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丽江市(永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

无锡市(新吴区、梁溪区、锡山区、宜兴市、江阴市、滨湖区、惠山区)

延边朝鲜族自治州(龙井市、延吉市、珲春市、敦化市、图们市、安图县、和龙市、汪清县)  六安市(舒城县、裕安区、霍山县、叶集区、金安区、金寨县、霍邱县)

商丘市(宁陵县、虞城县、柘城县、睢阳区、睢县、永城市、民权县、梁园区、夏邑县)

深圳市(福田区、宝安区、龙岗区、南山区、龙华区、光明区、罗湖区、盐田区、坪山区)

温州市(龙湾区、瑞安市、泰顺县、平阳县、乐清市、永嘉县、瓯海区、鹿城区、文成县、苍南县、洞头区、龙港市)

江门市(新会区、开平市、江海区、蓬江区、鹤山市、恩平市、台山市)  三明市(尤溪县、沙县区、清流县、泰宁县、将乐县、宁化县、三元区、建宁县、明溪县、永安市、大田县)

钦州市(浦北县、钦北区、灵山县、钦南区)

阿克苏地区(柯坪县、乌什县、温宿县、沙雅县、阿克苏市、拜城县、新和县、阿瓦提县、库车市)

儋州市

文山壮族苗族自治州(丘北县、砚山县、文山市、富宁县、马关县、西畴县、广南县、麻栗坡县)

惠州市(龙门县、惠阳区、博罗县、惠东县、惠城区)

成都市(温江区、都江堰市、简阳市、成华区、金牛区、崇州市、新都区、双流区、青白江区、蒲江县、大邑县、金堂县、郫都区、锦江区、新津区、龙泉驿区、青羊区、彭州市、邛崃市、武侯区)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

忻州市(原平市、神池县、宁武县、河曲县、五寨县、静乐县、繁峙县、忻府区、五台县、代县、偏关县、岢岚县、保德县、定襄县)

张掖市(民乐县、甘州区、肃南裕固族自治县、高台县、山丹县、临泽县)

天水市(秦安县、甘谷县、武山县、张家川回族自治县、清水县、麦积区、秦州区)

南阳市(宛城区、淅川县、内乡县、西峡县、方城县、唐河县、新野县、南召县、镇平县、桐柏县、社旗县、卧龙区、邓州市)

吴忠市(同心县、盐池县、红寺堡区、利通区、青铜峡市)

临沧市(临翔区、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、永德县、云县、耿马傣族佤族自治县、凤庆县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

西宁市(城北区、城东区、湟源县、城中区、城西区、湟中区、大通回族土族自治县)

哈尔滨市(平房区、宾县、木兰县、呼兰区、通河县、松北区、延寿县、方正县、阿城区、双城区、南岗区、五常市、道里区、依兰县、道外区、香坊区、尚志市、巴彦县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、阿拉山口市、精河县)

阿坝藏族羌族自治州(理县、阿坝县、马尔康市、壤塘县、红原县、黑水县、茂县、松潘县、金川县、汶川县、小金县、若尔盖县、九寨沟县)

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新余市(分宜县、渝水区)

衡阳市(衡山县、常宁市、祁东县、衡阳县、耒阳市、蒸湘区、衡东县、衡南县、雁峰区、珠晖区、南岳区、石鼓区)

吉安市(永丰县、吉安县、遂川县、永新县、新干县、安福县、泰和县、吉水县、青原区、峡江县、井冈山市、万安县、吉州区)

阜新市(新邱区、细河区、海州区、清河门区、太平区、阜新蒙古族自治县、彰武县)  淮北市(相山区、烈山区、杜集区、濉溪县)

驻马店市(汝南县、遂平县、驿城区、平舆县、西平县、确山县、泌阳县、上蔡县、新蔡县、正阳县)

朝阳市(建平县、双塔区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、朝阳县、龙城区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、阿克陶县、乌恰县)鹤岗市(兴山区、向阳区、南山区、萝北县、工农区、绥滨县、兴安区、东山区)

双鸭山市(宝清县、岭东区、宝山区、集贤县、四方台区、饶河县、友谊县、尖山区)  宜宾市(珙县、江安县、长宁县、高县、南溪区、兴文县、翠屏区、屏山县、叙州区、筠连县)

