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张家界市(武陵源区、桑植县、永定区、慈利县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、佛冈县、连州市、英德市、清新区、清城区、连南瑶族自治县、阳山县)

七台河市(茄子河区、桃山区、新兴区、勃利县)

巴中市(南江县、恩阳区、巴州区、平昌县、通江县)  宜昌市(点军区、猇亭区、五峰土家族自治县、宜都市、兴山县、西陵区、当阳市、秭归县、长阳土家族自治县、远安县、伍家岗区、夷陵区、枝江市)

兰州市(榆中县、皋兰县、七里河区、西固区、永登县、红古区、城关区、安宁区)

阿克苏地区(沙雅县、阿克苏市、阿瓦提县、新和县、温宿县、拜城县、柯坪县、乌什县、库车市)

上饶市(余干县、婺源县、广丰区、鄱阳县、弋阳县、德兴市、玉山县、广信区、万年县、横峰县、信州区、铅山县)丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县)

南平市(浦城县、松溪县、延平区、光泽县、武夷山市、建瓯市、建阳区、顺昌县、政和县、邵武市)  开封市(尉氏县、顺河回族区、杞县、鼓楼区、通许县、兰考县、禹王台区、龙亭区、祥符区)

西宁市(城中区、大通回族土族自治县、城西区、城北区、城东区、湟中区、湟源县)

西藏自治区

三门峡市(灵宝市、湖滨区、渑池县、陕州区、卢氏县、义马市)

河池市(金城江区、都安瑶族自治县、天峨县、南丹县、罗城仫佬族自治县、宜州区、凤山县、巴马瑶族自治县、东兰县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县)

江门市(江海区、蓬江区、新会区、台山市、恩平市、开平市、鹤山市)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

张掖市(山丹县、甘州区、临泽县、肃南裕固族自治县、民乐县、高台县)

中山市

大同市(浑源县、左云县、灵丘县、天镇县、云州区、广灵县、云冈区、平城区、新荣区、阳高县)

邵阳市(北塔区、新宁县、武冈市、洞口县、绥宁县、双清区、新邵县、隆回县、邵阳县、大祥区、邵东市、城步苗族自治县)

酒泉市(肃州区、金塔县、瓜州县、敦煌市、玉门市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、万山区、江口县、石阡县、思南县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、碧江区、德江县)

信阳市(新县、淮滨县、浉河区、潢川县、息县、光山县、平桥区、罗山县、固始县、商城县)

新余市(分宜县、渝水区)

临夏回族自治州(和政县、永靖县、东乡族自治县、广河县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、临夏市)

广元市(青川县、利州区、朝天区、苍溪县、旺苍县、剑阁县、昭化区)

许昌市(禹州市、魏都区、长葛市、建安区、襄城县、鄢陵县)

四平市(双辽市、铁西区、伊通满族自治县、梨树县、铁东区)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、剑川县、永平县、洱源县、大理市、南涧彝族自治县、云龙县、鹤庆县、祥云县、宾川县、弥渡县、巍山彝族回族自治县)

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徐州市(邳州市、泉山区、铜山区、睢宁县、鼓楼区、云龙区、贾汪区、新沂市、丰县、沛县)

马鞍山市(和县、雨山区、博望区、当涂县、含山县、花山区)

宿迁市(泗洪县、沭阳县、宿城区、泗阳县、宿豫区)

南京市(鼓楼区、秦淮区、六合区、雨花台区、玄武区、高淳区、栖霞区、江宁区、浦口区、建邺区、溧水区)  镇江市(句容市、京口区、丹阳市、润州区、丹徒区、扬中市)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

牡丹江市(林口县、绥芬河市、海林市、阳明区、东宁市、西安区、爱民区、穆棱市、宁安市、东安区)

天水市(麦积区、秦安县、张家川回族自治县、武山县、秦州区、甘谷县、清水县)海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

吉林市(蛟河市、舒兰市、昌邑区、丰满区、船营区、桦甸市、磐石市、龙潭区、永吉县)  襄阳市(保康县、宜城市、枣阳市、南漳县、襄州区、樊城区、襄城区、谷城县、老河口市)

乌兰察布市(卓资县、察哈尔右翼前旗、凉城县、察哈尔右翼中旗、兴和县、四子王旗、察哈尔右翼后旗、化德县、集宁区、丰镇市、商都县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)

蚌埠市(固镇县、五河县、禹会区、龙子湖区、淮上区、怀远县、蚌山区)钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)

安康市(宁陕县、旬阳市、紫阳县、白河县、镇坪县、汉阴县、汉滨区、平利县、岚皋县、石泉县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

滨州市(无棣县、滨城区、惠民县、沾化区、邹平市、阳信县、博兴县)

日喀则市(南木林县、昂仁县、定结县、萨嘎县、仁布县、桑珠孜区、吉隆县、聂拉木县、白朗县、江孜县、岗巴县、定日县、萨迦县、康马县、拉孜县、亚东县、仲巴县、谢通门县)

内江市(威远县、隆昌市、东兴区、市中区、资中县)

濮阳市(南乐县、范县、华龙区、清丰县、濮阳县、台前县)

柳州市(柳江区、融安县、融水苗族自治县、城中区、鱼峰区、鹿寨县、柳城县、柳北区、柳南区、三江侗族自治县)

赣州市(全南县、崇义县、信丰县、寻乌县、章贡区、上犹县、安远县、石城县、赣县区、会昌县、南康区、于都县、大余县、龙南市、宁都县、兴国县、瑞金市、定南县)

周口市(太康县、淮阳区、鹿邑县、西华县、扶沟县、商水县、项城市、郸城县、沈丘县、川汇区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)

梅州市(梅江区、五华县、大埔县、丰顺县、蕉岭县、梅县区、兴宁市、平远县)

沧州市(新华区、孟村回族自治县、肃宁县、运河区、献县、吴桥县、任丘市、青县、南皮县、泊头市、河间市、沧县、东光县、盐山县、黄骅市、海兴县)

锦州市(凌海市、古塔区、凌河区、黑山县、义县、太和区、北镇市)

阳泉市(平定县、郊区、盂县、矿区、城区)

宁波市(海曙区、象山县、江北区、北仑区、宁海县、奉化区、余姚市、鄞州区、镇海区、慈溪市)

阿里地区(噶尔县、札达县、改则县、日土县、普兰县、措勤县、革吉县)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。