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贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、八步区、钟山县、平桂区)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

五指山市(澄迈县、乐东黎族自治县、文昌市、万宁市、东方市、临高县、定安县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、屯昌县、陵水黎族自治县)

阳泉市(郊区、城区、平定县、矿区、盂县)  塔城地区(塔城市、裕民县、额敏县、沙湾市、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县)

临沧市(云县、永德县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、凤庆县、镇康县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

绥化市(肇东市、青冈县、绥棱县、庆安县、安达市、海伦市、北林区、望奎县、兰西县、明水县)

白城市(洮南市、大安市、通榆县、镇赉县、洮北区)葫芦岛市(连山区、绥中县、建昌县、南票区、兴城市、龙港区)

云浮市(罗定市、云安区、郁南县、云城区、新兴县)  汕尾市(城区、陆丰市、海丰县、陆河县)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、罗甸县、龙里县、瓮安县、惠水县、贵定县、荔波县、都匀市、福泉市、平塘县、独山县、长顺县)

新余市(分宜县、渝水区)

贵港市(平南县、覃塘区、桂平市、港南区、港北区)

崇左市(天等县、龙州县、江州区、凭祥市、宁明县、大新县、扶绥县)

石河子市(铁门关市、北屯市、图木舒克市、昆玉市、白杨市、胡杨河市、新星市、阿拉尔市、双河市、五家渠市、可克达拉市)

呼和浩特市(新城区、和林格尔县、回民区、武川县、玉泉区、土默特左旗、赛罕区、托克托县、清水河县)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、玉门市、金塔县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、肃州区)

包头市(九原区、固阳县、东河区、土默特右旗、昆都仑区、白云鄂博矿区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、青山区)

武汉市(江夏区、硚口区、江岸区、黄陂区、洪山区、蔡甸区、江汉区、汉阳区、新洲区、东西湖区、青山区、汉南区、武昌区)

襄阳市(襄城区、襄州区、谷城县、南漳县、枣阳市、老河口市、保康县、宜城市、樊城区)

无锡市(新吴区、江阴市、惠山区、锡山区、宜兴市、滨湖区、梁溪区)

淮南市(谢家集区、八公山区、潘集区、大通区、寿县、田家庵区、凤台县)

徐州市(贾汪区、铜山区、邳州市、丰县、泉山区、新沂市、睢宁县、沛县、鼓楼区、云龙区)

荆州市(荆州区、江陵县、洪湖市、沙市区、公安县、石首市、松滋市、监利市)

鹤壁市(山城区、淇滨区、浚县、淇县、鹤山区)

重庆市(长寿区、綦江区、忠县、奉节县、武隆区、潼南区、彭水苗族土家族自治县、江北区、江津区、酉阳土家族苗族自治县、大渡口区、巫溪县、垫江县、大足区、荣昌区、黔江区、永川区、万州区、石柱土家族自治县、渝中区、沙坪坝区、开州区、丰都县、铜梁区、巫山县、九龙坡区、城口县、渝北区、南川区、云阳县、梁平区、巴南区、秀山土家族苗族自治县、涪陵区、璧山区、合川区、南岸区、北碚区)

驻马店市(正阳县、驿城区、汝南县、上蔡县、新蔡县、泌阳县、确山县、平舆县、遂平县、西平县)

营口市(大石桥市、站前区、西市区、盖州市、鲅鱼圈区、老边区)

平凉市(华亭市、灵台县、庄浪县、崇信县、泾川县、静宁县、崆峒区)

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大连市(长海县、金州区、中山区、普兰店区、庄河市、旅顺口区、西岗区、沙河口区、甘井子区、瓦房店市)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、霍城县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、奎屯市、昭苏县、伊宁市、霍尔果斯市、特克斯县、新源县)

阿里地区(普兰县、措勤县、改则县、革吉县、日土县、噶尔县、札达县)  珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、康乐县、广河县、永靖县、和政县、临夏县)

枣庄市(滕州市、市中区、山亭区、峄城区、薛城区、台儿庄区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)安顺市(关岭布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、乌恰县、阿图什市)  普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县)

新乡市(辉县市、原阳县、牧野区、红旗区、卫滨区、卫辉市、长垣市、获嘉县、凤泉区、封丘县、新乡县、延津县)

林芝市(朗县、米林市、墨脱县、巴宜区、察隅县、波密县、工布江达县)

宁夏回族自治区郑州市(管城回族区、巩义市、登封市、中牟县、上街区、中原区、二七区、新郑市、新密市、惠济区、金水区、荥阳市)

柳州市(柳南区、柳北区、融安县、柳江区、城中区、柳城县、鱼峰区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、鹿寨县)

盘锦市(双台子区、盘山县、大洼区、兴隆台区)

商洛市(柞水县、商南县、商州区、山阳县、洛南县、丹凤县、镇安县)

济宁市(梁山县、汶上县、泗水县、鱼台县、兖州区、曲阜市、邹城市、任城区、微山县、金乡县、嘉祥县)

咸阳市(彬州市、兴平市、乾县、杨陵区、武功县、长武县、三原县、渭城区、泾阳县、秦都区、淳化县、礼泉县、旬邑县、永寿县)

西藏自治区

济南市(槐荫区、济阳区、长清区、历下区、章丘区、平阴县、市中区、钢城区、莱芜区、天桥区、历城区、商河县)

喀什地区(伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、疏勒县、岳普湖县、喀什市、英吉沙县、莎车县、麦盖提县、叶城县、疏附县、巴楚县)

濮阳市(濮阳县、清丰县、范县、华龙区、南乐县、台前县)

通辽市(科尔沁左翼后旗、库伦旗、奈曼旗、科尔沁区、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、开鲁县)

吉林市(丰满区、船营区、昌邑区、蛟河市、磐石市、桦甸市、龙潭区、永吉县、舒兰市)

滁州市(定远县、明光市、南谯区、全椒县、来安县、琅琊区、天长市、凤阳县)

太原市(古交市、阳曲县、娄烦县、杏花岭区、小店区、清徐县、尖草坪区、万柏林区、迎泽区、晋源区)

嘉兴市(海宁市、桐乡市、南湖区、秀洲区、海盐县、平湖市、嘉善县)

渭南市(韩城市、合阳县、大荔县、白水县、潼关县、澄城县、蒲城县、富平县、华州区、华阴市、临渭区)

铁岭市(银州区、昌图县、开原市、铁岭县、西丰县、调兵山市、清河区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”