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博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、精河县、博乐市)

铜川市(耀州区、印台区、宜君县、王益区)

宝鸡市(岐山县、眉县、扶风县、凤县、金台区、千阳县、渭滨区、陈仓区、凤翔区、麟游县、陇县、太白县)

德州市(陵城区、夏津县、平原县、临邑县、齐河县、宁津县、武城县、禹城市、庆云县、乐陵市、德城区)

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合肥市(肥东县、长丰县、肥西县、包河区、庐阳区、庐江县、蜀山区、瑶海区、巢湖市)

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梧州市(藤县、长洲区、苍梧县、龙圩区、万秀区、蒙山县、岑溪市)

拉萨市(城关区、林周县、堆龙德庆区、曲水县、墨竹工卡县、尼木县、当雄县、达孜区)

曲靖市(会泽县、沾益区、马龙区、陆良县、罗平县、师宗县、麒麟区、富源县、宣威市)

安庆市(宜秀区、岳西县、宿松县、望江县、潜山市、桐城市、太湖县、怀宁县、大观区、迎江区)

泸州市(龙马潭区、合江县、泸县、古蔺县、纳溪区、叙永县、江阳区)

丹东市(凤城市、振兴区、振安区、宽甸满族自治县、元宝区、东港市)

汕尾市(城区、陆河县、陆丰市、海丰县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、阿荣旗、根河市、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、海拉尔区、牙克石市、额尔古纳市、扎赉诺尔区、满洲里市)

大庆市(大同区、萨尔图区、肇源县、龙凤区、肇州县、让胡路区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县)

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德阳市(中江县、广汉市、旌阳区、罗江区、什邡市、绵竹市)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、绿春县、个旧市、泸西县、屏边苗族自治县、弥勒市、建水县、河口瑶族自治县、红河县、石屏县、开远市、蒙自市)

儋州市

安阳市(北关区、滑县、安阳县、汤阴县、内黄县、文峰区、殷都区、龙安区、林州市)

大同市(云州区、天镇县、灵丘县、平城区、新荣区、云冈区、阳高县、左云县、广灵县、浑源县)

鸡西市(密山市、滴道区、梨树区、恒山区、虎林市、城子河区、麻山区、鸡冠区、鸡东县)

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天水市(张家川回族自治县、清水县、甘谷县、麦积区、秦州区、秦安县、武山县)

周口市(项城市、郸城县、沈丘县、淮阳区、西华县、川汇区、太康县、扶沟县、商水县、鹿邑县)

常德市(鼎城区、武陵区、汉寿县、澧县、桃源县、石门县、临澧县、津市市、安乡县)

新乡市(凤泉区、牧野区、新乡县、卫辉市、卫滨区、红旗区、长垣市、原阳县、辉县市、延津县、封丘县、获嘉县)

本溪市(桓仁满族自治县、平山区、溪湖区、南芬区、本溪满族自治县、明山区)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、乌拉特中旗、五原县、临河区、乌拉特前旗、杭锦后旗、磴口县)

丽江市(永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、古城区)

南通市(崇川区、启东市、如皋市、海门区、海安市、通州区、如东县)

定西市(安定区、渭源县、通渭县、陇西县、岷县、漳县、临洮县)

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庆阳市(镇原县、宁县、西峰区、庆城县、正宁县、环县、合水县、华池县)

巴中市(巴州区、平昌县、通江县、恩阳区、南江县)

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淄博市(沂源县、淄川区、桓台县、周村区、博山区、高青县、张店区、临淄区)

上海市(奉贤区、长宁区、普陀区、虹口区、浦东新区、嘉定区、徐汇区、金山区、青浦区、闵行区、宝山区、静安区、黄浦区、松江区、杨浦区、崇明区)

长春市(农安县、公主岭市、双阳区、绿园区、德惠市、南关区、榆树市、朝阳区、宽城区、九台区、二道区)

广西壮族自治区

惠州市(惠东县、惠城区、惠阳区、龙门县、博罗县)

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宣城市(广德市、旌德县、宣州区、郎溪县、绩溪县、宁国市、泾县)

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沧州市(新华区、海兴县、吴桥县、盐山县、南皮县、肃宁县、黄骅市、献县、东光县、泊头市、沧县、孟村回族自治县、青县、运河区、河间市、任丘市)

阜阳市(界首市、临泉县、颍东区、阜南县、颍上县、颍州区、太和县、颍泉区)

和田地区(墨玉县、策勒县、洛浦县、民丰县、和田县、皮山县、和田市、于田县)

聊城市(莘县、冠县、临清市、东昌府区、高唐县、茌平区、东阿县、阳谷县)

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文山壮族苗族自治州(广南县、西畴县、麻栗坡县、砚山县、富宁县、文山市、马关县、丘北县)

遂宁市(安居区、射洪市、蓬溪县、船山区、大英县)

保山市(施甸县、隆阳区、昌宁县、腾冲市、龙陵县)

