胴体的诱惑：揭秘最新热门影片，带你走进不一样的成人世界！

更新时间：2025-04-23 12:23:01　浏览次数： 410

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迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

潍坊市(昌邑市、临朐县、高密市、奎文区、安丘市、潍城区、昌乐县、诸城市、寿光市、坊子区、寒亭区、青州市)

漯河市(源汇区、临颍县、郾城区、舞阳县、召陵区)

襄阳市(保康县、襄城区、老河口市、南漳县、宜城市、枣阳市、谷城县、襄州区、樊城区) 东莞市

安顺市(普定县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

漳州市(华安县、漳浦县、龙文区、龙海区、芗城区、平和县、长泰区、云霄县、东山县、南靖县、诏安县)

荆州市(沙市区、荆州区、石首市、洪湖市、松滋市、江陵县、监利市、公安县)淮北市(烈山区、濉溪县、杜集区、相山区)

广安市(前锋区、华蓥市、武胜县、广安区、岳池县、邻水县) 临沧市(镇康县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、沧源佤族自治县、永德县)

湖州市(长兴县、德清县、吴兴区、南浔区、安吉县)

泸州市(江阳区、合江县、龙马潭区、叙永县、古蔺县、泸县、纳溪区)

遂宁市(大英县、安居区、射洪市、蓬溪县、船山区)巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、和静县、尉犁县、轮台县、若羌县、焉耆回族自治县、库尔勒市、且末县、博湖县)

临沂市(平邑县、沂水县、蒙阴县、临沭县、河东区、罗庄区、兰山区、兰陵县、莒南县、费县、郯城县、沂南县)

绍兴市(柯桥区、诸暨市、新昌县、嵊州市、越城区、上虞区)

张掖市(民乐县、甘州区、临泽县、高台县、肃南裕固族自治县、山丹县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

乐山市(峨眉山市、五通桥区、峨边彝族自治县、夹江县、金口河区、井研县、市中区、马边彝族自治县、沐川县、沙湾区、犍为县)

秦皇岛市(抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县、北戴河区、山海关区、海港区、卢龙县)

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　　海通国际发布研报称，2025年更可能成为百威亚太（01876）的战略调整期而非收获期，短期业绩或因改革阵痛与外部冲击承压，若能在渠道转型、费用管控等核心问题上改进，有望扭转中国市场份额长期下滑的趋势，为中长期复苏奠定基础。该行预计公司2025-2027年EPS分别为0.05/0.05/0.06美元（原2025-26预测为0.07/0.08美元），给予2025年19x

　　PE（此前为2024年19x），目标价由10.1港元下调至7.9港元，维持中性评级。

　　海通国际主要观点如下：

　　中国市场承压，份额下滑趋势待破

　　2024年公司在中国市场全年销量同比下滑11.8%，吨价下跌1.4%，市场份额较上一年度收缩149个基点。2018-2024年，公司中国区销量CAGR为-2.6%，同期国家统计局披露的规模以上企业啤酒产量CAGR为-1.3%，反映出公司在中国啤酒市场份额的下滑态势。尽管管理层明确了今年提升市场份额的目标，并采取了优化库存管理、拓展家庭渠道、推出创新产品等一系列措施，但该行认为趋势逆转颇具挑战。吨价方面，鉴于公司逐步将中国市场的销售重心从超高端领域向核心+领域转移，短期ASP可能受到一定影响，长期来看有助于公司在更广泛的市场领域实现稳定增长。

　　韩国市场提价应对成本上涨，印度数字化转型提升效率

　　24年亚太东区强劲增长，销量/ASP同比+3.6%/+8.7%，韩国市场份额扩张349个基点，达到十年来最高水平。今年4月起公司将韩国啤酒出厂价提升2.9%，以应对进口原材料成本上涨压力，其他国际啤酒厂商如喜力、朝日等也进行了提价。韩国高端啤酒与普通啤酒之间的价差相比其他发达国家较小，通过持续提价，公司致力于进一步提升韩国市场的盈利能力。2024年印度市场高端及超高端产品组合净收入同比增长近20%，过去五年间百威品牌在印度的市场份额翻了一番，使其成为百威全球前四大市场之一。目前印度盈利能力仍低于其他地区，通过近期完成的平台整合及数字化转型计划，公司致力于改善生产效率，提升EBITDA利润率。

　　面对领导层更迭和贸易环境动荡双重挑战，25年仍处战略调整期

　　随着新CEO及中国区销售负责人履新，百威亚太的组织架构与渠道策略正处于深度调整与磨合期，三大核心挑战亟待破局：一是渠道转型压力。夜场渠道增长乏力，餐饮和家庭渠道拓展尚需时间。二是管理效能提升。随着行业不断发展，传统分销体系与新兴渠道的融合成为趋势，终端数据反馈的及时性对运营灵活性和市场应变能力愈发关键。三是外部环境风险。作为跨国企业，公司面临国际贸易波动风险，供应链稳定性、汇率波动和消费者偏好变化可能对利润产生影响。不过，公司已对全年成本进行了大部分套期保值操作，且新CEO拥有丰富的供应链运营经验，成本上行风险总体可控。

　　风险提示：消费者偏好变化，市场竞争加剧，改革措施不力

　　据国际文传电讯社报道，俄罗斯经济部一位官员预计，2025年布伦特原油均价将达到68美元/桶。经济部更新宏观经济预测；此前在2024年9月的估计为每桶81.7美元。俄罗斯经济部将2026年布伦特原油价格预测从77美元/桶下调至72美元/桶；将2027年预测从74.5美元/桶降至72美元/桶。该部门预计2025年乌拉尔原油价格为56美元/桶，2026年乌拉尔原油价格为61美元/桶。

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