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阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

达州市(宣汉县、达川区、渠县、开江县、通川区、万源市、大竹县)

朝阳市(龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、凌源市、建平县、双塔区、北票市)

贵港市(港南区、桂平市、港北区、平南县、覃塘区)  海东市(化隆回族自治县、互助土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、平安区、民和回族土族自治县)

河池市(东兰县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、南丹县、罗城仫佬族自治县、天峨县、环江毛南族自治县、金城江区、凤山县、宜州区)

焦作市(孟州市、沁阳市、马村区、中站区、武陟县、解放区、博爱县、温县、修武县、山阳区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏市、永靖县、和政县、广河县、临夏县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)舟山市(普陀区、嵊泗县、岱山县、定海区)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、惠水县、都匀市、瓮安县、罗甸县、三都水族自治县、平塘县、福泉市、荔波县、贵定县、龙里县、独山县)  海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、天峻县、乌兰县、格尔木市、茫崖市、都兰县)

梅州市(兴宁市、蕉岭县、大埔县、丰顺县、平远县、五华县、梅县区、梅江区)

丹东市(宽甸满族自治县、振安区、元宝区、凤城市、振兴区、东港市)

伊春市(金林区、汤旺县、南岔县、嘉荫县、大箐山县、友好区、伊美区、铁力市、乌翠区、丰林县)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、杭锦旗、乌审旗、康巴什区、准格尔旗、东胜区、达拉特旗、鄂托克前旗、鄂托克旗)

遵义市(习水县、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、桐梓县、赤水市、红花岗区、正安县、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、余庆县、播州区、湄潭县、绥阳县)

商洛市(山阳县、商南县、洛南县、镇安县、柞水县、商州区、丹凤县)

哈尔滨市(五常市、双城区、宾县、方正县、依兰县、尚志市、松北区、呼兰区、延寿县、通河县、阿城区、巴彦县、平房区、香坊区、木兰县、南岗区、道外区、道里区)

恩施土家族苗族自治州(建始县、来凤县、巴东县、恩施市、利川市、鹤峰县、咸丰县、宣恩县)

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、三穗县、凯里市、麻江县、榕江县、雷山县、岑巩县、镇远县、黎平县、从江县、施秉县、台江县、锦屏县、丹寨县、剑河县、黄平县)

兰州市(城关区、皋兰县、榆中县、永登县、红古区、七里河区、安宁区、西固区)

钦州市(浦北县、钦南区、钦北区、灵山县)

澳门特别行政区

南宁市(兴宁区、上林县、青秀区、隆安县、武鸣区、西乡塘区、横州市、宾阳县、邕宁区、良庆区、江南区、马山县)

衢州市(衢江区、江山市、柯城区、开化县、常山县、龙游县)

泸州市(叙永县、古蔺县、纳溪区、龙马潭区、合江县、泸县、江阳区)

德州市(宁津县、临邑县、禹城市、夏津县、陵城区、武城县、平原县、庆云县、齐河县、乐陵市、德城区)

安庆市(宿松县、怀宁县、岳西县、宜秀区、太湖县、望江县、潜山市、大观区、迎江区、桐城市)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

白城市(洮北区、大安市、通榆县、镇赉县、洮南市)

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滁州市(琅琊区、明光市、来安县、凤阳县、定远县、全椒县、天长市、南谯区)

大连市(金州区、中山区、旅顺口区、甘井子区、西岗区、瓦房店市、普兰店区、庄河市、长海县、沙河口区)

香港特别行政区

七台河市(桃山区、茄子河区、新兴区、勃利县)  保山市(腾冲市、龙陵县、昌宁县、施甸县、隆阳区)

佛山市(南海区、禅城区、三水区、高明区、顺德区)

长沙市(芙蓉区、雨花区、浏阳市、天心区、开福区、长沙县、岳麓区、宁乡市、望城区)

宜春市(铜鼓县、上高县、奉新县、樟树市、袁州区、万载县、高安市、靖安县、宜丰县、丰城市)安顺市(镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、平坝区、西秀区)

鞍山市(铁东区、岫岩满族自治县、海城市、立山区、台安县、铁西区、千山区)  河源市(紫金县、源城区、东源县、连平县、龙川县、和平县)

西藏自治区

泉州市(泉港区、晋江市、鲤城区、永春县、石狮市、洛江区、德化县、惠安县、安溪县、金门县、丰泽区、南安市)

宜宾市(珙县、江安县、长宁县、筠连县、南溪区、叙州区、兴文县、翠屏区、高县、屏山县)固原市(西吉县、隆德县、原州区、泾源县、彭阳县)

龙岩市(漳平市、长汀县、连城县、武平县、永定区、新罗区、上杭县)

青岛市(市南区、黄岛区、崂山区、李沧区、即墨区、城阳区、胶州市、市北区、平度市、莱西市)

湘潭市(雨湖区、岳塘区、韶山市、湘乡市、湘潭县)

南昌市(青云谱区、新建区、红谷滩区、青山湖区、南昌县、东湖区、进贤县、西湖区、安义县)

阳泉市(郊区、城区、盂县、矿区、平定县)

西宁市(城北区、城中区、大通回族土族自治县、城西区、城东区、湟源县、湟中区)

无锡市(滨湖区、宜兴市、惠山区、梁溪区、锡山区、江阴市、新吴区)

五指山市(白沙黎族自治县、澄迈县、文昌市、乐东黎族自治县、琼海市、定安县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、临高县、屯昌县、东方市、琼中黎族苗族自治县)

松原市(扶余市、乾安县、长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

芜湖市(鸠江区、无为市、弋江区、繁昌区、镜湖区、湾沚区、南陵县)

本溪市(明山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、南芬区、平山区、溪湖区)

宜昌市(伍家岗区、秭归县、夷陵区、当阳市、猇亭区、宜都市、西陵区、长阳土家族自治县、兴山县、远安县、枝江市、五峰土家族自治县、点军区)

南平市(顺昌县、建瓯市、浦城县、光泽县、松溪县、武夷山市、延平区、邵武市、建阳区、政和县)

延安市(子长市、安塞区、延长县、吴起县、甘泉县、志丹县、宝塔区、富县、黄陵县、宜川县、黄龙县、延川县、洛川县)

安康市(宁陕县、石泉县、岚皋县、旬阳市、紫阳县、汉阴县、汉滨区、白河县、平利县、镇坪县)

南充市(嘉陵区、阆中市、顺庆区、西充县、高坪区、营山县、蓬安县、仪陇县、南部县)

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。