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广州市(天河区、番禺区、海珠区、白云区、从化区、花都区、越秀区、黄埔区、荔湾区、南沙区、增城区)

铜仁市(德江县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、思南县、万山区、石阡县、沿河土家族自治县、碧江区、松桃苗族自治县、江口县)

佳木斯市(前进区、郊区、同江市、东风区、汤原县、向阳区、桦川县、桦南县、抚远市、富锦市)  嘉峪关市

本溪市(桓仁满族自治县、南芬区、平山区、明山区、本溪满族自治县、溪湖区)

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临沂市(费县、河东区、罗庄区、沂南县、兰陵县、郯城县、莒南县、蒙阴县、兰山区、沂水县、临沭县、平邑县)

济源市  周口市(商水县、淮阳区、西华县、郸城县、鹿邑县、扶沟县、沈丘县、川汇区、太康县、项城市)

北京市(石景山区、西城区、通州区、丰台区、东城区、门头沟区、延庆区、密云区、房山区、大兴区、平谷区、昌平区、海淀区、怀柔区、朝阳区、顺义区)

烟台市(牟平区、芝罘区、龙口市、莱州市、蓬莱区、招远市、福山区、莱山区、莱阳市、海阳市、栖霞市)

日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

安阳市(内黄县、北关区、龙安区、殷都区、安阳县、滑县、文峰区、林州市、汤阴县)

潍坊市(坊子区、诸城市、临朐县、安丘市、寒亭区、寿光市、青州市、高密市、昌乐县、奎文区、昌邑市、潍城区)

平凉市(华亭市、崆峒区、崇信县、静宁县、庄浪县、泾川县、灵台县)

济南市(天桥区、历下区、长清区、济阳区、平阴县、历城区、章丘区、槐荫区、莱芜区、商河县、钢城区、市中区)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

呼和浩特市(新城区、清水河县、土默特左旗、和林格尔县、回民区、托克托县、赛罕区、玉泉区、武川县)

赣州市(定南县、龙南市、宁都县、于都县、崇义县、会昌县、瑞金市、寻乌县、南康区、章贡区、兴国县、赣县区、大余县、上犹县、信丰县、全南县、安远县、石城县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

锦州市(义县、古塔区、凌海市、凌河区、北镇市、太和区、黑山县)

十堰市(丹江口市、郧西县、竹山县、竹溪县、郧阳区、张湾区、茅箭区、房县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

文山壮族苗族自治州(文山市、马关县、广南县、西畴县、砚山县、丘北县、麻栗坡县、富宁县)

广安市(邻水县、前锋区、武胜县、广安区、岳池县、华蓥市)

亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)

阳江市(阳东区、江城区、阳西县、阳春市)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

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鹤壁市(浚县、淇县、淇滨区、山城区、鹤山区)

淮南市(大通区、寿县、潘集区、田家庵区、八公山区、谢家集区、凤台县)

焦作市(解放区、博爱县、孟州市、沁阳市、武陟县、马村区、温县、山阳区、修武县、中站区)

湛江市(雷州市、霞山区、徐闻县、廉江市、遂溪县、麻章区、赤坎区、坡头区、吴川市)  七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)

定西市(渭源县、通渭县、漳县、岷县、临洮县、陇西县、安定区)

荆门市(掇刀区、京山市、钟祥市、东宝区、沙洋县)

芜湖市(南陵县、鸠江区、湾沚区、繁昌区、镜湖区、无为市、弋江区)五指山市(文昌市、保亭黎族苗族自治县、临高县、陵水黎族自治县、东方市、屯昌县、万宁市、乐东黎族自治县、定安县、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、澄迈县、昌江黎族自治县、琼海市)

甘孜藏族自治州(丹巴县、得荣县、甘孜县、康定市、乡城县、石渠县、泸定县、雅江县、色达县、理塘县、稻城县、白玉县、新龙县、炉霍县、九龙县、道孚县、德格县、巴塘县)  甘南藏族自治州(夏河县、玛曲县、舟曲县、合作市、迭部县、临潭县、卓尼县、碌曲县)

娄底市(新化县、冷水江市、涟源市、娄星区、双峰县)

平顶山市(新华区、汝州市、宝丰县、鲁山县、卫东区、郏县、湛河区、叶县、石龙区、舞钢市)

蚌埠市(固镇县、淮上区、怀远县、五河县、龙子湖区、禹会区、蚌山区)张家口市(崇礼区、下花园区、万全区、桥东区、怀安县、蔚县、宣化区、阳原县、沽源县、康保县、桥西区、尚义县、张北县、赤城县、怀来县、涿鹿县)

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忻州市(静乐县、偏关县、忻府区、神池县、原平市、岢岚县、代县、定襄县、五寨县、河曲县、宁武县、保德县、五台县、繁峙县)

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黄冈市(黄梅县、红安县、英山县、罗田县、蕲春县、团风县、浠水县、麻城市、武穴市、黄州区)

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天水市(秦州区、甘谷县、张家川回族自治县、清水县、秦安县、武山县、麦积区)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、博湖县、和硕县、轮台县、且末县、库尔勒市、焉耆回族自治县、若羌县、尉犁县)

龙岩市(漳平市、武平县、长汀县、连城县、永定区、新罗区、上杭县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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