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武威市(古浪县、凉州区、民勤县、天祝藏族自治县)

揭阳市(榕城区、普宁市、揭西县、揭东区、惠来县)

濮阳市(濮阳县、华龙区、清丰县、范县、南乐县、台前县)

安庆市(怀宁县、太湖县、岳西县、宜秀区、迎江区、宿松县、桐城市、望江县、潜山市、大观区)  鹤壁市(淇滨区、淇县、山城区、鹤山区、浚县)

南阳市(南召县、西峡县、方城县、卧龙区、桐柏县、邓州市、淅川县、镇平县、社旗县、宛城区、唐河县、新野县、内乡县)

石家庄市(井陉矿区、藁城区、正定县、无极县、新华区、裕华区、桥西区、高邑县、晋州市、行唐县、赵县、栾城区、井陉县、灵寿县、赞皇县、新乐市、长安区、辛集市、平山县、鹿泉区、元氏县、深泽县)

朔州市(右玉县、平鲁区、山阴县、朔城区、应县、怀仁市)兴安盟(科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、阿尔山市、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)

广西壮族自治区  商洛市(商州区、柞水县、山阳县、洛南县、商南县、丹凤县、镇安县)

松原市(乾安县、长岭县、扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

合肥市(包河区、肥东县、巢湖市、肥西县、庐阳区、庐江县、瑶海区、长丰县、蜀山区)

铁岭市(开原市、调兵山市、昌图县、铁岭县、清河区、西丰县、银州区)

襄阳市(保康县、襄州区、樊城区、谷城县、宜城市、枣阳市、襄城区、老河口市、南漳县)

池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)

常德市(武陵区、汉寿县、津市市、澧县、桃源县、鼎城区、临澧县、安乡县、石门县)

通化市(梅河口市、二道江区、柳河县、辉南县、集安市、东昌区、通化县)

绍兴市(诸暨市、越城区、新昌县、嵊州市、上虞区、柯桥区)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、宾川县、云龙县、剑川县、漾濞彝族自治县、祥云县、鹤庆县、洱源县、大理市、永平县、巍山彝族回族自治县、弥渡县)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、若尔盖县、汶川县、红原县、金川县、九寨沟县、理县、小金县、黑水县、茂县、阿坝县、壤塘县、松潘县)

葫芦岛市(兴城市、龙港区、连山区、南票区、绥中县、建昌县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

三门峡市(灵宝市、卢氏县、渑池县、义马市、陕州区、湖滨区)

南昌市(东湖区、安义县、红谷滩区、青云谱区、新建区、南昌县、西湖区、青山湖区、进贤县)

连云港市(海州区、东海县、灌南县、赣榆区、连云区、灌云县)

喀什地区(疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、泽普县、巴楚县、喀什市、叶城县、莎车县、岳普湖县、麦盖提县、英吉沙县、疏勒县)

滁州市(来安县、南谯区、琅琊区、明光市、定远县、天长市、全椒县、凤阳县)

茂名市(茂南区、信宜市、高州市、化州市、电白区)

三明市(明溪县、将乐县、永安市、清流县、大田县、三元区、泰宁县、建宁县、尤溪县、宁化县、沙县区)

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雅安市(汉源县、天全县、宝兴县、名山区、荥经县、雨城区、石棉县、芦山县)

韶关市(乳源瑶族自治县、曲江区、翁源县、乐昌市、始兴县、武江区、南雄市、新丰县、浈江区、仁化县)

盐城市(大丰区、亭湖区、盐都区、东台市、滨海县、响水县、阜宁县、建湖县、射阳县)

海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)  昆明市(西山区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、官渡区、石林彝族自治县、盘龙区、宜良县、晋宁区、五华区、富民县、呈贡区、嵩明县、东川区、安宁市)

双鸭山市(集贤县、岭东区、友谊县、宝清县、宝山区、尖山区、饶河县、四方台区)

呼伦贝尔市(阿荣旗、扎赉诺尔区、海拉尔区、新巴尔虎右旗、牙克石市、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、根河市、满洲里市、扎兰屯市、鄂温克族自治旗)

日照市(东港区、莒县、岚山区、五莲县)德州市(平原县、临邑县、陵城区、庆云县、宁津县、德城区、乐陵市、齐河县、武城县、禹城市、夏津县)

张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)  克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、独山子区、乌尔禾区)

鹤岗市(南山区、兴安区、向阳区、工农区、萝北县、东山区、兴山区、绥滨县)

成都市(新都区、邛崃市、新津区、成华区、都江堰市、金堂县、金牛区、简阳市、双流区、郫都区、青羊区、青白江区、崇州市、彭州市、龙泉驿区、温江区、武侯区、大邑县、蒲江县、锦江区)

蚌埠市(淮上区、蚌山区、五河县、禹会区、怀远县、龙子湖区、固镇县)嘉峪关市

温州市(瓯海区、泰顺县、文成县、苍南县、永嘉县、龙港市、龙湾区、平阳县、乐清市、洞头区、瑞安市、鹿城区)

佳木斯市(富锦市、东风区、桦南县、汤原县、抚远市、向阳区、郊区、桦川县、前进区、同江市)

毕节市(赫章县、七星关区、纳雍县、织金县、金沙县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市)

宁波市(北仑区、镇海区、象山县、江北区、宁海县、奉化区、慈溪市、鄞州区、余姚市、海曙区)

丹东市(元宝区、振安区、宽甸满族自治县、振兴区、东港市、凤城市)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、册亨县、兴义市、望谟县、贞丰县、晴隆县、兴仁市、普安县)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、同心县、利通区、红寺堡区)

三沙市(南沙区、西沙区)

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、汇川区、湄潭县、红花岗区、绥阳县、赤水市、正安县、习水县、余庆县、播州区、凤冈县、仁怀市、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县)

济源市

天水市(秦安县、秦州区、清水县、甘谷县、麦积区、张家川回族自治县、武山县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

阿勒泰地区(富蕴县、吉木乃县、青河县、哈巴河县、阿勒泰市、布尔津县、福海县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、北票市、建平县、凌源市、双塔区、龙城区)

铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”