临夏回族自治州(和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、广河县、康乐县、东乡族自治县、永靖县、临夏市)

烟台市(牟平区、莱阳市、莱州市、莱山区、招远市、海阳市、龙口市、蓬莱区、福山区、芝罘区、栖霞市)

庆阳市(庆城县、环县、合水县、宁县、正宁县、镇原县、西峰区、华池县)阿勒泰地区(青河县、吉木乃县、福海县、阿勒泰市、布尔津县、富蕴县、哈巴河县)

新疆维吾尔自治区

白城市(洮南市、镇赉县、大安市、通榆县、洮北区)

舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)

辽源市(西安区、东丰县、龙山区、东辽县)

西安市(长安区、莲湖区、灞桥区、阎良区、临潼区、碑林区、雁塔区、未央区、蓝田县、周至县、新城区、高陵区、鄠邑区)

龙岩市(武平县、上杭县、漳平市、新罗区、连城县、长汀县、永定区)

嘉兴市(平湖市、秀洲区、海宁市、嘉善县、桐乡市、海盐县、南湖区)

赤峰市(宁城县、松山区、林西县、阿鲁科尔沁旗、红山区、元宝山区、翁牛特旗、巴林左旗、敖汉旗、克什克腾旗、喀喇沁旗、巴林右旗)

黄山市(黄山区、祁门县、歙县、屯溪区、休宁县、徽州区、黟县)

遂宁市(大英县、射洪市、蓬溪县、安居区、船山区)

十堰市(张湾区、房县、丹江口市、郧阳区、茅箭区、竹溪县、郧西县、竹山县)

盐城市(阜宁县、亭湖区、响水县、射阳县、建湖县、大丰区、盐都区、滨海县、东台市)

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保定市(唐县、定兴县、顺平县、阜平县、曲阳县、望都县、徐水区、满城区、涿州市、高阳县、高碑店市、容城县、定州市、清苑区、涞源县、涞水县、雄县、博野县、蠡县、竞秀区、莲池区、安国市、易县、安新县)

绍兴市(上虞区、柯桥区、越城区、诸暨市、新昌县、嵊州市)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、西秀区)

4月15日，众捷汽车开启新股申购，即将在深交所创业板上市，申购代码为301560，发行价16.50元/股，发行市盈率为21.30倍。

当晚，众捷汽车公布申购情况及中签率，此次网上发行有效申购户数为1168.63万户，有效申购股数为680.35亿股，网上发行最终中签率为0.0178732163%，申购热度较高。根据安排，众捷汽车将于4月17日公布中签结果。

众捷汽车的知名度并不高，但它所服务的客户，比如马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等等都是大名鼎鼎的跨国一级汽车零部件供应商。作为深度绑定跨国巨头的二级供应商，众捷汽车也间接进入奔驰、宝马、保时捷等豪华油车以及特斯拉、比亚迪等新能源龙头企业的供应链。

业绩方面，招股书显示，2022年至2024年，众捷汽车分别实现营业收入7.13亿元、8.22亿元、9.78亿元，分别实现净利润0.78亿元、0.83亿元、0.95亿元。其中，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%。

除了业绩之外，招股书还披露了许多经营细节，勾勒出一个典型的中国汽车零部件企业的成长故事：多年来，众捷汽车不断提高精密加工工艺和规模化交付能力，以高性价比作为核心优势，凭借全球化布局和技术积累在细分领域占据一席之地。但在不确定性笼罩的当下，企业也不可避免地面临贸易政策、价格战传导、新能源转型等多重风险。

油车时代的“隐形尖兵”

招股书显示，众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件，报告期内，主营业务收入分别为66.264.81万元、76,368.50万元和91.461.23万元，其中汽车热管理系统零部件收入占比在90%左右。

众捷汽车典型产品示例图片来源：招股书

众捷汽车所处的汽车热管理系统零部件领域属于技术密集型行业，集合机械、材料、热力学等多学科交叉，生产工艺复杂，行业壁垒较高。因此，全球市场份额集中，形成多头竞争的局面，且多以外资品牌为主，其中国际龙头日本电装、韩国翰昂、德国马勒、法国法雷奥合计占据全球汽车热管理系统市场约50%的份额。

