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酒泉市(肃北蒙古族自治县、肃州区、敦煌市、瓜州县、玉门市、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县)
廊坊市(安次区、大城县、大厂回族自治县、文安县、香河县、三河市、固安县、霸州市、永清县、广阳区)
萍乡市(上栗县、安源区、莲花县、湘东区、芦溪县)
丽水市(庆元县、遂昌县、青田县、景宁畲族自治县、龙泉市、缙云县、松阳县、莲都区、云和县)
贵港市(港南区、港北区、覃塘区、平南县、桂平市)
甘南藏族自治州(夏河县、迭部县、临潭县、碌曲县、合作市、玛曲县、舟曲县、卓尼县)
铜川市(耀州区、王益区、印台区、宜君县)
怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)
海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、海晏县、祁连县)
来宾市(兴宾区、象州县、武宣县、忻城县、金秀瑶族自治县、合山市)
邯郸市(武安市、峰峰矿区、丛台区、魏县、邱县、曲周县、成安县、永年区、涉县、馆陶县、复兴区、肥乡区、大名县、广平县、邯山区、磁县、临漳县、鸡泽县)
延边朝鲜族自治州(珲春市、安图县、汪清县、龙井市、和龙市、延吉市、图们市、敦化市)
宁波市(江北区、奉化区、余姚市、鄞州区、慈溪市、北仑区、海曙区、象山县、镇海区、宁海县)
武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)
随州市(曾都区、随县、广水市)
乐山市(犍为县、沐川县、峨边彝族自治县、夹江县、井研县、五通桥区、市中区、马边彝族自治县、峨眉山市、沙湾区、金口河区)
秦皇岛市(山海关区、昌黎县、海港区、青龙满族自治县、抚宁区、卢龙县、北戴河区)
汕头市(澄海区、南澳县、潮阳区、龙湖区、金平区、濠江区、潮南区)
毕节市(七星关区、黔西市、织金县、纳雍县、大方县、赫章县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县)
宜宾市(长宁县、屏山县、南溪区、翠屏区、高县、叙州区、筠连县、珙县、江安县、兴文县)
广州市(番禺区、南沙区、天河区、荔湾区、越秀区、黄埔区、海珠区、增城区、花都区、从化区、白云区)
玉溪市(华宁县、澄江市、通海县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、江川区)
娄底市(娄星区、新化县、冷水江市、双峰县、涟源市)
天水市(甘谷县、张家川回族自治县、麦积区、秦安县、清水县、武山县、秦州区)
荆门市(钟祥市、东宝区、掇刀区、沙洋县、京山市)
南宁市(马山县、邕宁区、上林县、横州市、武鸣区、宾阳县、青秀区、西乡塘区、良庆区、隆安县、江南区、兴宁区)
大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)
泉州市(丰泽区、金门县、德化县、泉港区、永春县、安溪县、南安市、石狮市、鲤城区、惠安县、晋江市、洛江区)
烟台市(海阳市、招远市、芝罘区、莱阳市、栖霞市、牟平区、龙口市、莱山区、蓬莱区、莱州市、福山区)
北海市(合浦县、海城区、铁山港区、银海区)
孝感市(孝南区、应城市、孝昌县、安陆市、大悟县、汉川市、云梦县)
辽阳市(太子河区、文圣区、宏伟区、辽阳县、灯塔市、白塔区、弓长岭区)
黔西南布依族苗族自治州(普安县、册亨县、贞丰县、晴隆县、兴仁市、望谟县、兴义市、安龙县)
海南藏族自治州(贵南县、共和县、兴海县、贵德县、同德县)
宁夏回族自治区
果洛藏族自治州(玛多县、达日县、班玛县、玛沁县、久治县、甘德县)
大庆市(肇源县、肇州县、林甸县、萨尔图区、龙凤区、大同区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区)
云浮市(罗定市、云城区、新兴县、郁南县、云安区)
三门峡市(卢氏县、灵宝市、陕州区、义马市、湖滨区、渑池县)
益阳市(桃江县、资阳区、安化县、南县、沅江市、赫山区)
