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更新时间：2025-04-24 00:43:45　浏览次数： 534

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全国服务区域：

楚雄彝族自治州(禄丰市、牟定县、南华县、武定县、姚安县、双柏县、永仁县、楚雄市、大姚县、元谋县)

保定市(高阳县、阜平县、安国市、安新县、清苑区、唐县、容城县、顺平县、定兴县、涞源县、莲池区、高碑店市、徐水区、雄县、涞水县、定州市、曲阳县、满城区、博野县、易县、望都县、涿州市、蠡县、竞秀区)

阿里地区(日土县、措勤县、革吉县、改则县、普兰县、札达县、噶尔县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

贵港市(港南区、覃塘区、平南县、桂平市、港北区)

柳州市(柳南区、三江侗族自治县、融安县、城中区、柳北区、柳江区、融水苗族自治县、柳城县、鹿寨县、鱼峰区)

荆州市(洪湖市、监利市、荆州区、沙市区、公安县、江陵县、石首市、松滋市)

玉溪市(江川区、通海县、华宁县、新平彝族傣族自治县、红塔区、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、澄江市)

驻马店市(正阳县、西平县、遂平县、泌阳县、确山县、新蔡县、汝南县、驿城区、平舆县、上蔡县)

塔城地区(乌苏市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、额敏县、沙湾市、塔城市)

武汉市(武昌区、江汉区、青山区、洪山区、黄陂区、汉南区、蔡甸区、江岸区、汉阳区、东西湖区、新洲区、硚口区、江夏区)

桂林市(叠彩区、秀峰区、灌阳县、阳朔县、兴安县、七星区、全州县、灵川县、平乐县、象山区、永福县、荔浦市、临桂区、恭城瑶族自治县、龙胜各族自治县、资源县、雁山区)

和田地区(洛浦县、皮山县、和田县、墨玉县、民丰县、策勒县、于田县、和田市)

重庆市(巫山县、永川区、合川区、沙坪坝区、江北区、忠县、南岸区、渝中区、梁平区、丰都县、涪陵区、巴南区、巫溪县、长寿区、城口县、铜梁区、南川区、彭水苗族土家族自治县、荣昌区、垫江县、大渡口区、大足区、秀山土家族苗族自治县、潼南区、石柱土家族自治县、开州区、云阳县、奉节县、綦江区、万州区、北碚区、渝北区、江津区、酉阳土家族苗族自治县、武隆区、黔江区、璧山区、九龙坡区)

三明市(建宁县、宁化县、尤溪县、将乐县、大田县、明溪县、永安市、沙县区、三元区、泰宁县、清流县)

广安市(华蓥市、广安区、岳池县、武胜县、前锋区、邻水县)

遵义市(仁怀市、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、习水县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、凤冈县、播州区、桐梓县、绥阳县、正安县、湄潭县、红花岗区)

晋中市(和顺县、太谷区、榆社县、祁县、榆次区、左权县、灵石县、平遥县、介休市、寿阳县、昔阳县)

河池市(环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、金城江区、大化瑶族自治县、天峨县、东兰县、南丹县、凤山县、都安瑶族自治县、宜州区)

昆明市(东川区、宜良县、晋宁区、安宁市、石林彝族自治县、五华区、嵩明县、西山区、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、官渡区、呈贡区、富民县)

毕节市(纳雍县、赫章县、金沙县、黔西市、织金县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、大方县)

亳州市(涡阳县、利辛县、谯城区、蒙城县)

三门峡市(卢氏县、渑池县、灵宝市、义马市、陕州区、湖滨区)

曲靖市(宣威市、麒麟区、富源县、会泽县、马龙区、师宗县、沾益区、陆良县、罗平县)

汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、兴义市、晴隆县、安龙县、贞丰县、普安县、兴仁市、望谟县)

铜川市(印台区、耀州区、王益区、宜君县)

兰州市(安宁区、皋兰县、榆中县、永登县、西固区、红古区、七里河区、城关区)

朝阳市(双塔区、建平县、龙城区、凌源市、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县)

