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鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)
日照市(东港区、岚山区、五莲县、莒县)
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淮南市(田家庵区、大通区、谢家集区、八公山区、潘集区、寿县、凤台县)
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三门峡市(湖滨区、渑池县、陕州区、义马市、灵宝市、卢氏县)
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茂名市(高州市、电白区、信宜市、化州市、茂南区)
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海南藏族自治州(贵德县、同德县、共和县、贵南县、兴海县)
宿州市(萧县、灵璧县、砀山县、埇桥区、泗县)
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牡丹江市(东安区、海林市、爱民区、阳明区、林口县、穆棱市、宁安市、东宁市、绥芬河市、西安区)
海北藏族自治州(海晏县、刚察县、祁连县、门源回族自治县)
张掖市(甘州区、肃南裕固族自治县、高台县、民乐县、临泽县、山丹县)
威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)
铁岭市(西丰县、铁岭县、昌图县、开原市、银州区、调兵山市、清河区)
白城市(镇赉县、洮北区、洮南市、大安市、通榆县)
白山市(浑江区、抚松县、江源区、靖宇县、临江市、长白朝鲜族自治县)
天水市(秦安县、武山县、张家川回族自治县、清水县、秦州区、甘谷县、麦积区)
成都市(锦江区、蒲江县、郫都区、双流区、青白江区、大邑县、都江堰市、崇州市、新都区、新津区、青羊区、金堂县、龙泉驿区、温江区、金牛区、邛崃市、彭州市、武侯区、简阳市、成华区)
广元市(昭化区、利州区、朝天区、剑阁县、旺苍县、青川县、苍溪县)
安康市(汉滨区、宁陕县、镇坪县、汉阴县、岚皋县、石泉县、白河县、紫阳县、旬阳市、平利县)
长治市(潞州区、襄垣县、壶关县、武乡县、屯留区、潞城区、黎城县、平顺县、沁县、上党区、沁源县、长子县)
莆田市(仙游县、荔城区、涵江区、城厢区、秀屿区)
东营市(河口区、东营区、利津县、广饶县、垦利区)
常德市(临澧县、桃源县、石门县、鼎城区、武陵区、澧县、汉寿县、安乡县、津市市)
宁德市(霞浦县、周宁县、福鼎市、寿宁县、古田县、蕉城区、屏南县、柘荣县、福安市)
毕节市(织金县、金沙县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、纳雍县、大方县、赫章县)
达州市(渠县、宣汉县、开江县、通川区、达川区、万源市、大竹县)
临沂市(蒙阴县、莒南县、临沭县、兰陵县、沂水县、费县、罗庄区、兰山区、河东区、郯城县、平邑县、沂南县)
五指山市(临高县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、琼海市、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、定安县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、澄迈县、东方市、万宁市)
阿坝藏族羌族自治州(理县、汶川县、松潘县、茂县、马尔康市、九寨沟县、阿坝县、壤塘县、若尔盖县、红原县、小金县、黑水县、金川县)
乌兰察布市(丰镇市、察哈尔右翼后旗、商都县、察哈尔右翼中旗、兴和县、卓资县、化德县、察哈尔右翼前旗、集宁区、四子王旗、凉城县)
衡阳市(衡山县、珠晖区、衡南县、蒸湘区、祁东县、衡东县、衡阳县、常宁市、耒阳市、石鼓区、南岳区、雁峰区)
福州市(鼓楼区、永泰县、晋安区、长乐区、闽侯县、闽清县、福清市、仓山区、连江县、平潭县、马尾区、罗源县、台江区)
苏州市(相城区、张家港市、昆山市、常熟市、虎丘区、吴江区、太仓市、姑苏区、吴中区)
永州市(道县、祁阳市、双牌县、江永县、宁远县、冷水滩区、江华瑶族自治县、东安县、零陵区、新田县、蓝山县)
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惠州市(博罗县、龙门县、惠城区、惠东县、惠阳区)
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湖州市(吴兴区、南浔区、安吉县、长兴县、德清县)
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阳江市(江城区、阳东区、阳西县、阳春市)