在专业化分工日趋细致的背景下，汽车零部件产业形成了整车厂商、一级零部件供应商、二级零部件供应商、三级零部件供应商等多层次分工的金字塔结构。

众捷汽车主要作为二级零部件供应商，深度绑定马勒、摩丁等跨国一级零部件供应商，参与汽车热管理系统行业中高端市场的竞争，在所属细分行业中具备较高的竞争地位。

招股书显示，公司传统优势项目储液罐、法兰类产品和近几年新开发的底板、阀体类产品在全球拥有一定的市场份额。储液罐、法兰、底板、阀体类产品2024年全球市场占有率分别为6.59%、3.65%-7.31%、5.79%、1.47%。公司产品型号齐全，目前已拥有3000余种型号零部件产品，年出货量达1亿余件，在精密加工能力、柔性生产能力及工艺稳定性上表现出色。

2024年，众捷汽车营收和归属母公司净利润分别为9.78亿元和0.95亿元，同比分别上涨19%和15.55%，实现近年来业绩新高。此外，众捷汽车预计2025年一季度，营收可达到2.4亿元至2.7亿元，同比增长12.8%-26.9%，归母净利润为0.19亿元至0.23亿元，同比增长达39.3%至68.6%。

对此，众捷汽车表示，营业收入的稳步增长反映了公司良好的市场开拓能力和产品较强的竞争力。公司客户主要为全球知名级汽车零部件供应商，其对供应商的筛选有严格的程序和标准，公司与其展开了长期合作，在相关车型的生命周期内，公司汽车零部件销售具有较高的可持续性，未来公司新项目、新产品的开拓情况等将对公司营业收入产生重要影响。

业务布局方面，除中国总部外，众捷汽车在北美、欧洲设立了制造基地和销售公司，业务覆盖全球主要汽车市场，为包括马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等知名的大型跨国一级汽车零部件供应商提供全球化专业服务，产品主要运用于中高端整车品牌，包括奔驰、宝马、奥迪、保时捷、大众、法拉利、玛莎拉蒂、菲亚特、雷诺、福特、通用、克莱斯勒、沃尔沃、捷豹、路虎、丰田、本田、日产、现代、吉利等全球主流汽车品牌。

图片来源：招股书

新能源转型或成关键胜负手

近年来，中国新能源汽车行业实现快速发展，特别是纯电动汽车和插电式混合动力汽车的普及，对热管理系统零部件的需求呈现出爆发式增长，而电池热管理系统、热泵空调系统等作为新能源汽车热管理的关键领域，为相关零部件企业带来了巨大的市场空间。

与传统燃油车相比，新能源汽车的空调系统和三电系统的热管理结构更为复杂，不仅新增了电池热管理系统，同时还带来了零部件的替换和升级，汽车热管理系统单车价值量大幅提升。

图片来源：招股书

浙商证券研究所数据显示，根据是否使用热泵及冷媒型号的差异，新能源汽车的热管理系统单车价值量在5,000-11,500元左右不等，约是传统燃油车单车价值量的3倍。

业内人士指出，现阶段，新能源汽车热管理系统市场作为一个边际技术加速迭代、短期爆发性强的细分行业，处于一个百家争鸣百花齐放的状态。目前国内外厂商对于新能源汽车热管理还没有一个明显占优的方案，各个方案差异较大，在这种技术路线阶段，国内外汽车热管理系统供应商同处于一个竞争水平线。

国外龙头企业凭借其在传统燃油车热管理系统领域的丰富经验，可以很容易进入新能源汽车热管理系统领域，而国内厂商相比国外厂商更具有本土配套和成本优势，有望快速抢占新能源汽车热管理系统市场份额。在热管理方案标准化、模块化的大趋势下，行业集中度将不断提升，优势厂商将逐渐脱颖而出。

报告期内，众捷汽车加速布局新能源汽车市场，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%，其中，热泵系统阀体及其部件多款产品已成功开发完成并进入量产阶段，报告期内分别实现销售收入6,189.88万元、7,340.71万元和5,722.83万元，主要适配于大众MEB平台和现代、福特新能源汽车。

