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临沂市(费县、兰山区、兰陵县、沂水县、郯城县、河东区、蒙阴县、莒南县、平邑县、临沭县、罗庄区、沂南县)

林芝市(朗县、米林市、波密县、墨脱县、巴宜区、察隅县、工布江达县)

那曲市(嘉黎县、聂荣县、巴青县、色尼区、比如县、班戈县、尼玛县、双湖县、申扎县、安多县、索县)

绍兴市(柯桥区、上虞区、越城区、新昌县、诸暨市、嵊州市)  赣州市(崇义县、大余县、龙南市、信丰县、会昌县、全南县、寻乌县、章贡区、南康区、宁都县、兴国县、赣县区、瑞金市、于都县、安远县、石城县、上犹县、定南县)

深圳市(龙岗区、福田区、坪山区、光明区、南山区、龙华区、宝安区、罗湖区、盐田区)

昆明市(安宁市、晋宁区、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、盘龙区、富民县、寻甸回族彝族自治县、东川区、五华区、西山区、嵩明县、宜良县、石林彝族自治县)

益阳市(南县、安化县、桃江县、赫山区、沅江市、资阳区)

吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、同心县、利通区、盐池县)  大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

广安市(邻水县、广安区、华蓥市、武胜县、前锋区、岳池县)

定西市(安定区、岷县、漳县、渭源县、通渭县、临洮县、陇西县)

武汉市(江汉区、江岸区、汉南区、武昌区、黄陂区、江夏区、新洲区、东西湖区、硚口区、汉阳区、青山区、洪山区、蔡甸区)

和田地区(策勒县、和田市、墨玉县、和田县、洛浦县、民丰县、皮山县、于田县)

兴安盟(乌兰浩特市、突泉县、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗)

临汾市(霍州市、古县、乡宁县、大宁县、汾西县、曲沃县、隰县、浮山县、尧都区、翼城县、襄汾县、侯马市、吉县、永和县、蒲县、安泽县、洪洞县)

黄山市(徽州区、黟县、休宁县、黄山区、歙县、祁门县、屯溪区)

衡水市(武强县、武邑县、深州市、安平县、冀州区、枣强县、故城县、桃城区、阜城县、饶阳县、景县)

铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

唐山市(滦州市、路南区、丰南区、丰润区、迁安市、古冶区、迁西县、曹妃甸区、滦南县、路北区、遵化市、玉田县、乐亭县、开平区)

内江市(资中县、市中区、隆昌市、威远县、东兴区)

淮北市(杜集区、濉溪县、相山区、烈山区)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、册亨县、兴义市、兴仁市、望谟县、贞丰县、普安县、安龙县)

双鸭山市(集贤县、友谊县、尖山区、四方台区、饶河县、宝山区、岭东区、宝清县)

天水市(秦州区、甘谷县、武山县、清水县、张家川回族自治县、麦积区、秦安县)

青岛市(即墨区、崂山区、城阳区、市南区、市北区、李沧区、平度市、胶州市、莱西市、黄岛区)

阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)

果洛藏族自治州(久治县、玛沁县、甘德县、达日县、班玛县、玛多县)

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廊坊市(永清县、大厂回族自治县、固安县、广阳区、霸州市、安次区、香河县、大城县、三河市、文安县)

吕梁市(文水县、离石区、交口县、汾阳市、方山县、兴县、中阳县、临县、柳林县、石楼县、交城县、孝义市、岚县)

烟台市(招远市、龙口市、福山区、牟平区、芝罘区、莱山区、莱阳市、莱州市、蓬莱区、海阳市、栖霞市)

北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)  驻马店市(新蔡县、西平县、遂平县、驿城区、泌阳县、平舆县、上蔡县、汝南县、正阳县、确山县)

镇江市(丹徒区、京口区、扬中市、句容市、丹阳市、润州区)

德州市(齐河县、德城区、平原县、乐陵市、夏津县、禹城市、庆云县、宁津县、武城县、陵城区、临邑县)

