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铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)

驻马店市(新蔡县、上蔡县、驿城区、遂平县、确山县、正阳县、泌阳县、平舆县、西平县、汝南县)

景德镇市(珠山区、昌江区、乐平市、浮梁县)

三亚市(崖州区、海棠区、吉阳区、天涯区)  渭南市(华州区、潼关县、白水县、蒲城县、澄城县、合阳县、临渭区、韩城市、华阴市、大荔县、富平县)

石河子市(铁门关市、可克达拉市、胡杨河市、新星市、双河市、图木舒克市、北屯市、阿拉尔市、昆玉市、白杨市、五家渠市)

亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)

德州市(禹城市、乐陵市、齐河县、临邑县、平原县、武城县、夏津县、庆云县、陵城区、宁津县、德城区)

秦皇岛市(抚宁区、山海关区、海港区、昌黎县、北戴河区、青龙满族自治县、卢龙县)  晋中市(平遥县、寿阳县、灵石县、左权县、太谷区、榆社县、和顺县、祁县、昔阳县、介休市、榆次区)

玉溪市(红塔区、通海县、易门县、江川区、峨山彝族自治县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、华宁县)

自贡市(大安区、富顺县、贡井区、自流井区、荣县、沿滩区)

舟山市(嵊泗县、普陀区、定海区、岱山县)

遂宁市(船山区、安居区、蓬溪县、大英县、射洪市)

吕梁市(汾阳市、石楼县、兴县、交城县、临县、孝义市、文水县、中阳县、离石区、交口县、岚县、方山县、柳林县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

东营市(垦利区、广饶县、河口区、东营区、利津县)

镇江市(丹徒区、京口区、丹阳市、扬中市、润州区、句容市)

唐山市(滦州市、古冶区、路南区、乐亭县、迁安市、曹妃甸区、开平区、丰润区、路北区、丰南区、滦南县、迁西县、遵化市、玉田县)

榆林市(神木市、榆阳区、子洲县、府谷县、横山区、靖边县、清涧县、吴堡县、米脂县、定边县、绥德县、佳县)

衡阳市(珠晖区、蒸湘区、南岳区、石鼓区、衡阳县、衡东县、衡山县、雁峰区、祁东县、衡南县、耒阳市、常宁市)

咸阳市(彬州市、泾阳县、乾县、礼泉县、武功县、渭城区、杨陵区、淳化县、永寿县、长武县、秦都区、兴平市、三原县、旬邑县)

淮安市(盱眙县、涟水县、清江浦区、洪泽区、金湖县、淮阴区、淮安区)

福州市(晋安区、连江县、罗源县、台江区、马尾区、福清市、永泰县、闽侯县、闽清县、仓山区、长乐区、鼓楼区、平潭县)

韶关市(曲江区、翁源县、武江区、仁化县、始兴县、浈江区、新丰县、乳源瑶族自治县、南雄市、乐昌市)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、特克斯县、新源县、奎屯市、巩留县、昭苏县、霍城县、伊宁县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)

绥化市(海伦市、庆安县、北林区、明水县、望奎县、安达市、兰西县、绥棱县、青冈县、肇东市)

杭州市(桐庐县、钱塘区、滨江区、余杭区、淳安县、萧山区、建德市、拱墅区、上城区、西湖区、富阳区、临安区、临平区)

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新疆维吾尔自治区

盐城市(射阳县、亭湖区、滨海县、响水县、建湖县、大丰区、东台市、盐都区、阜宁县)

南充市(蓬安县、嘉陵区、西充县、顺庆区、仪陇县、高坪区、营山县、南部县、阆中市)

湛江市(雷州市、廉江市、徐闻县、霞山区、坡头区、遂溪县、麻章区、吴川市、赤坎区)  阳泉市(矿区、城区、郊区、平定县、盂县)

儋州市

西宁市(城西区、湟源县、城中区、城东区、城北区、大通回族土族自治县、湟中区)

崇左市(凭祥市、江州区、龙州县、大新县、天等县、宁明县、扶绥县)永州市(零陵区、宁远县、东安县、江华瑶族自治县、双牌县、江永县、新田县、道县、祁阳市、冷水滩区、蓝山县)

阜新市(细河区、阜新蒙古族自治县、太平区、彰武县、海州区、新邱区、清河门区)  珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

荆门市(东宝区、钟祥市、沙洋县、掇刀区、京山市)

甘南藏族自治州(迭部县、卓尼县、舟曲县、玛曲县、碌曲县、合作市、夏河县、临潭县)

山南市(贡嘎县、曲松县、隆子县、浪卡子县、琼结县、乃东区、措美县、错那市、桑日县、洛扎县、扎囊县、加查县)潍坊市(奎文区、临朐县、安丘市、潍城区、寒亭区、寿光市、昌邑市、高密市、诸城市、坊子区、青州市、昌乐县)

金昌市(永昌县、金川区)

拉萨市(墨竹工卡县、林周县、尼木县、当雄县、曲水县、达孜区、堆龙德庆区、城关区)

宜宾市(珙县、长宁县、高县、兴文县、屏山县、筠连县、叙州区、南溪区、翠屏区、江安县)

汕尾市(城区、陆河县、海丰县、陆丰市)

呼和浩特市(新城区、和林格尔县、武川县、清水河县、托克托县、赛罕区、玉泉区、回民区、土默特左旗)

绍兴市(诸暨市、新昌县、越城区、上虞区、嵊州市、柯桥区)

沈阳市(浑南区、铁西区、苏家屯区、辽中区、法库县、康平县、皇姑区、新民市、沈河区、大东区、沈北新区、和平区、于洪区)

梧州市(万秀区、龙圩区、长洲区、岑溪市、苍梧县、藤县、蒙山县)

攀枝花市(西区、米易县、仁和区、东区、盐边县)

日喀则市(白朗县、定结县、昂仁县、桑珠孜区、江孜县、聂拉木县、萨迦县、南木林县、仲巴县、谢通门县、仁布县、岗巴县、吉隆县、康马县、亚东县、定日县、拉孜县、萨嘎县)

济源市

南平市(武夷山市、光泽县、邵武市、顺昌县、建阳区、延平区、政和县、浦城县、建瓯市、松溪县)

商丘市(虞城县、睢阳区、民权县、夏邑县、永城市、梁园区、睢县、宁陵县、柘城县)

辽阳市(弓长岭区、灯塔市、辽阳县、宏伟区、白塔区、太子河区、文圣区)

安康市(汉滨区、石泉县、旬阳市、紫阳县、平利县、岚皋县、镇坪县、白河县、汉阴县、宁陕县)

揭阳市(揭东区、榕城区、普宁市、揭西县、惠来县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。