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丽水市(景宁畲族自治县、莲都区、松阳县、龙泉市、云和县、遂昌县、庆元县、青田县、缙云县)

漯河市(郾城区、召陵区、舞阳县、临颍县、源汇区)

桂林市(恭城瑶族自治县、兴安县、七星区、秀峰区、叠彩区、荔浦市、灌阳县、资源县、临桂区、全州县、平乐县、雁山区、龙胜各族自治县、象山区、永福县、灵川县、阳朔县)

泸州市(叙永县、泸县、江阳区、龙马潭区、合江县、古蔺县、纳溪区)  和田地区(于田县、和田市、皮山县、民丰县、墨玉县、洛浦县、和田县、策勒县)

三门峡市(义马市、陕州区、灵宝市、卢氏县、湖滨区、渑池县)

凉山彝族自治州(美姑县、宁南县、金阳县、冕宁县、喜德县、西昌市、木里藏族自治县、布拖县、会理市、德昌县、普格县、甘洛县、盐源县、雷波县、昭觉县、会东县、越西县)

黄冈市(武穴市、蕲春县、黄州区、浠水县、黄梅县、红安县、英山县、罗田县、麻城市、团风县)

果洛藏族自治州(甘德县、班玛县、达日县、玛沁县、玛多县、久治县)  齐齐哈尔市(克山县、依安县、梅里斯达斡尔族区、克东县、泰来县、铁锋区、昂昂溪区、建华区、拜泉县、龙沙区、富拉尔基区、甘南县、富裕县、讷河市、龙江县、碾子山区)

抚顺市(抚顺县、新抚区、新宾满族自治县、东洲区、望花区、顺城区、清原满族自治县)

固原市(原州区、隆德县、彭阳县、西吉县、泾源县)

淮北市(烈山区、相山区、杜集区、濉溪县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、平坝区、西秀区、关岭布依族苗族自治县)

赣州市(石城县、兴国县、崇义县、南康区、寻乌县、瑞金市、信丰县、宁都县、安远县、章贡区、上犹县、赣县区、于都县、会昌县、龙南市、全南县、定南县、大余县)

梧州市(长洲区、藤县、岑溪市、万秀区、龙圩区、苍梧县、蒙山县)

德州市(夏津县、武城县、临邑县、德城区、庆云县、禹城市、平原县、齐河县、乐陵市、宁津县、陵城区)

宿迁市(泗阳县、宿城区、沭阳县、泗洪县、宿豫区)

钦州市(钦北区、浦北县、钦南区、灵山县)

茂名市(信宜市、电白区、茂南区、高州市、化州市)

昌都市(江达县、察雅县、八宿县、贡觉县、芒康县、丁青县、左贡县、类乌齐县、卡若区、边坝县、洛隆县)

韶关市(乳源瑶族自治县、始兴县、乐昌市、翁源县、南雄市、新丰县、浈江区、仁化县、武江区、曲江区)

济南市(市中区、商河县、长清区、平阴县、莱芜区、天桥区、历城区、章丘区、槐荫区、历下区、钢城区、济阳区)

厦门市(湖里区、翔安区、思明区、海沧区、同安区、集美区)

亳州市(谯城区、涡阳县、蒙城县、利辛县)

牡丹江市(东宁市、阳明区、西安区、东安区、绥芬河市、爱民区、海林市、宁安市、林口县、穆棱市)

龙岩市(新罗区、永定区、武平县、长汀县、漳平市、上杭县、连城县)

内蒙古自治区

甘孜藏族自治州(雅江县、新龙县、乡城县、石渠县、道孚县、稻城县、九龙县、德格县、巴塘县、炉霍县、康定市、白玉县、泸定县、色达县、丹巴县、理塘县、甘孜县、得荣县)

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武威市(天祝藏族自治县、民勤县、古浪县、凉州区)

池州市(石台县、贵池区、东至县、青阳县)