青岛市(黄岛区、城阳区、即墨区、市北区、市南区、崂山区、莱西市、李沧区、平度市、胶州市)
吉林市(永吉县、龙潭区、磐石市、蛟河市、丰满区、舒兰市、桦甸市、船营区、昌邑区)
大庆市(让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、大同区、林甸县、肇源县、红岗区、萨尔图区、龙凤区)
钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)
玉林市(陆川县、北流市、福绵区、博白县、兴业县、玉州区、容县)
武汉市(江夏区、江岸区、江汉区、黄陂区、东西湖区、武昌区、新洲区、洪山区、汉南区、青山区、汉阳区、蔡甸区、硚口区)
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银川市(金凤区、灵武市、贺兰县、西夏区、永宁县、兴庆区)
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新余市(分宜县、渝水区)
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白银市(平川区、会宁县、靖远县、景泰县、白银区)
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双鸭山市(友谊县、宝山区、尖山区、四方台区、饶河县、岭东区、集贤县、宝清县)
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黄山市(歙县、黟县、黄山区、徽州区、休宁县、屯溪区、祁门县)
四平市(铁东区、铁西区、梨树县、双辽市、伊通满族自治县)
西藏自治区
南阳市(社旗县、淅川县、西峡县、内乡县、唐河县、桐柏县、卧龙区、新野县、邓州市、镇平县、南召县、方城县、宛城区)
鸡西市(梨树区、恒山区、鸡冠区、城子河区、滴道区、鸡东县、密山市、虎林市、麻山区)
专题:聚焦2025年IMF和世行春季年会
财联社4月23日讯(编辑秦嘉禾)国际货币基金组织(IMF)在4月最新发布的《世界经济展望》中预计,沙特2025年实际国内生产总值(GDP)将增长3%,2026年增速为3.7%。这一预测较其今年1月发布的数据分别下调0.3和0.4个百分点。
IMF于4月22日发布《世界经济展望》
尽管增速略有下调,沙特经济表现仍有望跑赢全球平均水平。IMF预计,2025年全球经济增速为2.8%,2026年为3%。
IMF在报告中指出,“贸易紧张局势不断升级,政策不确定性处于极高水平,预计将对全球经济活动产生显著影响。”
从地区来看,沙特经济增速在海湾国家中仍处于领先地位。2025年,IMF预计巴林GDP增长2.8%,卡塔尔2.4%,阿曼2.3%,科威特1.9%。阿联酋则有望以4%的增速位居海合会国家之首,2026年将加快至5%。
在通胀方面,沙特预计未来两年将保持平稳。IMF预测,2025年沙特的通胀率将维持在2.1%,2026年将略微回落至2%。
非石油部门的扩张被视为沙特经济增长的重要驱动因素。
根据万事达卡经济研究所(MastercardEconomicsInstitute)2024年12月发布的分析,沙特2025年GDP将同比增长3.7%,主要受益于非油经济的增长。
标普全球今年3月将沙特主权信用评级从“A”上调至“A+”,表示该国持续推进的社会与经济改革是其展望稳定的关键因素。
在更广泛的中东北非地区,IMF最新报告预计该地区经济将在2025年增长2.6%,2026年升至3.4%。
全球主要经济体方面,IMF预计美国2025年和2026年GDP增速将分别为1.8%和1.7%;新兴市场中,预测印度2025年和2026年分别增长6.2%和6.3%。
出品:新浪财经上市公司研究院
作者:IPO再融资组/郑权
4月22日,南华期货发布一季报,今年一季度公司营收同比大降46.2%,主要原因是2025年开始对若干交易业务采用净额法确认收入。
发布一季报前几天,南华期货发布了向香港联交所递交H股发行上市申请的公告。从2019年8月在A股上市以来,南华期货不断融资补充资本金,这对于公司发展重资本业务至关重要。但公司重资产业务如投资净收益连续两年下降、境內风险管理服务业务收益大起大落,难以成为公司稳定的业绩来源。公司轻资产业务也不容乐观,期货经纪市占率停滞不前,较十年前下降五成以上,2024年佣金收入也下滑。
值得关注的是,南华期货2024年经调整的营收中,有近五成收入来自于客户保证金产生的利息收入。2022-2024年,客户保证金产生的净利息收入甚至超过公司净利润,换言之没有客户保证金公司将亏损。更重要的是,根据期货监管法规及《民法典》等法律法规要求,客户保证金归客户所有,利息也应当归客户所有,但南华期货却利用客户资金撑起了近半收入,存在违法争议。
客户保证金利息收入占比近五成且超净利润 但利息是否应该归客户?