海东市(乐都区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县)徐州市(贾汪区、泉山区、沛县、新沂市、云龙区、鼓楼区、邳州市、铜山区、睢宁县、丰县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、瑞丽市、梁河县、芒市、盈江县)  四平市(伊通满族自治县、铁东区、双辽市、梨树县、铁西区)

嘉峪关市

信阳市(浉河区、淮滨县、光山县、新县、潢川县、商城县、息县、平桥区、罗山县、固始县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)齐齐哈尔市(建华区、铁锋区、依安县、富裕县、甘南县、龙沙区、碾子山区、富拉尔基区、克山县、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、龙江县、讷河市、昂昂溪区、克东县、泰来县)

内蒙古自治区

晋中市(灵石县、榆次区、平遥县、左权县、寿阳县、介休市、榆社县、祁县、太谷区、昔阳县、和顺县)

莆田市(仙游县、城厢区、涵江区、秀屿区、荔城区)

呼和浩特市(土默特左旗、和林格尔县、玉泉区、清水河县、回民区、新城区、武川县、赛罕区、托克托县)

重庆市(九龙坡区、大渡口区、丰都县、忠县、秀山土家族苗族自治县、云阳县、酉阳土家族苗族自治县、渝中区、巫山县、合川区、南川区、万州区、永川区、梁平区、彭水苗族土家族自治县、渝北区、长寿区、綦江区、石柱土家族自治县、江津区、沙坪坝区、开州区、巴南区、涪陵区、垫江县、铜梁区、南岸区、城口县、江北区、荣昌区、潼南区、北碚区、黔江区、巫溪县、大足区、奉节县、武隆区、璧山区)

三明市(建宁县、将乐县、大田县、三元区、尤溪县、沙县区、泰宁县、宁化县、永安市、清流县、明溪县)

河源市(紫金县、源城区、和平县、龙川县、东源县、连平县)

达州市(万源市、渠县、宣汉县、通川区、达川区、大竹县、开江县)

伊春市(铁力市、南岔县、乌翠区、大箐山县、金林区、友好区、伊美区、汤旺县、丰林县、嘉荫县)

鹤岗市(萝北县、南山区、工农区、东山区、兴山区、向阳区、绥滨县、兴安区)

常德市(武陵区、桃源县、澧县、津市市、安乡县、石门县、临澧县、鼎城区、汉寿县)

金华市(浦江县、东阳市、永康市、兰溪市、金东区、武义县、婺城区、磐安县、义乌市)

襄阳市(襄城区、襄州区、樊城区、谷城县、保康县、南漳县、枣阳市、宜城市、老河口市)

阿里地区(札达县、改则县、普兰县、噶尔县、革吉县、措勤县、日土县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

太原市(迎泽区、清徐县、晋源区、娄烦县、万柏林区、古交市、小店区、尖草坪区、杏花岭区、阳曲县)

　　2025.04．22

　　作者 |第一财经 后歆桐

　　在美东时间4月22日发布的2025年4月《世界经济展望报告》（WEO）中，鉴于贸易政策的不确定性，国际货币基金组织（IMF）久违地再次给出多种情境假设。第一种是基于截至4月4日公布的关税措施的参考预测（referenceforecast）。第二种是基于4月2日对等关税宣布前的预测（截止日期为3月下旬）。第三种是基于4月9日后，特朗普宣布部分关税暂缓和豁免措施后的预测。

　　在最基本的参考预测情境下，贸易政策的不确定性预计将持续到2025年和2026年。短期内，根据参考预测，全球经济增长预计将从2024年的3.3%降至2025年的2.8%，然后在2026年恢复到3%。这比2025年1月WEO的预测分别低0.5个百分点（2025年）和0.3个百分点（2026年），几乎所有国家经济增速预测都被下调。IMF称，这在很大程度上反映了新贸易措施的直接影响，以及各国贸易联系溢出效应、不确定性加剧和情绪恶化产生的间接影响。

