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内江市(市中区、威远县、东兴区、隆昌市、资中县)

广安市(武胜县、邻水县、前锋区、岳池县、华蓥市、广安区)

内蒙古自治区

济源市  成都市(温江区、金堂县、蒲江县、龙泉驿区、新都区、崇州市、彭州市、青白江区、郫都区、邛崃市、双流区、新津区、大邑县、青羊区、都江堰市、简阳市、武侯区、金牛区、成华区、锦江区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

随州市(随县、广水市、曾都区)

延边朝鲜族自治州(延吉市、和龙市、珲春市、龙井市、敦化市、汪清县、图们市、安图县)

葫芦岛市(南票区、兴城市、连山区、绥中县、建昌县、龙港区)  塔城地区(沙湾市、托里县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、乌苏市、额敏县)

荆州市(沙市区、江陵县、洪湖市、荆州区、石首市、松滋市、公安县、监利市)

渭南市(华阴市、临渭区、潼关县、白水县、大荔县、澄城县、合阳县、华州区、富平县、蒲城县、韩城市)

柳州市(柳城县、柳南区、融水苗族自治县、鹿寨县、三江侗族自治县、柳江区、鱼峰区、城中区、柳北区、融安县)

阳江市(阳西县、阳春市、阳东区、江城区)

长治市(长子县、潞州区、潞城区、壶关县、黎城县、上党区、屯留区、沁源县、沁县、武乡县、平顺县、襄垣县)

嘉峪关市

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)

长春市(九台区、榆树市、绿园区、二道区、宽城区、南关区、朝阳区、德惠市、公主岭市、农安县、双阳区)

乐山市(沐川县、沙湾区、金口河区、峨眉山市、马边彝族自治县、井研县、夹江县、五通桥区、犍为县、市中区、峨边彝族自治县)

兰州市(红古区、永登县、皋兰县、七里河区、榆中县、西固区、城关区、安宁区)

南平市(政和县、武夷山市、松溪县、延平区、邵武市、浦城县、建阳区、顺昌县、光泽县、建瓯市)

拉萨市(林周县、达孜区、墨竹工卡县、城关区、尼木县、当雄县、曲水县、堆龙德庆区)

淮北市(濉溪县、烈山区、杜集区、相山区)

玉树藏族自治州(称多县、囊谦县、杂多县、玉树市、治多县、曲麻莱县)

崇左市(龙州县、大新县、天等县、凭祥市、扶绥县、宁明县、江州区)

南阳市(卧龙区、方城县、宛城区、镇平县、南召县、内乡县、唐河县、淅川县、西峡县、桐柏县、邓州市、新野县、社旗县)

黑河市(嫩江市、孙吴县、爱辉区、逊克县、北安市、五大连池市)

忻州市(保德县、静乐县、定襄县、宁武县、神池县、忻府区、岢岚县、偏关县、繁峙县、原平市、五台县、河曲县、五寨县、代县)

揭阳市(惠来县、揭东区、榕城区、揭西县、普宁市)

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五指山市(东方市、昌江黎族自治县、澄迈县、白沙黎族自治县、万宁市、定安县、琼海市、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、陵水黎族自治县、临高县、屯昌县)

三沙市(南沙区、西沙区)

临夏回族自治州(永靖县、康乐县、广河县、临夏县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、临夏市)

厦门市(海沧区、湖里区、翔安区、思明区、集美区、同安区)  泉州市(洛江区、丰泽区、晋江市、惠安县、南安市、泉港区、石狮市、安溪县、德化县、金门县、鲤城区、永春县)

晋中市(灵石县、昔阳县、祁县、太谷区、榆次区、左权县、平遥县、和顺县、介休市、榆社县、寿阳县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、永顺县、泸溪县、花垣县、吉首市、龙山县、保靖县、古丈县)

三门峡市(卢氏县、灵宝市、义马市、湖滨区、渑池县、陕州区)克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)

丽水市(龙泉市、莲都区、青田县、景宁畲族自治县、云和县、庆元县、遂昌县、缙云县、松阳县)  深圳市(盐田区、罗湖区、福田区、光明区、宝安区、坪山区、龙华区、南山区、龙岗区)

辽源市(龙山区、东辽县、东丰县、西安区)

石河子市(图木舒克市、五家渠市、可克达拉市、双河市、北屯市、铁门关市、阿拉尔市、新星市、昆玉市、胡杨河市、白杨市)

湘潭市(雨湖区、岳塘区、湘乡市、湘潭县、韶山市)朔州市(平鲁区、朔城区、右玉县、怀仁市、山阴县、应县)

德州市(齐河县、禹城市、德城区、临邑县、陵城区、宁津县、武城县、庆云县、平原县、乐陵市、夏津县)

亳州市(谯城区、利辛县、涡阳县、蒙城县)

佛山市(三水区、顺德区、禅城区、高明区、南海区)

汕尾市(城区、陆河县、陆丰市、海丰县)

西藏自治区

六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)

南昌市(安义县、进贤县、青山湖区、南昌县、西湖区、新建区、青云谱区、红谷滩区、东湖区)

玉林市(北流市、福绵区、容县、玉州区、陆川县、博白县、兴业县)

朝阳市(凌源市、龙城区、朝阳县、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、双塔区)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、且末县、若羌县、轮台县、和静县、和硕县、焉耆回族自治县、博湖县、尉犁县)

昌吉回族自治州(奇台县、昌吉市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、呼图壁县、阜康市)

洛阳市(栾川县、汝阳县、偃师区、伊川县、嵩县、西工区、瀍河回族区、新安县、洛龙区、孟津区、老城区、宜阳县、涧西区、洛宁县)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县)

大同市(阳高县、广灵县、浑源县、云州区、云冈区、左云县、平城区、新荣区、天镇县、灵丘县)

金昌市(金川区、永昌县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）