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克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)

临沧市(云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、镇康县、凤庆县、永德县)

南通市(如东县、通州区、海门区、启东市、如皋市、崇川区、海安市)

杭州市(桐庐县、临平区、西湖区、淳安县、钱塘区、临安区、余杭区、上城区、建德市、拱墅区、萧山区、滨江区、富阳区)  绍兴市(上虞区、嵊州市、柯桥区、诸暨市、新昌县、越城区)

伊春市(丰林县、乌翠区、南岔县、汤旺县、金林区、铁力市、嘉荫县、友好区、大箐山县、伊美区)

岳阳市(汨罗市、岳阳县、华容县、平江县、云溪区、临湘市、岳阳楼区、君山区、湘阴县)

马鞍山市(和县、当涂县、雨山区、花山区、博望区、含山县)

延安市(洛川县、安塞区、延川县、宝塔区、吴起县、宜川县、黄龙县、志丹县、甘泉县、子长市、黄陵县、富县、延长县)  六安市(金安区、叶集区、裕安区、霍邱县、霍山县、金寨县、舒城县)

西宁市(湟源县、城西区、大通回族土族自治县、城东区、城中区、城北区、湟中区)

丽水市(莲都区、遂昌县、青田县、松阳县、景宁畲族自治县、缙云县、庆元县、龙泉市、云和县)

白银市(白银区、会宁县、景泰县、靖远县、平川区)

那曲市(比如县、聂荣县、安多县、双湖县、巴青县、班戈县、尼玛县、嘉黎县、索县、申扎县、色尼区)

新乡市(辉县市、延津县、封丘县、卫滨区、卫辉市、获嘉县、红旗区、长垣市、新乡县、凤泉区、牧野区、原阳县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

德阳市(中江县、什邡市、广汉市、绵竹市、罗江区、旌阳区)

长沙市(雨花区、开福区、望城区、芙蓉区、天心区、长沙县、岳麓区、浏阳市、宁乡市)

遵义市(播州区、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、余庆县、正安县、仁怀市、凤冈县、习水县、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、红花岗区、赤水市、桐梓县)

白山市(长白朝鲜族自治县、抚松县、江源区、靖宇县、临江市、浑江区)

曲靖市(会泽县、富源县、麒麟区、沾益区、陆良县、宣威市、罗平县、马龙区、师宗县)

宿州市(灵璧县、砀山县、萧县、埇桥区、泗县)

韶关市(南雄市、曲江区、翁源县、乐昌市、武江区、新丰县、浈江区、仁化县、乳源瑶族自治县、始兴县)

上饶市(鄱阳县、弋阳县、余干县、广丰区、铅山县、万年县、广信区、德兴市、玉山县、信州区、横峰县、婺源县)

西藏自治区

泰安市(岱岳区、东平县、宁阳县、新泰市、肥城市、泰山区)

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雅安市(荥经县、雨城区、芦山县、石棉县、名山区、天全县、汉源县、宝兴县)

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怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)

湛江市(赤坎区、坡头区、遂溪县、麻章区、雷州市、廉江市、霞山区、徐闻县、吴川市)

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东营市(东营区、广饶县、利津县、垦利区、河口区)芜湖市(南陵县、鸠江区、弋江区、繁昌区、无为市、湾沚区、镜湖区)

汕头市(潮南区、龙湖区、南澳县、潮阳区、濠江区、金平区、澄海区)  牡丹江市(东宁市、绥芬河市、穆棱市、阳明区、海林市、西安区、宁安市、东安区、爱民区、林口县)

崇左市(龙州县、江州区、大新县、凭祥市、宁明县、扶绥县、天等县)

梧州市(藤县、岑溪市、蒙山县、龙圩区、长洲区、苍梧县、万秀区)

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延边朝鲜族自治州(延吉市、龙井市、珲春市、敦化市、安图县、汪清县、图们市、和龙市)

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大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

晋中市(祁县、灵石县、介休市、榆社县、榆次区、和顺县、太谷区、左权县、昔阳县、平遥县、寿阳县)

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广西壮族自治区

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七台河市(茄子河区、新兴区、勃利县、桃山区)

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秦皇岛市(卢龙县、海港区、昌黎县、北戴河区、山海关区、抚宁区、青龙满族自治县)

定西市(岷县、通渭县、漳县、陇西县、安定区、渭源县、临洮县)

通辽市(科尔沁左翼后旗、开鲁县、库伦旗、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、扎鲁特旗、霍林郭勒市)

荆门市(京山市、东宝区、掇刀区、沙洋县、钟祥市)

辽源市(龙山区、东丰县、东辽县、西安区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