　　图源IMF

　　IMF强调，全球经济正处于关键时刻。在经历了漫长且充满挑战的冲击期后，2024年的大部分时间，全球经济都出现了稳定的迹象：通货膨胀率从几十年来的高点回落，向全球各央行目标位缓慢而颠簸地靠拢；劳动力市场正常化，失业率和职位空置率都恢复到疫情前的水平。过去几年，全球经济增长率始终徘徊在3%左右。然而，重大政策转变正在重置全球贸易体系，并带来不确定性，这再次考验了全球经济的韧性。

　　在另外两种情境下，根据4月2日前情境预测，2025年和2026年的全球增长率将为3.2%，均比1月WEO调低0.1个百分点。根据4月9日后情境预测，2025年和2026年的全球增长率将分别为2.8%和2.9%。

　　不论如何，IMF称，全球经济增长动力正在失速、冷却。比如，在美国，IMF称，消费者、企业和投资者情绪在年初是乐观的，但最近随着不确定性的存在和新关税措施的宣布，他们的态度明显变得更加悲观。

　　对于通胀前景，IMF此次表示，大多数经济体的去通胀进程停滞不前，某些经济体通胀率甚至呈上升趋势，越来越多的国家通胀超过央行目标位。服务业通胀虽然仍呈下降趋势，但仍高于本轮通胀飙升前的水平。自2024年11月以来，核心商品通胀也有所上升。

　　在此背景下，IMF多年来首次强调，各国国内失衡和政策差异，导致全球失衡，也给全球经济前景酝酿了一些潜在脆弱性。以美国的国内失衡为例，美国私人消费占GDP的比例在进入20世纪20年代后达到了史上最高点，财政赤字也仍处于历史高位。

　　美国经济增速预测大幅调降0.9个百分点

　　在参考预测下，IMF预计发达经济体的整体经济增速将从2024年的1.8%降至2025年的1.4%和2026年的1.5%。由于对美国、加拿大、英国和日本经济增速的大幅调降，2025年的增长率比1月WEO的预测低了0.5个百分点。

　　IMF预计美国2025年的经济增长率将降至1.8%，比2024年的增长率低1个百分点，比1月WEO大幅调低0.9个百分点。IMF称，下调是由于政策不确定性增加、贸易紧张局势、需求前景疲软以及消费增长低于预期。IMF并预计，关税政策也将影响美国2026年的经济增长，在私人消费温和的情况下，预计2026年增长率为1.7%，比1月WEO调降了0.4个百分点。

　　对于欧元区经济增长率，IMF预计将在2025年小幅下降至0.8%，然后在2026年小幅回升至1.2%。不断上升的不确定性和关税也是欧元区2025年经济增长放缓的主要驱动力。而2026年经济增长得温和反弹，IMF称，主要将得益于欧元区实际工资上涨带来的消费增长，以及德国即将推出的财政宽松政策。

　　IMF预计新兴市场和发展中经济体今明两年的整体增长率预计将分别降至3.7%和3.9%，2024年的预期增长率为4.3%。最新的预测比1月WEO中分别调降了0.5和0.4个百分点。

　　IMF预计，在2024年明显放缓之后，亚洲新兴市场和发展中经济体2025年和2026年的增长预计将分别录得4.5%和4.6%，比1月WEO分别下调0.6和0.5个百分点。IMF强调，东盟国家会是受4月关税措施影响最大的经济体之一。对于欧洲新兴和发展中经济体的增长率，IMF也预计将大幅放缓，从2024年的3.4%降至2025年和2026年的2.1%，主要源于俄罗斯的增长率预计将从2024年的4.1%急剧下降到2025年的1.5%，再进一步跌至2026年的0.9%。俄罗斯经济预期被大幅调降的原因主要是，劳动力市场紧张程度降低和工资增长放缓，将导致私人消费和投资减速。

　　至关重要的是，IMF强调，许多国家的大部分可用政策空间也已经耗尽，这限制了政策制定者在新的负面冲击或明显衰退的情况下，可以为经济体提供的支持力度。对于关税在短期内对各国的增长影响，IMF认为是各不相同的，具体取决于每个国家的贸易关系、行业构成、政策反应和贸易多元化机会。对于某些经济体，例如中国和欧元区，财政支持可以抵消一些负面影响。

