(市南区、黄岛区、李沧区、即墨区、崂山区、市北区、胶州市、莱西市、平度市、城阳区)
抚州市(广昌县、东乡区、南丰县、临川区、金溪县、崇仁县、宜黄县、资溪县、黎川县、南城县、乐安县)
西藏自治区
金华市(兰溪市、婺城区、金东区、义乌市、浦江县、武义县、磐安县、东阳市、永康市)
乌兰察布市(四子王旗、集宁区、丰镇市、察哈尔右翼中旗、凉城县、商都县、化德县、察哈尔右翼前旗、兴和县、卓资县、察哈尔右翼后旗)
新余市(分宜县、渝水区)
柳州市(鹿寨县、融安县、三江侗族自治县、融水苗族自治县、鱼峰区、城中区、柳江区、柳城县、柳南区、柳北区)
高盛表示,寒武纪云端芯片业务加速崛起,2028年出货量有望突破100万片,库存和合同负债的攀升也验证需求爆发,预计寒武纪2025年有望实现盈利,到2030年EBITDA利润率将提高到26%,接近英伟达、AMD等同行水平。
寒武纪Q1业绩大超预期,高盛
在4月22日的最新报告中,高盛表示,寒武纪收入结构发生显著转变,云端芯片业务加速崛起,季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长,2028年出货量有望突破100万片。
同时还有多个指标验证需求爆发,Q1库存规模攀升至28亿元,合同负债增至140万元。此外,研发效率也大幅提升,2024年人均创收突破61万元。
高盛预计,寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长,盈利能力有望大幅提升,2025年将实现盈利,到2030年EBITDA利润率将提高到26%,接近英伟达、AMD等国际同行水平。
基于这一预期,高盛将其评级从“中性”上调至“买入”,目标价从607.8元大幅调升至1223元,上调幅度超过100%,较最新收盘价有76%上涨空间。
云端芯片业务崛起,Q1收入打破季节性并实现环比增长
寒武纪Q1业绩远超分析师预期,展现出公司基本面改善的关键信号。
高盛报告指出,该公司25Q1收入达11.11亿元,相比一季度传统的淡季表现(过去5年平均Q1环比下滑90%),本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是,公司业务结构已经发生显著转变。
此外,研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号,2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后,年底回升至741人。与此同时,人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元,增幅达62%,反映研发资源向高价值项目的集中。
研发工程师数量在2024年上半年触底至727人,2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元,高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。
盈利能力或大幅提升,2025年有望实现盈利
综合来看,高盛预计,寒武纪将于2025年实现盈利,2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元,2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%,接近全球同行水平(英伟达/AMD在2026E为66%/27%)。
尽管前景光明,但高盛也提示了主要风险因素,包括晶圆供应限制,云端芯片开发不及预期,以及行业竞争可能加剧,均对寒武纪的盈利能力构成风险。
风险提示及免责条款
市场有风险,投资需谨慎。本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。
野村控股株式会社(NomuraHoldingsInc.)告诉客户,在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下,要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务,用实际行动证明了自己的观点。
野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示:“我们一直告诉客户,要在短期波动中继续持有投资。所以,如果我们自己不践行这些建议,我们就不会特别有可信度。”
通过收购麦格理集团有限公司(MacquarieGroupLtd.)在美国和欧洲的公开资产管理业务,野村将揽入约1800亿美元的客户资产,涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来,美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。
威尔科克斯表示,近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说,野村正寻求扩大该业务规模,以创造稳定收入,并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖,实现业务多元化。
威尔科克斯称,野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易,以拓展这一平台。
曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示:“显然,在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性,也增加了难度。但我认为,对于双方来说,我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”
佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示,野村在美国并非一个广为人知的品牌,而且随着投资向被动投资转变导致费用下降,资产管理业务的竞争非常激烈。
他说:“尽管如此,野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定,而且与投资银行和交易业务不同,这些资产不会每天晚上都流失。”
威尔科克斯称,在过去30到50年里,很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势,近期的市场波动可能会持续,但随着时间推移,市场会找到一个平衡点。
他指出,美国和全球经济的基本面仍然强劲,并称:“我对市场并不悲观。短期内,我认为我们都要承受很多不确定性。”
日本投资者
威尔科克斯表示,日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产,即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说,目前尚不清楚还有什么其他选择。
他说:“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前,情况必须比现在严重得多才行。”
他说,由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始,公司并未完全暴露在风险之下,“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。
威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示,进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会,并以日本政府债券为例进行了说明。他说,公司有足够的资金来把握市场机会,同时也专注于为客户提供流动性。
威尔科克斯对交易前景也持乐观态度,尤其是在日本,交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。
他说:“实际上,我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续,不确定性持续存在,这可能会对交易环境产生负面影响。”
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