聆讯资料显示,南华期货1996年成立,是一家专注于期货及衍生品的金融服务提供商。2022-2024年,公司经调整后的经营收入分别为9.54亿元、12.93亿元及13.55亿元。
南华期货业务总共分为四大类,分别是境内期货经纪、境内风险管理服务、境内财富管理、境外金融服務。其中,期货经纪收入占调整后的营收的比例最高。
事实上,南华期货还有一项隐形的业务,即靠客户保证金及自有资金吃银行利息的净利息收入。2022-2024年,公司净利息收入分别为3.27亿元、5.45亿元、6.82亿元,分別占同年经营收入的4.8%、8.7%及11.9%,分別占经调整经营收入的34.2%、42.2%及50.3%。2024年,公司调整后营收(按照新准则都应该调整)中,有50%来自净利息收入。
来源:招股书
那南华期货的净利息收入从何而来?招股书披露,公司客戶资金的利息收入是净利息收入的最大组成部分,在2022年、2023年和2024年,客戶资金产生的利息收入分别为3.13亿元、5.37亿元、6.44亿元,分別占净利息收入的95.8%、98.4%和94.5%。换言之,2024年,南华期货经调整总营收中有近五成来自客户保证金产生的利息收入。
2022-2024年,南华期货的归母净利润分别为2.46亿元、4.02亿元、4.58亿元,皆低于同期来自客户保证金产生的净利息收入。换言之,如果没有客户保证金利息收入,南华期货将连亏三年。
招股书显示,在往续记录期间,南华期货的客戶資金利息收入主要受以下因素影响:一是根据市场情况厘定的利率;二是客戶權益規模。利率受国家货币政策及市场现行利率的影响,如果利率降低,南华期货的营收受很大影响。
而客户权益规模,是南华期货净利息收入的最主要源泉。截至2022年、2023年和2024年12月31日,南华期货境內期货经纪业务的客户权益分別为191亿元、212亿元和316亿元;境外期货经纪业务的客戶权益分別为99亿港元、104亿港元和119亿港元。同期,公司境外期货、证券及杠杆式外汇经纪服务的客戶权益总额分別为119亿港元、125亿港元和138亿港元。
来源:《期货公司保障金封闭管理办法》
值得思考的是,南华期货拿客户资金的利息收入占为己有是否合法?根据《期货交易管理条例》第二十八条之规定,“期货公司向客户收取的保证金,属于客户所有”。《期货公司保障金封闭管理办法》第二条规定,“期货公司客户保证金按照封闭运行原则,必须全额存入从事保证金存取业务的期货保证金存管银行,与期货公司自有资金相互独立,分别管理。”
根据法律及上述监管规则,期货公司客户的资金的所有权当然属于客户。
来源:民法典
根据《民法典》第三百二十一条规定,法定孳息,当事人有约定的,按照约定取得;没有约定或约定不明的,按照交易习惯取得。而银行存款利息属于法定孳息,交易习惯就是利息收取按照“利随本走”的原则,即利息归属于存款所有人。
换言之,如果南华期货没有与客户明确约定保证金的利息归南华期货所有的话,那每年利用客户资金收取的几亿元收入就是赤裸裸的违法行为。
重资产业务:投资净收益连续下降
资料显示,南华期货2019年8月在A股上市,募资3.38亿元。2021年4月,南华期货通过定增募资3.35亿元。2022年,公司两次发行金融债,合计募资5亿元。目前,南华期货正在推进可转债发行,计划募资不超过人民币12亿元。此次港股IPO,南华期货还没有披露募资金额。
来源:wind