无锡市(新吴区、惠山区、锡山区、宜兴市、滨湖区、梁溪区、江阴市)
遂宁市(安居区、射洪市、蓬溪县、大英县、船山区)
朔州市(朔城区、右玉县、平鲁区、应县、怀仁市、山阴县)
赣州市(全南县、上犹县、于都县、赣县区、宁都县、崇义县、信丰县、会昌县、龙南市、南康区、安远县、大余县、寻乌县、定南县、兴国县、章贡区、瑞金市、石城县)
赤峰市(喀喇沁旗、翁牛特旗、林西县、松山区、元宝山区、克什克腾旗、巴林左旗、宁城县、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、红山区)
锦州市(太和区、义县、古塔区、凌海市、黑山县、北镇市、凌河区)
五指山市(陵水黎族自治县、东方市、昌江黎族自治县、万宁市、屯昌县、乐东黎族自治县、定安县、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、澄迈县、保亭黎族苗族自治县、临高县、文昌市、琼海市)
新乡市(凤泉区、封丘县、卫辉市、卫滨区、新乡县、原阳县、牧野区、获嘉县、延津县、长垣市、辉县市、红旗区)
济宁市(邹城市、鱼台县、汶上县、曲阜市、兖州区、任城区、微山县、金乡县、嘉祥县、泗水县、梁山县)
宁德市(柘荣县、屏南县、霞浦县、福鼎市、蕉城区、周宁县、寿宁县、福安市、古田县)
十堰市(房县、竹溪县、丹江口市、竹山县、郧西县、茅箭区、张湾区、郧阳区)
防城港市(港口区、上思县、东兴市、防城区)
滁州市(来安县、明光市、天长市、全椒县、定远县、凤阳县、琅琊区、南谯区)
玉树藏族自治州(杂多县、玉树市、称多县、治多县、囊谦县、曲麻莱县)
南昌市(西湖区、新建区、南昌县、青云谱区、青山湖区、进贤县、红谷滩区、安义县、东湖区)
茂名市(电白区、高州市、茂南区、信宜市、化州市)
双鸭山市(宝山区、尖山区、友谊县、岭东区、饶河县、宝清县、集贤县、四方台区)
本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、南芬区、桓仁满族自治县、平山区、明山区)
巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特前旗、五原县、乌拉特中旗、磴口县、临河区、乌拉特后旗)
乌鲁木齐市(米东区、水磨沟区、沙依巴克区、达坂城区、乌鲁木齐县、头屯河区、新市区、天山区)
淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)
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包头市(达尔罕茂明安联合旗、青山区、昆都仑区、九原区、固阳县、石拐区、土默特右旗、东河区、白云鄂博矿区)
盐城市(阜宁县、响水县、建湖县、大丰区、射阳县、盐都区、东台市、亭湖区、滨海县)
营口市(大石桥市、站前区、老边区、西市区、鲅鱼圈区、盖州市)
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专题：新荷花港股IPO：多次冲刺A股无功而返盈利能力待解
来源：北京商报
三次IPO折戟，四川新荷花中药饮片股份有限公司（以下简称“新荷花”）转战港交所。4月16日，北京商报记者注意到，新荷花再次向资本市场发起冲击，不过这次选择的是港交所。然而，新荷花的上市之路并不顺畅，多次冲击资本市场失败的背后，暴露出诸多亟待解决的问题。此外，中药饮片带量采购扩容，对中药饮片生产企业的质量也提出了更高要求，而新荷花多次因质量问题登上国家药监局通报名单，最近一次是在6个月前。
毛利率下滑
新荷花成立于2001年，总部位于四川成都，是规模较大的中药饮片产品供应商之一，按2023年中药饮片产品收入计算，在中国排名第2位。公司主营产品包括毒性饮片、普通饮片，业务不仅遍布中国境内大部分省份，还拓展到越南、马来西亚等海外地区。
招股书显示，新荷花销售4900种规格的饮片产品。报告期内（2022—2024年），其普通饮片收入占比保持在83%以上，毒性饮片的销售收入则在13.8%—16.8%。从财务数据来看，2022年、2023年及2024年，新荷花收入分别约为7.8亿元、11.46亿元、12.49亿元，同期对应的净利润分别为0.77亿元、1.04亿元和0.89亿元。2024年收入增长约9%，净利润却同比下降14.42%，增收不增利的问题凸显。