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毕节市(黔西市、赫章县、纳雍县、七星关区、大方县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县)

东营市(东营区、利津县、垦利区、广饶县、河口区)

运城市(平陆县、夏县、临猗县、绛县、稷山县、盐湖区、闻喜县、河津市、永济市、新绛县、芮城县、垣曲县、万荣县)

楚雄彝族自治州(楚雄市、永仁县、武定县、牟定县、姚安县、南华县、大姚县、双柏县、禄丰市、元谋县)

许昌市(鄢陵县、襄城县、禹州市、长葛市、建安区、魏都区)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、阿尔山市、突泉县、乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗)

  考虑到市场波动加剧,张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

  张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示,基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略,并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

  基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险,相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律,以自由现金流为基础,结合性价比、国产替代等因素,利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

  自由现金流折射企业内在价值

  张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示,这位明星基金经理在今年第一季度期间,将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象,尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

  在易方达亚洲精选基金QDII持仓中,具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等,这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中,完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

  根据该基金产品披露的地区仓位分布,截至今年3月末,港股市场仓位占比为46.48%,美国市场仓位占比为34.07%,韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看,信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位,该赛道股票的合计占比为39.75%,非必需消费仓位占比为28.20%,电信服务行业仓位占比为9.84%,这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算,张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%,这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

  张坤在基金一季度定期报告中指出,市场对2025年的经济仍有较大分歧,基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而,如果自下而上观察,看到部分行业的竞争格局正在改善,企业家的预期也更加理性,企业的经营质量不断改善,利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好,部分企业家的资本配置能力也有所提升,能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣,回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声,一系列提振消费的政策也有托底作用,在这种情况下,投资者与其纠结于经济,不如把着眼点放在企业上。

  这位明星基金经理强调,毕竟,股票的收益率是由企业的收益率决定的,拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象,不会长期持续下去,因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时,远期能为股东创造出显著更多的自由现金流,希望在自己的能力圈内,发现并持有少数这样的公司,来分享这些公司的经营收益。无论何时,基金所持有的公司都在不断创造自由现金流,这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上,而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

  规避情绪偏好引发的高估值风险

  明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告,截至今年3月末,史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是,史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长,该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物,其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始,史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股,其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

  截至今年3月末,消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位,占比为27.6%,通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外,虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单,但史博可能将相关品种作为隐形重仓股,截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

  史博分析今年港股市场投资时指出,港股市场定价机制呈现双轮驱动特征:一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导,另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年(2021-2024)的国际资本对中国资产持续维持低配状态,MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中,恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激,累计上涨较多,市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近,较A股和美股仍有明显折价优势。

  在他看来,短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧,史博建议投资者保持严格的纪律性操作,重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化,但从中长期视角看,全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局,港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现,特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下,具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

  史博强调,南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资,注重估值与企业成长的匹配性,同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律,以自由现金流为基础,结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素,通过组合管理对冲波动,并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

  持仓偏好非拥挤类成长标的

  明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示,晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股,分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

  值得一提的是,港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚,截至目前,广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%,其中,吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股,在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列,其中新加入基金持仓的美图公司,今年以来的股价涨幅超过60%。

  对公募基金经理而言,由于AI技术竞争进入白热化,科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益?这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时,显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加,无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等,他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商,这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局,也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

  吴远怡在一季度报中指出,2025年一季度,资本市场整体呈现震荡态势。在此期间,科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃,人工智能产业链日臻完善,以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步,为人形机器人产业带来显著革新,人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步,成为市场中亮眼的新成长投资方向。

  他认为,新能源以及军工赛道也值得关注,从产业长远发展趋势来看,新能源行业在经历了一段时间的低谷后,产业底部已然显现。当下,业内企业正积极构建产业联盟,借助各方资源优势,在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作,助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时,军工行业在过去三四年的调整中,优化了内部结构,如今订单量显著改善,行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域,致力于捕捉时代变革中的投资机遇,面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起,未来将挖掘其中丰富的细分投资机会,精选具有潜力的成长型企业进行投资,与企业共同成长,力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

  金佰利(KMB)周二大幅下调了其年度利润预期,这家舒洁纸巾制造商警告称,美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

  该公司现在预计,以不变货币计算,2025年调整后每股收益将持平或为正,而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

  该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

  金佰利首席执行官许麦可表示:“与今年年初的预期相比,当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过,他也表示,公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

  特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度,预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

  金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾,公司高管此前曾表示,其绝大多数产品在国内生产,从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

  截至3月31日的第一季度,降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%,而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

  该公司已退出美国自有品牌尿布业务,以专注于其核心个人护理技术,如用于卫生巾的技术。去年,该公司启动了业务重组以控制成本。

  根据路孚特(LSEG)汇编的数据,这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期,大幅下降6%至48.4亿美元,而分析师预期为48.8亿美元。

  经调整后,该公司每股收益为1.93美元,高于分析师预期的1.89美元。

  金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一,这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。

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