作为作为非金融机构相关期货公司,相比券商系期货公司,南华期货的资本实力有“先天不足”的劣势,因此不断补充资本金至关重要。即便与同行非券商系期货公司相比,南华期货的资产负债率最高。以2023年为例,南华期货的资产负债率为89.78%,永安期货、瑞达期货、弘业期货的数值分别为82.4%、80.48%、80.16%。
研究认为,期货市场交易量高企,但是期货行业盈利能力仍待提升。我国期货行业具有显著的“大市场,小行业”特点。目前我国期货行业头部地位多被券商系期货公司占据,且分化趋势逐步加剧。2015-2022年,期货市场交易额CR5和CR10分别从25.7%和42.14%提升至48.52%和66.06%。同时,由于期货行业收入较为依赖经纪业务,盈利模式单一,当前行业同质化竞争日趋激烈,经纪业务佣金率整体呈现下行趋势。
资料显示,南华期货期货交易金额在国内的市场占有率整体上呈下滑趋势,在经纪业务市场份额难以突破且佣金率下行的背景下,开拓经纪业务以外的业务是必然。
资料显示,南华期货除了经纪业务、资管业务(收入占比较小)之外,其他业务主要境内风险管理服业务的收入及境外业务收入。其中,境内风险管理服业务是重资产业务,具体包括包括场外衍生品、基差贸易及做市。
2022-2024年,南华期货境內风险管理服务业务的经营收入分別为59.9亿元、49.99亿元及44.85亿元,分別占同期总营收的87.8%、80%及78.5%;经调整经营收入分別为1.22亿元、0.45亿元及1.28亿元,分別占该等期间经调整经营收入的12.8%、3.5%及9.4%。
南华期货的境內风险管理服务业务属于典型的重资本业务,需要占用很多资金,尤其是场外衍生品、基差贸易中的投资还带有杠杆,因此该业务的波动对公司整体业绩影响很大。2023年和2024年,南华期货境內风险管理服务业务的经营收入连续两年下滑,降幅分别为16.5%、10.3%。尽管经调整经营收入在2024年是增长趋势,但也是大起大落波动很大。
从利润表的科目看,南华期货重资产业务的投资净收益连续两年大幅下滑。例如场外衍生品及基差贸易中持有和处置合约所得收益、长期股权投资及自营投资的收益,于2022年、2023年及2024年,分別产生净投资收益8500万元、3890万元及2790万元,2023年和2024年同比下降54.23%、28.28%。
轻资产业务:期货经纪市场份额十年大降五成以上
南华期货轻资产业务也不容乐观,2024年期货经纪业务收入下降市场占有率停滞不前。
招股书显示,2022年、2023年及2024年,南华期货境內期货经纪业务賺取的经纪佣金分別为3.5亿元、4.04亿元及3亿元,占同年经营收入的约5.1%、6.5%及5.3%,分別占同年经调整经营收入的36.7%、31.3%及22.1%。
2024年,公司期货经纪业务收入大幅下滑25%,研究认为是受竞争加剧、返佣减少等因素影响。
南华期货期货经纪业务的市场份额也停滞不前,2022-2024年在六个期货交易所的市场份额分别为1.19%、1.07%、1.08%,2024年虽略有提升,但整体上处于整体下滑的趋势。
来源:招股书
据南华期货A股IPO招股书,按成交金额计算,2014-2016年,公司境内期货经纪业务市场占有率分别为2.57%、2.99%和1.93%。十年间,南华期货境内期货经纪的市占率降了五成以上,从2.5%左右降到1%左右。
新闻结尾
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