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达州市(开江县、达川区、大竹县、通川区、宣汉县、渠县、万源市)

芜湖市(繁昌区、南陵县、无为市、弋江区、镜湖区、湾沚区、鸠江区)

鞍山市(岫岩满族自治县、海城市、铁东区、台安县、千山区、立山区、铁西区)

五指山市(屯昌县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、定安县、陵水黎族自治县、澄迈县、东方市、琼海市、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、临高县、乐东黎族自治县、文昌市)  伊犁哈萨克自治州(霍城县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、巩留县、新源县、伊宁县、霍尔果斯市、尼勒克县、特克斯县、昭苏县)

崇左市(凭祥市、龙州县、扶绥县、江州区、宁明县、大新县、天等县)

亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

昆明市(呈贡区、东川区、宜良县、西山区、官渡区、安宁市、富民县、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、晋宁区、五华区、盘龙区、嵩明县)金昌市(金川区、永昌县)

曲靖市(会泽县、沾益区、马龙区、师宗县、麒麟区、宣威市、富源县、陆良县、罗平县)  果洛藏族自治州(玛多县、达日县、甘德县、久治县、班玛县、玛沁县)

滁州市(定远县、南谯区、全椒县、来安县、天长市、明光市、凤阳县、琅琊区)

玉树藏族自治州(囊谦县、曲麻莱县、杂多县、治多县、玉树市、称多县)

临夏回族自治州(永靖县、临夏市、广河县、临夏县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、东乡族自治县)

咸阳市(渭城区、杨陵区、泾阳县、兴平市、乾县、武功县、秦都区、彬州市、礼泉县、永寿县、三原县、长武县、淳化县、旬邑县)

烟台市(福山区、栖霞市、龙口市、海阳市、招远市、牟平区、芝罘区、莱州市、蓬莱区、莱山区、莱阳市)

连云港市(东海县、连云区、灌云县、灌南县、赣榆区、海州区)

泰安市(岱岳区、宁阳县、泰山区、肥城市、新泰市、东平县)

荆州市(江陵县、松滋市、公安县、石首市、沙市区、监利市、荆州区、洪湖市)

黄山市(徽州区、休宁县、黟县、屯溪区、黄山区、歙县、祁门县)

固原市(西吉县、隆德县、原州区、泾源县、彭阳县)

山南市(乃东区、隆子县、曲松县、加查县、桑日县、错那市、浪卡子县、措美县、扎囊县、洛扎县、琼结县、贡嘎县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

新余市(渝水区、分宜县)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃州区、玉门市、肃北蒙古族自治县、敦煌市、瓜州县)

昌吉回族自治州(奇台县、玛纳斯县、呼图壁县、阜康市、木垒哈萨克自治县、昌吉市、吉木萨尔县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

铜仁市(德江县、松桃苗族自治县、碧江区、玉屏侗族自治县、石阡县、万山区、沿河土家族自治县、思南县、江口县、印江土家族苗族自治县)

淮南市(寿县、田家庵区、潘集区、凤台县、大通区、谢家集区、八公山区)

内蒙古自治区

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海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、海晏县、祁连县)

岳阳市(岳阳县、平江县、临湘市、岳阳楼区、华容县、君山区、湘阴县、汨罗市、云溪区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

石家庄市(鹿泉区、桥西区、赞皇县、元氏县、行唐县、井陉县、平山县、井陉矿区、裕华区、正定县、灵寿县、高邑县、辛集市、无极县、新华区、新乐市、赵县、藁城区、晋州市、长安区、深泽县、栾城区)  温州市(龙港市、永嘉县、洞头区、平阳县、鹿城区、瓯海区、文成县、泰顺县、龙湾区、乐清市、瑞安市、苍南县)

青岛市(莱西市、胶州市、城阳区、黄岛区、平度市、市北区、市南区、即墨区、崂山区、李沧区)

阿勒泰地区(吉木乃县、福海县、富蕴县、青河县、哈巴河县、阿勒泰市、布尔津县)

重庆市(黔江区、忠县、万州区、大渡口区、石柱土家族自治县、南川区、荣昌区、合川区、綦江区、潼南区、丰都县、开州区、城口县、渝中区、长寿区、垫江县、九龙坡区、彭水苗族土家族自治县、永川区、武隆区、云阳县、北碚区、铜梁区、大足区、巫溪县、奉节县、梁平区、南岸区、璧山区、江津区、江北区、涪陵区、沙坪坝区、酉阳土家族苗族自治县、巴南区、渝北区、秀山土家族苗族自治县、巫山县)葫芦岛市(绥中县、建昌县、连山区、龙港区、南票区、兴城市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、阿图什市、乌恰县)  黄冈市(蕲春县、红安县、麻城市、武穴市、英山县、黄梅县、黄州区、浠水县、罗田县、团风县)

大同市(天镇县、左云县、灵丘县、云州区、广灵县、新荣区、浑源县、云冈区、平城区、阳高县)

辽源市(东辽县、龙山区、东丰县、西安区)

朝阳市(北票市、龙城区、朝阳县、凌源市、建平县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)楚雄彝族自治州(姚安县、楚雄市、永仁县、牟定县、南华县、元谋县、武定县、禄丰市、大姚县、双柏县)

盐城市(亭湖区、建湖县、阜宁县、东台市、射阳县、响水县、大丰区、滨海县、盐都区)

双鸭山市(饶河县、友谊县、岭东区、宝山区、尖山区、宝清县、集贤县、四方台区)

贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、昭平县、八步区)

汕头市(澄海区、潮阳区、金平区、龙湖区、濠江区、南澳县、潮南区)

九江市(濂溪区、瑞昌市、德安县、共青城市、湖口县、庐山市、永修县、都昌县、柴桑区、武宁县、浔阳区、修水县、彭泽县)

郑州市(二七区、巩义市、管城回族区、惠济区、新郑市、中牟县、新密市、荥阳市、登封市、上街区、金水区、中原区)

六安市(金寨县、裕安区、叶集区、金安区、霍山县、霍邱县、舒城县)

儋州市

苏州市(虎丘区、吴江区、太仓市、张家港市、昆山市、吴中区、常熟市、姑苏区、相城区)

十堰市(张湾区、茅箭区、房县、竹溪县、丹江口市、郧阳区、竹山县、郧西县)

邢台市(广宗县、巨鹿县、沙河市、信都区、宁晋县、威县、襄都区、柏乡县、临城县、清河县、新河县、隆尧县、内丘县、南和区、平乡县、任泽区、临西县、南宫市)

兴安盟(扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、突泉县)

深圳市(坪山区、龙岗区、光明区、南山区、盐田区、龙华区、宝安区、罗湖区、福田区)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、满洲里市、扎兰屯市、海拉尔区、阿荣旗、新巴尔虎左旗、牙克石市、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区)

哈尔滨市(道里区、双城区、呼兰区、香坊区、道外区、依兰县、延寿县、南岗区、宾县、五常市、阿城区、木兰县、方正县、平房区、松北区、尚志市、巴彦县、通河县)

绍兴市(柯桥区、上虞区、越城区、嵊州市、诸暨市、新昌县)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。