鞍山市(岫岩满族自治县、台安县、铁东区、海城市、铁西区、立山区、千山区)

林芝市(米林市、巴宜区、察隅县、朗县、波密县、工布江达县、墨脱县)

许昌市(长葛市、建安区、魏都区、禹州市、鄢陵县、襄城县)

舟山市(定海区、普陀区、嵊泗县、岱山县)

唐山市(丰南区、滦州市、曹妃甸区、迁西县、丰润区、路北区、遵化市、乐亭县、玉田县、迁安市、路南区、滦南县、开平区、古冶区)

内江市(东兴区、威远县、资中县、隆昌市、市中区)

文山壮族苗族自治州(富宁县、马关县、麻栗坡县、砚山县、文山市、广南县、西畴县、丘北县)

宁夏回族自治区

青岛市(即墨区、城阳区、市南区、平度市、莱西市、市北区、李沧区、胶州市、黄岛区、崂山区)

大理白族自治州(大理市、永平县、洱源县、鹤庆县、云龙县、宾川县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、祥云县、南涧彝族自治县、弥渡县、剑川县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、凤凰县、吉首市、保靖县、永顺县、泸溪县、龙山县、花垣县)

菏泽市(鄄城县、曹县、成武县、牡丹区、定陶区、单县、郓城县、东明县、巨野县)

常州市(天宁区、溧阳市、新北区、金坛区、钟楼区、武进区)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、二连浩特市、锡林浩特市、镶黄旗、正蓝旗、多伦县、正镶白旗、太仆寺旗、苏尼特左旗)

信阳市(固始县、新县、罗山县、光山县、淮滨县、潢川县、平桥区、息县、商城县、浉河区)

徐州市(丰县、鼓楼区、云龙区、沛县、泉山区、贾汪区、睢宁县、新沂市、邳州市、铜山区)

定西市(安定区、通渭县、渭源县、漳县、临洮县、陇西县、岷县)

儋州市

阿克苏地区(阿瓦提县、阿克苏市、乌什县、库车市、柯坪县、沙雅县、拜城县、新和县、温宿县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、海拉尔区、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、根河市、满洲里市、额尔古纳市、牙克石市、阿荣旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗)

商丘市(睢阳区、柘城县、梁园区、夏邑县、民权县、虞城县、永城市、睢县、宁陵县)

阜阳市(颍泉区、颍州区、颍上县、临泉县、阜南县、太和县、界首市、颍东区)

安康市(平利县、白河县、石泉县、镇坪县、旬阳市、汉阴县、岚皋县、汉滨区、宁陕县、紫阳县)

乐山市(峨眉山市、市中区、沙湾区、犍为县、五通桥区、金口河区、峨边彝族自治县、夹江县、马边彝族自治县、沐川县、井研县)

牡丹江市(穆棱市、海林市、宁安市、林口县、阳明区、爱民区、东宁市、绥芬河市、东安区、西安区)

株洲市(醴陵市、炎陵县、芦淞区、天元区、荷塘区、石峰区、渌口区、茶陵县、攸县)

南宁市(兴宁区、良庆区、邕宁区、隆安县、西乡塘区、横州市、宾阳县、青秀区、上林县、马山县、江南区、武鸣区)

茂名市(茂南区、化州市、电白区、高州市、信宜市)

阳江市(阳西县、阳春市、江城区、阳东区)

郑州市(新密市、上街区、中牟县、巩义市、金水区、登封市、中原区、管城回族区、新郑市、惠济区、荥阳市、二七区)

枣庄市(市中区、滕州市、薛城区、山亭区、峄城区、台儿庄区)

广西壮族自治区

乌兰察布市(化德县、丰镇市、四子王旗、察哈尔右翼中旗、集宁区、察哈尔右翼后旗、商都县、卓资县、凉城县、兴和县、察哈尔右翼前旗)

汉中市(西乡县、留坝县、城固县、宁强县、镇巴县、南郑区、略阳县、勉县、洋县、佛坪县、汉台区)

南京市(六合区、玄武区、雨花台区、建邺区、高淳区、鼓楼区、浦口区、栖霞区、江宁区、溧水区、秦淮区)