不仅如此，新荷花的毛利率也在近几年一路走低，从2022年的21.1%降至2024年的17.1%。其中，毒性饮片的毛利率下滑尤为显著，从2022年的29.7%降至2024年的19.1%，三年内降幅超过10个百分点。新荷花解释称，主要原因是向医疗贸易公司及药店的销售占比增加，而这些客户类型由于市场竞争，利润率通常较低。同时，若干主要品种原材料成本的波动也对毛利率产生了影响。
回顾新荷花的IPO历程，可谓是一波三折。早在2010年，新荷花就首次申报IPO，冲刺创业板。2012年创业板首次IPO过会后，却因员工举报财务造假，证监会终止了其首发上市核准审查。据举报信内容，新荷花存在与主要客户协定，由关联方将大额资金汇入主要客户账户，再由客户将款项汇入新荷花账户，新荷花开出发票但不向客户发货的虚假交易行为，举报称其70%的销售额和营业收入是通过虚假交易、内部交易炮制的。
举报信指出，新荷花当时只有3000平方米左右的厂房，年产能和产值只有4000万—5000万元，而公司年收入却达到3亿元左右，其中约2亿元为虚假交易的结果。尽管时任保荐机构和申报会计师否认了举报内容，但此次事件仍给新荷花的上市之路蒙上了阴影。
2020年，新荷花重整旗鼓，再次冲刺创业板。不过，在深交所的问询中，“举报门”旧事重提。此次，新荷花与保荐人又主动撤回申请，给出的理由包括上市计划调整、前次申报期间核心产品竞争力较弱，以及考虑到上市后对公司核心竞争力、客户稳定性、内部控制及经营业绩等方面的更高要求，实际控制人认为压力较大。
2023年10月，新荷花在四川证监局办理辅导备案登记，计划再次冲击资本市场，然而，2024年4月又自愿终止辅导备案。直至今年4月，转向港股递交招股书，试图在香港资本市场寻求突破。
偿债能力面临考验
IPO屡次失利，新荷花为何这么执着资本市场？对此，北京商报记者联系新荷花方面进行采访，但对方以“不接受任何采访”作为回应。
从新荷花的现金流状况或许可以找到一些线索。记者注意到，2024年新荷花的经营活动现金流净额为-46.7万元，而同期贸易应收款项及应收票据高达5.58亿元，占营收比例44.7%，应收账款周转天数延长，加剧了资金压力，面对1.62亿元的银行借款，偿债能力面临考验。
医药投资人士朱奎告诉北京商报记者，新荷花在经营方面也存在一些隐忧。中药饮片行业本身面临着诸多挑战，例如上游种植产业中药原药材价格波动大，这直接影响到中药饮片的售价及成本。从新荷花自身来看，尽管其在中药饮片领域占据一定市场地位，但产品结构相对单一，对普通饮片和少数毒性饮片的依赖程度较高。一旦这些主要产品的市场需求发生变化，或者原材料供应出现问题，公司的经营业绩将受到显著冲击。
值得注意的是，中药饮片带量采购是大趋势。据新荷花披露，2023年5月，山东等15个省份结成省际联盟，带量采购符合国家药品标准的中药饮片21个品种；2024年，带量采购计划扩大至45种及几乎覆盖所有省份。
集采也对中药饮片质量提出了更高要求，尽管新荷花拥有国家GAP（良好农业规范）认证的种植基地，但公司却多次因产品不合格登上药监局通报名单。
2017年2月，当时的国家食品药品监督管理总局检测出新荷花等企业生产的28批次板蓝根不合格，不合格项目为性状、含量测定；2019年，山东省药监局通告称新荷花2019年生产的紫苏子（炒）质量不符合规定，对不合格产品已采取查封、扣押、暂停销售、产品召回等控制措施；最近的一次在2024年10月31日，国家药监局发布通告（2024年第47号），经河南省药品医疗器械检验院检验，新荷花生产的4批次红花不符合规定，不符合规定项目为含量测定。
新荷花此次冲击港股IPO，是其上市征程中的又一次尝试。然而，过往的财务造假质疑、业绩增长的隐忧以及行业面临的不确定性等问题，都如同高悬的达摩克利斯之剑。资本市场向来严苛，新荷花能否如愿成功登陆港股，仍有待时间给出答案。
北京商报记者王寅浩
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