　　今明两年通胀预测均被调高

　　根据参考预测，IMF预计全球整体通胀率将在2025年降至4.3%，随后在2026年进一步降至3.6%，预计发达经济体的整体通胀率将更早回落到目标水平，2026年有望达到2.2%，新兴市场和发展中经济体的整体通胀率在2026年也将降至4.6%。虽然仍将继续下降，但此次对2025年通胀的预测值比1月WEO时略有调升。

　　对于发达经济体今年整体通胀的最新预测比1月上调0.4个百分点。其中，美国和英国今年通胀预测的上调幅度尤为显著，分别比1月上调了1.0个百分点和0.7个百分点。对美国，IMF称，这反映了服务业顽固的价格动态、最近核心商品（不包括食品和能源）价格的上涨，以及最近关税措施带来的供应冲击。对英国，上调主要反映了一次性受监管的价格变化。欧元区的通胀预期并无变化。

　　IMF对新兴市场和发展中经济体的整体通胀预测修改情况喜忧参半。对亚洲新兴市场和发展中国家，IMF预计今年的整体通胀压力将更加温和，比1月预测下调0.5个百分点。IMF称，在经历了一系列意外下行后，中国的通胀预计将保持温和。

　　总体而言，IMF称，通胀前景有所改善，但尚未完全恢复到疫情前模式，并且存在高度的不确定性。特别是，最近征收的关税对各国通胀的影响将取决于关税最终是暂时的还是永久的，企业调整利润以抵消增加的进口成本的程度，以及进口是以美元还是本币计价。此外，贸易关税对被征收关税的国家造成了供应冲击，降低了生产率，增加了单位成本。随着出口需求的减少，被征关税国家面临着负面的需求冲击，会对价格施加下行压力。在上述两种情况下，贸易不确定性h还会额外增加一层需求冲击，因为企业和家庭会推迟投资和支出，这种影响可能还会因金融状况收紧和汇率波动加剧而越发严重。

　　国内失衡引发全球失衡

　　除了以往提及的因素外，IMF此次首次提出，地缘政治紧张局势加剧和各国国内失衡加剧，再次引发对全球失衡的担忧。此外，其他非市场政策和国家干预也可能导致外部失衡。“国际贸易额占全球GDP的百分比大致保持稳定，但结构性变化仍在发生。”IMF称，“总体而言，越来越多的贸易发生在历史上相互结盟的国家内部，而不是国家之间。此外，自2016~17年以来，中国和美国的贸易伙伴基础多样化，进出口联系脱钩。在某些情况下，这种贸易多样化还体现在供应链的微观层面，包括通过贸易重新安排和生产重新分配，这一情况最明显地体现在亚洲新兴市场之间。在其他一些情况下，这种贸易再分配也已显现在宏观经济层面。例如，需求模式的转变导致欧洲总体上从中国进口更多，在能源领域从美国进口更多。与此同时，欧洲在其他领域对美国的出口也在增加。因此，欧洲对中国和美国的贸易敞口都有所增加。”

　　以全球经常账户余额（绝对盈余和赤字之和）来衡量，IMF称，这一数字已从2022年的峰值下降，但仍高于疫情前的平均值。而美国的经常账户赤字比20世纪10年代末更大。由于这种经常账户的失衡，国际净投资头寸也出现了失衡。美国居民的净资产头寸，即美国持有的外国证券减去外国持有的美国证券，在2022年短暂增加后，从2023年开始又恢复了下降趋势。这不仅因为美国股票价格的涨幅超过外国股票价格，还因为在此期间，外国购买美国债券的增加。近年来，外国直接投资（FDI）也集中在美国。

　　基于此，2024年11月美国大选前夕，美元长期大幅升值。当时，市场预计美国经济增速将加快，货币政策将收紧。然而，自2025年2月以来，由于美国增长前景疲软和不确定性，美元已经回吐了2024年最后一个季度取得的所有涨幅。新兴市场和发展中经济体的货币此前贬值压力尤其显著，但已随着美元疲软而消散。