宣城市(泾县、郎溪县、宣州区、宁国市、绩溪县、旌德县、广德市)

玉林市(北流市、陆川县、福绵区、兴业县、容县、玉州区、博白县)

湛江市(赤坎区、坡头区、廉江市、遂溪县、麻章区、徐闻县、霞山区、雷州市、吴川市)

喀什地区(叶城县、麦盖提县、喀什市、泽普县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、英吉沙县、岳普湖县、疏勒县、巴楚县、莎车县)

乌鲁木齐市(达坂城区、头屯河区、水磨沟区、米东区、沙依巴克区、新市区、乌鲁木齐县、天山区)

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海东市(循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县、乐都区、平安区、化隆回族自治县)

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鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

嘉兴市(秀洲区、平湖市、海盐县、海宁市、嘉善县、南湖区、桐乡市)

佛山市(禅城区、南海区、顺德区、三水区、高明区)

伊春市(丰林县、汤旺县、铁力市、金林区、大箐山县、嘉荫县、南岔县、乌翠区、伊美区、友好区)

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湖州市(安吉县、德清县、南浔区、吴兴区、长兴县)

淮北市(濉溪县、烈山区、杜集区、相山区)

深圳市(龙岗区、罗湖区、盐田区、宝安区、南山区、坪山区、福田区、龙华区、光明区)

铁岭市(开原市、西丰县、铁岭县、昌图县、银州区、清河区、调兵山市)

昌吉回族自治州(昌吉市、阜康市、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、吉木萨尔县、奇台县、呼图壁县)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、大洼区、盘山县)

哈尔滨市(松北区、道里区、阿城区、通河县、尚志市、香坊区、木兰县、依兰县、呼兰区、延寿县、宾县、巴彦县、双城区、南岗区、方正县、道外区、五常市、平房区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、梁河县、盈江县、瑞丽市)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、博湖县、库尔勒市、若羌县、和硕县、轮台县、尉犁县、焉耆回族自治县、和静县)

达州市(通川区、开江县、万源市、大竹县、达川区、渠县、宣汉县)

铜仁市(石阡县、德江县、印江土家族苗族自治县、江口县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、思南县、松桃苗族自治县、万山区、碧江区)

锦州市(古塔区、太和区、黑山县、凌海市、义县、北镇市、凌河区)

丹东市(元宝区、振安区、振兴区、宽甸满族自治县、东港市、凤城市)

宿州市(萧县、灵璧县、砀山县、埇桥区、泗县)

平凉市(崇信县、华亭市、崆峒区、庄浪县、静宁县、泾川县、灵台县)

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海北藏族自治州(海晏县、刚察县、门源回族自治县、祁连县)

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中山市

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澳门特别行政区

内蒙古自治区

朔州市(应县、怀仁市、朔城区、山阴县、平鲁区、右玉县)

上海市(徐汇区、杨浦区、宝山区、松江区、金山区、静安区、长宁区、黄浦区、崇明区、普陀区、青浦区、奉贤区、虹口区、闵行区、嘉定区、浦东新区)

赣州市(南康区、兴国县、崇义县、全南县、龙南市、于都县、信丰县、章贡区、石城县、上犹县、安远县、寻乌县、宁都县、会昌县、定南县、赣县区、瑞金市、大余县)

温州市(龙港市、苍南县、乐清市、龙湾区、鹿城区、泰顺县、洞头区、永嘉县、文成县、瑞安市、平阳县、瓯海区)

营口市(老边区、盖州市、大石桥市、鲅鱼圈区、站前区、西市区)

庆阳市(华池县、环县、合水县、镇原县、西峰区、庆城县、正宁县、宁县)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、同德县、贵南县、共和县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

绵阳市(梓潼县、安州区、三台县、游仙区、平武县、北川羌族自治县、江油市、盐亭县、涪城区)

岳阳市(岳阳县、湘阴县、君山区、华容县、平江县、云溪区、汨罗市、临湘市、岳阳楼区)

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　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化