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珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

锡林郭勒盟(二连浩特市、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、多伦县、镶黄旗、太仆寺旗、正蓝旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗)  商洛市(山阳县、商州区、镇安县、洛南县、商南县、柞水县、丹凤县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

德阳市(中江县、什邡市、绵竹市、广汉市、旌阳区、罗江区)

昌都市(丁青县、类乌齐县、洛隆县、卡若区、江达县、贡觉县、左贡县、八宿县、察雅县、边坝县、芒康县)宜春市(上高县、铜鼓县、宜丰县、丰城市、高安市、靖安县、万载县、奉新县、樟树市、袁州区)

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忻州市(宁武县、原平市、忻府区、河曲县、静乐县、偏关县、定襄县、神池县、保德县、繁峙县、五寨县、代县、岢岚县、五台县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、纳雍县、黔西市、赫章县、七星关区、织金县、大方县)

深圳市(宝安区、福田区、龙华区、光明区、南山区、盐田区、龙岗区、坪山区、罗湖区)

常德市(临澧县、鼎城区、武陵区、安乡县、津市市、石门县、桃源县、汉寿县、澧县)

上饶市(广丰区、万年县、广信区、横峰县、玉山县、铅山县、余干县、信州区、德兴市、弋阳县、鄱阳县、婺源县)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、伊宁县、霍尔果斯市、巩留县、霍城县、特克斯县、昭苏县、新源县、伊宁市、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

铜川市(耀州区、宜君县、王益区、印台区)

包头市(白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、昆都仑区、土默特右旗、东河区、石拐区、青山区、九原区)

甘孜藏族自治州(丹巴县、石渠县、甘孜县、德格县、泸定县、白玉县、理塘县、炉霍县、巴塘县、康定市、色达县、得荣县、雅江县、九龙县、道孚县、新龙县、乡城县、稻城县)

双鸭山市(友谊县、尖山区、岭东区、宝山区、饶河县、集贤县、宝清县、四方台区)

葫芦岛市(连山区、龙港区、建昌县、绥中县、兴城市、南票区)

七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

淄博市(桓台县、临淄区、周村区、张店区、高青县、淄川区、博山区、沂源县)

澳门特别行政区

广安市(广安区、邻水县、岳池县、华蓥市、前锋区、武胜县)

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舟山市(定海区、普陀区、嵊泗县、岱山县)

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阿勒泰地区(哈巴河县、布尔津县、青河县、吉木乃县、福海县、富蕴县、阿勒泰市)

西藏自治区

泸州市(江阳区、合江县、泸县、古蔺县、纳溪区、龙马潭区、叙永县)

南充市(仪陇县、西充县、蓬安县、高坪区、营山县、阆中市、南部县、顺庆区、嘉陵区)  北海市(合浦县、银海区、海城区、铁山港区)

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果洛藏族自治州(久治县、甘德县、达日县、玛多县、班玛县、玛沁县)  海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、都兰县、乌兰县、茫崖市、天峻县、德令哈市)

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十堰市(竹溪县、竹山县、房县、郧西县、茅箭区、丹江口市、张湾区、郧阳区)

许昌市(建安区、襄城县、魏都区、禹州市、鄢陵县、长葛市)延安市(吴起县、黄龙县、黄陵县、延长县、洛川县、子长市、富县、志丹县、甘泉县、安塞区、宝塔区、宜川县、延川县)

杭州市(西湖区、临平区、余杭区、淳安县、临安区、拱墅区、滨江区、桐庐县、上城区、萧山区、建德市、富阳区、钱塘区)

安庆市(怀宁县、宿松县、桐城市、太湖县、望江县、迎江区、岳西县、大观区、宜秀区、潜山市)

晋城市(泽州县、沁水县、城区、阳城县、高平市、陵川县)

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苏州市(吴中区、虎丘区、常熟市、太仓市、昆山市、张家港市、吴江区、相城区、姑苏区)

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阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、理县、若尔盖县、九寨沟县、松潘县、壤塘县、红原县、小金县、茂县、汶川县、黑水县、金川县、马尔康市)

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枣庄市(市中区、滕州市、薛城区、峄城区、台儿庄区、山亭区)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、宿城区、宿豫区、泗阳县)

海南藏族自治州(贵德县、同德县、贵南县、兴海县、共和县)

马鞍山市(花山区、和县、雨山区、当涂县、含山县、博望区)

郑州市(登封市、巩义市、二七区、荥阳市、新密市、上街区、中原区、中牟县、新郑市、管城回族区、惠济区、金水区)

衡水市(饶阳县、武强县、冀州区、枣强县、深州市、阜城县、桃城区、安平县、故城县、景县、武邑县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。