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十堰市(郧阳区、丹江口市、郧西县、茅箭区、张湾区、竹山县、房县、竹溪县)

玉树藏族自治州(治多县、玉树市、称多县、囊谦县、杂多县、曲麻莱县)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县)

益阳市(桃江县、沅江市、赫山区、安化县、资阳区、南县)  中山市

运城市(芮城县、临猗县、稷山县、夏县、垣曲县、绛县、平陆县、永济市、河津市、盐湖区、闻喜县、新绛县、万荣县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

乐山市(沐川县、犍为县、金口河区、井研县、峨边彝族自治县、沙湾区、夹江县、五通桥区、峨眉山市、市中区、马边彝族自治县)白银市(景泰县、靖远县、白银区、平川区、会宁县)

黄山市(歙县、屯溪区、休宁县、徽州区、黄山区、祁门县、黟县)  澳门特别行政区

吕梁市(孝义市、临县、交口县、中阳县、岚县、文水县、交城县、方山县、汾阳市、离石区、石楼县、兴县、柳林县)

南宁市(良庆区、马山县、青秀区、隆安县、江南区、宾阳县、邕宁区、西乡塘区、武鸣区、上林县、兴宁区、横州市)

绥化市(肇东市、绥棱县、望奎县、庆安县、北林区、海伦市、青冈县、兰西县、安达市、明水县)

宜春市(宜丰县、袁州区、靖安县、万载县、樟树市、丰城市、奉新县、上高县、高安市、铜鼓县)

三明市(永安市、大田县、宁化县、尤溪县、清流县、沙县区、将乐县、建宁县、明溪县、三元区、泰宁县)

宜昌市(西陵区、兴山县、五峰土家族自治县、点军区、伍家岗区、远安县、宜都市、当阳市、长阳土家族自治县、枝江市、秭归县、夷陵区、猇亭区)

大连市(西岗区、长海县、旅顺口区、普兰店区、金州区、甘井子区、沙河口区、庄河市、中山区、瓦房店市)

鞍山市(立山区、千山区、海城市、铁东区、岫岩满族自治县、铁西区、台安县)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、克东县、甘南县、龙江县、依安县、拜泉县、泰来县、讷河市、梅里斯达斡尔族区、富裕县、龙沙区、建华区、碾子山区、昂昂溪区、克山县、铁锋区)

衡阳市(南岳区、耒阳市、石鼓区、珠晖区、祁东县、常宁市、衡南县、衡阳县、雁峰区、衡山县、蒸湘区、衡东县)

黄石市(下陆区、大冶市、黄石港区、阳新县、西塞山区、铁山区)

随州市(随县、曾都区、广水市)

海南藏族自治州(同德县、共和县、贵南县、兴海县、贵德县)

湖州市(安吉县、长兴县、德清县、南浔区、吴兴区)

通辽市(科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁区、奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗)

日喀则市(谢通门县、定结县、吉隆县、桑珠孜区、岗巴县、南木林县、拉孜县、白朗县、定日县、亚东县、康马县、萨迦县、仲巴县、萨嘎县、聂拉木县、江孜县、昂仁县、仁布县)

怀化市(芷江侗族自治县、鹤城区、会同县、新晃侗族自治县、沅陵县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、溆浦县、通道侗族自治县、辰溪县、中方县)

广西壮族自治区

泰州市(海陵区、泰兴市、姜堰区、靖江市、兴化市、高港区)

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淮安市(洪泽区、盱眙县、金湖县、淮阴区、清江浦区、涟水县、淮安区)

文山壮族苗族自治州(文山市、富宁县、西畴县、丘北县、马关县、广南县、麻栗坡县、砚山县)

张家口市(阳原县、沽源县、宣化区、蔚县、桥西区、涿鹿县、尚义县、怀安县、万全区、桥东区、张北县、赤城县、下花园区、崇礼区、怀来县、康保县)

陇南市(武都区、徽县、文县、礼县、宕昌县、西和县、康县、成县、两当县)  阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

新疆维吾尔自治区

石家庄市(藁城区、井陉矿区、平山县、新乐市、无极县、裕华区、栾城区、赵县、晋州市、元氏县、井陉县、鹿泉区、赞皇县、高邑县、辛集市、灵寿县、深泽县、长安区、桥西区、行唐县、正定县、新华区)

阿勒泰地区(哈巴河县、青河县、布尔津县、富蕴县、吉木乃县、阿勒泰市、福海县)广安市(华蓥市、岳池县、邻水县、武胜县、前锋区、广安区)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、五原县、乌拉特后旗、乌拉特中旗、磴口县、临河区、杭锦后旗)  潍坊市(坊子区、昌乐县、寿光市、诸城市、安丘市、昌邑市、潍城区、青州市、奎文区、临朐县、高密市、寒亭区)

辽阳市(辽阳县、太子河区、弓长岭区、宏伟区、白塔区、灯塔市、文圣区)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

咸宁市(通城县、嘉鱼县、通山县、赤壁市、崇阳县、咸安区)乌兰察布市(化德县、丰镇市、兴和县、察哈尔右翼前旗、商都县、集宁区、凉城县、卓资县、察哈尔右翼后旗、四子王旗、察哈尔右翼中旗)

三门峡市(陕州区、渑池县、卢氏县、义马市、灵宝市、湖滨区)

固原市(原州区、西吉县、彭阳县、隆德县、泾源县)

临夏回族自治州(永靖县、临夏市、临夏县、和政县、东乡族自治县、广河县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

林芝市(米林市、察隅县、波密县、巴宜区、朗县、墨脱县、工布江达县)

和田地区(墨玉县、和田县、策勒县、于田县、民丰县、洛浦县、和田市、皮山县)

铜川市(王益区、耀州区、印台区、宜君县)

茂名市(茂南区、高州市、化州市、电白区、信宜市)

无锡市(江阴市、宜兴市、梁溪区、锡山区、惠山区、新吴区、滨湖区)

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六安市(霍山县、金安区、舒城县、金寨县、裕安区、霍邱县、叶集区)

重庆市(秀山土家族苗族自治县、涪陵区、潼南区、沙坪坝区、万州区、璧山区、铜梁区、荣昌区、彭水苗族土家族自治县、开州区、渝中区、长寿区、江津区、巫山县、九龙坡区、南岸区、渝北区、合川区、奉节县、垫江县、大足区、石柱土家族自治县、綦江区、城口县、酉阳土家族苗族自治县、北碚区、江北区、巴南区、梁平区、忠县、云阳县、大渡口区、武隆区、黔江区、巫溪县、丰都县、永川区、南川区)

南通市(海安市、如东县、通州区、海门区、启东市、崇川区、如皋市)

淮南市(谢家集区、寿县、凤台县、大通区、八公山区、田家庵区、潘集区)

吉安市(吉安县、永新县、吉水县、遂川县、万安县、井冈山市、新干县、吉州区、峡江县、安福县、青原区、永丰县、泰和县)

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　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。