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开封市(龙亭区、顺河回族区、禹王台区、兰考县、通许县、鼓楼区、祥符区、尉氏县、杞县)
中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)
东营市(河口区、利津县、垦利区、东营区、广饶县)
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鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)
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佳木斯市(东风区、桦川县、郊区、前进区、抚远市、同江市、汤原县、向阳区、桦南县、富锦市)
廊坊市(永清县、文安县、霸州市、广阳区、大城县、香河县、安次区、固安县、大厂回族自治县、三河市)
来宾市(兴宾区、金秀瑶族自治县、武宣县、合山市、忻城县、象州县)
威海市(乳山市、文登区、环翠区、荣成市)
海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、祁连县、海晏县)
遵义市(汇川区、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、湄潭县、桐梓县、红花岗区、赤水市、正安县、播州区、习水县、余庆县、绥阳县、凤冈县)
昌都市(芒康县、江达县、察雅县、贡觉县、边坝县、洛隆县、丁青县、卡若区、类乌齐县、左贡县、八宿县)
渭南市(华阴市、合阳县、韩城市、富平县、临渭区、潼关县、蒲城县、华州区、澄城县、大荔县、白水县)
昌吉回族自治州(奇台县、阜康市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、呼图壁县、吉木萨尔县)
保定市(阜平县、定州市、蠡县、满城区、清苑区、顺平县、唐县、高阳县、涿州市、博野县、涞水县、徐水区、易县、竞秀区、安国市、容城县、涞源县、莲池区、曲阳县、安新县、定兴县、雄县、望都县、高碑店市)
通化市(东昌区、梅河口市、辉南县、集安市、柳河县、二道江区、通化县)
珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)
韶关市(新丰县、乳源瑶族自治县、始兴县、仁化县、南雄市、武江区、浈江区、翁源县、乐昌市、曲江区)
阜阳市(界首市、颍泉区、颍上县、太和县、颍州区、阜南县、临泉县、颍东区)
镇江市(丹徒区、丹阳市、句容市、扬中市、润州区、京口区)
晋城市(泽州县、阳城县、陵川县、城区、沁水县、高平市)
赣州市(章贡区、信丰县、全南县、石城县、南康区、龙南市、大余县、兴国县、于都县、宁都县、上犹县、安远县、崇义县、赣县区、会昌县、寻乌县、定南县、瑞金市)
双鸭山市(尖山区、集贤县、宝山区、饶河县、四方台区、友谊县、岭东区、宝清县)
自贡市(荣县、沿滩区、贡井区、富顺县、大安区、自流井区)
阳江市(阳春市、江城区、阳东区、阳西县)
郑州市(上街区、中原区、登封市、巩义市、管城回族区、惠济区、二七区、金水区、荥阳市、新密市、中牟县、新郑市)
湘潭市(湘潭县、韶山市、雨湖区、湘乡市、岳塘区)
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锡林郭勒盟(太仆寺旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、多伦县、苏尼特右旗、正蓝旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、镶黄旗)
德阳市(绵竹市、罗江区、旌阳区、广汉市、中江县、什邡市)
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眉山市(洪雅县、仁寿县、丹棱县、东坡区、青神县、彭山区)
徐州市(铜山区、贾汪区、邳州市、云龙区、新沂市、鼓楼区、泉山区、沛县、睢宁县、丰县)
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洛阳市(伊川县、偃师区、老城区、洛龙区、洛宁县、栾川县、西工区、瀍河回族区、新安县、宜阳县、嵩县、孟津区、涧西区、汝阳县)
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衡水市(饶阳县、武强县、阜城县、景县、安平县、冀州区、桃城区、枣强县、故城县、武邑县、深州市)
济南市(济阳区、历下区、商河县、天桥区、钢城区、长清区、章丘区、平阴县、莱芜区、市中区、历城区、槐荫区)
伊春市(大箐山县、金林区、乌翠区、南岔县、铁力市、嘉荫县、丰林县、汤旺县、友好区、伊美区)
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台州市(黄岩区、椒江区、天台县、玉环市、仙居县、三门县、路桥区、温岭市、临海市)
达州市(宣汉县、万源市、达川区、开江县、通川区、渠县、大竹县)
阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、茂县、若尔盖县、黑水县、理县、金川县、松潘县、红原县、马尔康市、壤塘县、小金县、汶川县、阿坝县)
黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市、泽库县)
德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、芒市、梁河县、盈江县)
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一根奶酪棒撑起百亿市值，“奶酪第一股”妙可蓝多（600882）股价近日连续创下52周新高。
然而，2024年财报显示的“减收增利”表象，难掩盈利结构失衡、负债率攀升与治理阴霾等深层问题。
非经常性损益“美化”财报
2024年，妙可蓝多营业收入48.44亿元，同比下滑8.99%；归母净利润1.14亿元，同比增长89.16%；扣非净利润激增554.27%至4692万元。这份“减收增利”财报高度依赖非经常性损益：公允价值变动收益占净利润15%，投资收益占比高达47%。扣非净利润仅4692万元，与归母净利润相差6670万元，表明公司核心业务盈利能力不足。
《财中社》发现，妙可蓝多的利润增长源于多重因素。国际乳制品价格回落推高奶酪业务毛利率至35.04%，销售费用压缩9.49%至9.22亿元，其中广告促销费减少6600万元。然而，这种“节流式”增利策略、压缩费用可能削弱品牌推广力度，长期恐影响竞争力。
实际上，公司第四季度已显疲态，营业收入为12.5亿元，同比上升28.3%，环比下降25%；归母净利润为2858万元，同比下降3.3%；扣非归母净利润亏损1529万元，同比下降268.4%，表明终端需求疲软的隐忧。
收购资产并表协同效应未显
2024年7月，妙可蓝多以4.48亿元现金收购蒙牛奶酪的100%股权，旨在消除同业竞争并扩展奶酪业务布局。并表后，蒙牛奶酪贡献了840万元净利润，奶酪业务收入达到37.5亿元，占公司总营收的80.12%，毛利占比高达96.8%，成为公司最重要的收入来源。
然而，蒙牛奶酪的毛利率仅为6.91%，远低于公司整体水平，其亏损基因也拖累了整体盈利能力。市场认为，并表初期整合成本较高，协同效应尚未完全释放。
为降本，妙可蓝多通过国产原辅料替代进口，新增供应商采购额达1.75亿元，但管理费用因股权激励调整激增45.01%，抵消部分红利。
奶酪业务内部，产品线表现分化。即食营养系列（以奶酪棒为主）收入20.5亿元，同比增长仅3.19%，显示主力产品增长乏力；餐饮工业系列收入13.13亿元，增长14.03%，毛利率接近19%；家庭餐桌系列收入3.95亿元，增长4.92%。新品如0蔗糖奶酪小粒、鳕鱼奶酪条虽试水成人市场，但短期难以弥补奶酪棒动能不足。
奶酪热潮退却与食安风波
奶酪市场热潮退却加剧了妙可蓝多外部压力。
中国奶酪市场曾被视为乳制品新蓝海，但近年增速放缓。据马上赢数据，奶酪在乳制品市场份额从2022年高点5.92%跌至2024年一季度的3.5%，妙可蓝多虽以37%市占率稳居龙头，却面临百吉福、伊利、君乐宝等竞品竞争，市场压力加剧。
2024年，妙可蓝多因“反式脂肪酸”问题陷入舆论风波，相关话题阅读量突破千万，引发了消费者对儿童健康的广泛关注。尽管公司澄清产品符合国家标准，但相关疑虑仍未完全消除。
黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】平台上，以“妙可蓝多”为关键词的过百条投诉中，不少关于产品异物、变质的投诉指向公司品控短板。
业内人士认为，食安问题本质上是“重营销轻品控”的结果，这一策略或许短期有效，但长期可能损耗品牌信任。
负债攀升压力与产能扩张受阻
妙可蓝多的财务结构面临压力。2024年，资产负债率从37.03%升至42.89%，有息负债增至20.43亿元，同比增长39.04%。货币资金下降53.88%，至11.05亿元，应收账款占净利润比重达到113.58%，流动性严重承压。经营现金流虽增至5.31亿元，同比翻倍，但短期借款激增至12.35亿元，偿债压力凸显。
产能扩张同样受阻。上海金山、吉林、长春三大募投项目总投资29.46亿元，原计划2025年投产，却因需求不足第三次延期至2026年12月。如果奶酪市场渗透率持续停滞，盲目扩产可能加剧资源浪费和资金压力。
围绕实控人柴琇与激进激励的争议
公司治理问题也为妙可蓝多蒙上阴影。实控人柴琇打造出行业龙头，却因过往资本操作备受争议。
2018至2019年，柴琇因违规理财、关联借款未披露被上海证监局警示，又因挪用公司2.4亿元资金为家人控股的企业还债，导致公司三个季度财报虚假记载，被监管立案。柴琇于2020年4月辞去总经理职务并归还资金，但上交所调查至今未结。
2024年，柴琇重任总经理，持股15.89%中超93%被质押，财务风险加剧。
2025年，妙可蓝多以9.90元/股（公告前市价19.76元的50%，4月15日收盘价28.49元）实施员工持股计划，覆盖209人，资金上限7920万元。但考核门槛较高，2025年营收需达56亿元、净利润2.1亿元，远超2024年水平。
市场担忧，高压考核可能导致短期行为，资源错配风险上升。
妙可蓝多正处十字路口。短期内，降本增效与并表效应支撑利润回升，股价创52周新高反映市场短暂信心。但核心产品增长乏力、负债率高企、治理争议与食安风波表明，妙可蓝多存有隐忧。乳制品行业竞争加剧，消费升级对品质要求更高。妙可蓝多需采取有效策略在市场寒冬中巩固龙头地位，方能令投资者信服。
新闻结尾
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