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永州市(东安县、零陵区、蓝山县、冷水滩区、江华瑶族自治县、江永县、宁远县、道县、双牌县、祁阳市、新田县)

遵义市(凤冈县、湄潭县、余庆县、仁怀市、正安县、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、赤水市、红花岗区、习水县、绥阳县、播州区、汇川区、道真仡佬族苗族自治县)

阳泉市(盂县、郊区、平定县、城区、矿区)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)  兰州市(榆中县、永登县、西固区、城关区、安宁区、红古区、皋兰县、七里河区)

淮南市(大通区、潘集区、八公山区、田家庵区、寿县、凤台县、谢家集区)

拉萨市(林周县、墨竹工卡县、曲水县、当雄县、尼木县、达孜区、城关区、堆龙德庆区)

齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、建华区、克东县、依安县、甘南县、龙江县、克山县、讷河市、富裕县、泰来县、昂昂溪区、碾子山区、富拉尔基区、拜泉县、铁锋区、龙沙区)

哈尔滨市(方正县、呼兰区、松北区、延寿县、道外区、双城区、阿城区、尚志市、五常市、宾县、南岗区、平房区、木兰县、道里区、香坊区、通河县、巴彦县、依兰县)  乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

新余市(分宜县、渝水区)

汕头市(潮南区、龙湖区、金平区、澄海区、潮阳区、濠江区、南澳县)

烟台市(牟平区、蓬莱区、栖霞市、福山区、芝罘区、招远市、莱阳市、莱山区、莱州市、海阳市、龙口市)

清远市(清城区、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清新区、阳山县、英德市、佛冈县、连州市)

十堰市(丹江口市、竹山县、郧西县、张湾区、郧阳区、竹溪县、房县、茅箭区)

西藏自治区

青岛市(李沧区、平度市、崂山区、即墨区、市南区、黄岛区、胶州市、市北区、城阳区、莱西市)

宝鸡市(陇县、凤县、扶风县、凤翔区、金台区、陈仓区、太白县、岐山县、千阳县、渭滨区、麟游县、眉县)

内江市(威远县、隆昌市、资中县、市中区、东兴区)

上海市(奉贤区、宝山区、黄浦区、松江区、青浦区、浦东新区、闵行区、金山区、杨浦区、虹口区、普陀区、嘉定区、长宁区、崇明区、徐汇区、静安区)

玉林市(容县、博白县、福绵区、北流市、玉州区、陆川县、兴业县)

雅安市(石棉县、汉源县、雨城区、宝兴县、芦山县、荥经县、名山区、天全县)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市)

镇江市(丹徒区、扬中市、句容市、丹阳市、润州区、京口区)

通辽市(扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、科尔沁区、库伦旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗)

湛江市(廉江市、赤坎区、遂溪县、霞山区、雷州市、麻章区、坡头区、吴川市、徐闻县)

石家庄市(晋州市、无极县、正定县、长安区、深泽县、辛集市、灵寿县、行唐县、元氏县、栾城区、桥西区、赞皇县、井陉矿区、新乐市、裕华区、井陉县、新华区、平山县、藁城区、高邑县、鹿泉区、赵县)

北京市(西城区、昌平区、海淀区、大兴区、密云区、顺义区、延庆区、东城区、通州区、平谷区、怀柔区、门头沟区、石景山区、朝阳区、房山区、丰台区)

襄阳市(樊城区、南漳县、老河口市、宜城市、谷城县、保康县、襄州区、襄城区、枣阳市)

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大连市(中山区、甘井子区、瓦房店市、金州区、旅顺口区、沙河口区、西岗区、长海县、庄河市、普兰店区)

锦州市(义县、北镇市、黑山县、古塔区、太和区、凌海市、凌河区)

赤峰市(林西县、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、巴林左旗、巴林右旗、元宝山区、翁牛特旗、喀喇沁旗、松山区、克什克腾旗、红山区)

西安市(碑林区、鄠邑区、蓝田县、莲湖区、未央区、新城区、临潼区、长安区、周至县、灞桥区、高陵区、阎良区、雁塔区)  达州市(达川区、大竹县、万源市、通川区、宣汉县、开江县、渠县)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区、白碱滩区)

益阳市(赫山区、沅江市、南县、桃江县、资阳区、安化县)

临汾市(吉县、襄汾县、浮山县、隰县、大宁县、古县、汾西县、安泽县、尧都区、翼城县、曲沃县、乡宁县、永和县、侯马市、霍州市、蒲县、洪洞县)聊城市(茌平区、阳谷县、莘县、冠县、临清市、东阿县、东昌府区、高唐县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)  本溪市(明山区、平山区、溪湖区、南芬区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县)

海口市(美兰区、龙华区、琼山区、秀英区)

杭州市(余杭区、上城区、桐庐县、淳安县、钱塘区、富阳区、临平区、拱墅区、滨江区、萧山区、建德市、临安区、西湖区)

沧州市(盐山县、黄骅市、沧县、孟村回族自治县、运河区、任丘市、青县、肃宁县、泊头市、新华区、南皮县、海兴县、东光县、献县、河间市、吴桥县)常德市(津市市、鼎城区、桃源县、武陵区、澧县、汉寿县、安乡县、临澧县、石门县)

厦门市(海沧区、同安区、湖里区、思明区、翔安区、集美区)

怀化市(洪江市、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、鹤城区、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、会同县、中方县、沅陵县、溆浦县)

潍坊市(昌邑市、昌乐县、高密市、寒亭区、坊子区、青州市、诸城市、临朐县、奎文区、寿光市、潍城区、安丘市)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

衡阳市(蒸湘区、衡东县、雁峰区、南岳区、衡阳县、珠晖区、祁东县、耒阳市、衡山县、衡南县、常宁市、石鼓区)

焦作市(马村区、温县、中站区、孟州市、博爱县、武陟县、山阳区、修武县、解放区、沁阳市)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、伊宁市、昭苏县、尼勒克县、伊宁县、霍尔果斯市、奎屯市、新源县、特克斯县)

铁岭市(清河区、西丰县、银州区、调兵山市、开原市、昌图县、铁岭县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

贵阳市(观山湖区、清镇市、开阳县、息烽县、云岩区、白云区、乌当区、南明区、花溪区、修文县)

湖州市(德清县、吴兴区、南浔区、长兴县、安吉县)

安庆市(潜山市、迎江区、岳西县、宿松县、怀宁县、宜秀区、大观区、太湖县、桐城市、望江县)

白城市(洮南市、通榆县、大安市、洮北区、镇赉县)

佳木斯市(郊区、同江市、抚远市、桦川县、向阳区、前进区、富锦市、桦南县、汤原县、东风区)

阿里地区(措勤县、日土县、改则县、革吉县、札达县、普兰县、噶尔县)

邵阳市(北塔区、新邵县、邵阳县、隆回县、大祥区、城步苗族自治县、洞口县、新宁县、绥宁县、双清区、邵东市、武冈市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。