招股书里，企业特别指出，作为新能源汽车热管理系统中的核心零部件，阀具有电气、机械复合特性，技术壁垒高，毛利率高，公司生产的阀体及阀芯等关键零件具有很高的稳定性、密封性和控噪性等要求，需要经受得起100万次以上的耐久测试，没有长时间的经验积累难以胜任。

2022年-2024年，众捷汽车研发费用分别为3090.54万元万元、3627.90万元和3777.57万元，占营业收入的比重分别为4.33%、4.41%、3.86%。研发成果方面，截至2024年12月31日，众捷汽车拥有发明专利仅24项，实用新型专利101项。研发费用率、研发成果与同行可比公司银轮股份、三花智控、腾龙股份等均存在一定差距。

在新能源领域，众捷汽车的产品下游亦已覆盖特斯拉、比亚迪、Canoo（美国）、Rivian（美国）、Lucid（美国）、智己、BrightDrop（通用旗下电动汽车品牌）等一系列知名或新兴电动汽车品牌。不过，除特斯拉、比亚迪外，众捷汽车对前述知名或新兴电动汽车品牌报告期内的收入及截至报告期末已定点项目未来三年（2025-2027年）预计订单金额占比均小于1%。

出海与价格战带来机遇和挑战

招股书显示，报告期内，众捷汽车海外销售收入分别为53,596.35万元、62,126.99万元和76,470.02万元，占主营业务收入比分别为80.88%、81.35%和83.61%。

作为一家“外销”色彩相当浓厚的企业，市场不免担心国际贸易摩擦对企业订单及利润表现的影响。

招股书里，众捷汽车表示，公司的部分下游客户位于美国，报告期内，中美出现贸易摩擦，公司向美国出口的部分汽车零部件产品位于美国政府针对中国产品加征关税的清单中，适用的加征关税税率为25%。但众捷汽车强调，该部分关税全部由客户承担，美国加征关税对公司产品的销售数量、价格基本没有影响。极端情况下，假设特朗普政府宣布的拟加征关税部分由公司承担5%和10%，对公司报告期内净利润的影响测算如下：

众捷汽车进一步指出，由于公司产品被加征额外关税而导致的成本增加对主要客户所生产的汽车热管理系统总成产品成本的影响很小，对整车成本的影响更小，公司客户对于公司产品被加征关税的敏感度较低，加征关税导致的客户成本增加传导到公司产品的需求数量和价格的可能性较低。

另外，全球知名大型汽车零部件供应商对其上游零部件供应商有着严格的资格认证标准，双方一旦形成战略合作伙伴关系通常会比较稳定，公司拥有较强的精密加工技术工艺、快速的客户响应速度、稳定的产品质量和较高的成本优势，因此，加征关税会引发公司未来被其他供应商替代的可能性较低。

类似的影响因素还有汇率，众捷汽车海外贸易主要以美元、欧元等外币结算，而大部分成本和费用则以人民币结算，因此，众捷汽车的利润水平受汇率变动影响较大。

报告期内，公司汇兑损失分别为-876.65万元、-2,211.20万元和-712.43万元，占公司利润总额的比例分别为-10.27%、-25.53%和-6.34%，如果未来海外业务规模不断扩大，存在汇率波动而导致经营业绩波动的风险。

此外，价格战传导对利润带来的挤压也值得关注。众捷汽车在招股书中称，汽车行业普遍存在供应商产品价格年降的惯例，年降政策会影响公司产品的销售价格和毛利率水平，在执行年降时，公司产品的销售价格和毛利率会因此而下降。如果未来年降涉及的客户、产品、降价幅度或期限增加，公司成本控制水平未能同步提高，或者新客户开拓、新项目开发和量产新产品领域拓展和订单量不及预期，公司经营业绩可能因年降政策而存在下降的风险。

招股书显示，本次发行实际募集资金扣除发行费用后，全部用于众捷汽车主营业务相关的项目，公司将按照轻重缓急用于以下项目：数字化智能工厂建设及扩产项目、新建研发中心项目、补充流动资金。业内人士认为，众捷汽车是汽车热管理细分领域的“中国制造”标杆，其全球化能力与成本优势显著，但需警惕产业链中游的天然脆弱性，适合对制造业细分龙头有配置需求的投资者，长期持有则需紧盯新能源转型进度与研发突破信号。（责任编辑：徐帅）

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