郴州市(临武县、桂东县、宜章县、嘉禾县、苏仙区、安仁县、桂阳县、永兴县、资兴市、汝城县、北湖区)

咸宁市(崇阳县、咸安区、嘉鱼县、通山县、通城县、赤壁市)  荆州市(江陵县、荆州区、松滋市、公安县、洪湖市、监利市、沙市区、石首市)

晋中市(太谷区、昔阳县、祁县、和顺县、灵石县、平遥县、左权县、榆次区、介休市、寿阳县、榆社县)

林芝市(察隅县、工布江达县、朗县、墨脱县、波密县、米林市、巴宜区)

贵港市(港南区、平南县、覃塘区、桂平市、港北区)深圳市(光明区、盐田区、龙岗区、罗湖区、龙华区、坪山区、宝安区、南山区、福田区)

黄山市(祁门县、徽州区、歙县、休宁县、屯溪区、黄山区、黟县)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)

北京市(密云区、大兴区、昌平区、房山区、平谷区、怀柔区、石景山区、延庆区、西城区、顺义区、海淀区、通州区、朝阳区、东城区、门头沟区、丰台区)

周口市(郸城县、淮阳区、商水县、西华县、太康县、沈丘县、鹿邑县、项城市、扶沟县、川汇区)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、平塘县、都匀市、瓮安县、独山县、惠水县、龙里县、福泉市、罗甸县、三都水族自治县、长顺县、贵定县)甘南藏族自治州(舟曲县、迭部县、卓尼县、玛曲县、合作市、临潭县、碌曲县、夏河县)

晋城市(阳城县、高平市、泽州县、城区、沁水县、陵川县)

临汾市(霍州市、隰县、尧都区、永和县、侯马市、襄汾县、安泽县、浮山县、吉县、曲沃县、古县、洪洞县、汾西县、蒲县、乡宁县、大宁县、翼城县)

邯郸市(曲周县、峰峰矿区、成安县、涉县、广平县、永年区、馆陶县、复兴区、临漳县、磁县、肥乡区、武安市、魏县、邯山区、大名县、邱县、鸡泽县、丛台区)

天水市(麦积区、武山县、张家川回族自治县、清水县、秦安县、秦州区、甘谷县)

丹东市(东港市、宽甸满族自治县、元宝区、振兴区、凤城市、振安区)

吕梁市(交口县、石楼县、孝义市、汾阳市、临县、兴县、岚县、离石区、文水县、柳林县、交城县、中阳县、方山县)

吉林市(船营区、桦甸市、舒兰市、蛟河市、龙潭区、丰满区、昌邑区、磐石市、永吉县)

孝感市(孝南区、汉川市、大悟县、云梦县、应城市、孝昌县、安陆市)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市、尖扎县)

阿里地区(革吉县、改则县、日土县、措勤县、札达县、噶尔县、普兰县)

乌鲁木齐市(天山区、沙依巴克区、达坂城区、水磨沟区、米东区、新市区、头屯河区、乌鲁木齐县)

石家庄市(灵寿县、晋州市、新华区、长安区、藁城区、深泽县、新乐市、桥西区、辛集市、平山县、元氏县、正定县、栾城区、行唐县、井陉矿区、高邑县、无极县、赵县、赞皇县、裕华区、鹿泉区、井陉县)

福州市(仓山区、闽侯县、平潭县、长乐区、马尾区、永泰县、罗源县、台江区、闽清县、福清市、鼓楼区、连江县、晋安区)

鄂尔多斯市(准格尔旗、鄂托克旗、东胜区、伊金霍洛旗、乌审旗、康巴什区、杭锦旗、达拉特旗、鄂托克前旗)

廊坊市(霸州市、永清县、香河县、固安县、安次区、三河市、文安县、大厂回族自治县、广阳区、大城县)

七台河市(新兴区、勃利县、茄子河区、桃山区)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）