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孝感市(孝南区、大悟县、安陆市、云梦县、汉川市、孝昌县、应城市)

丽水市(莲都区、庆元县、松阳县、景宁畲族自治县、青田县、缙云县、龙泉市、云和县、遂昌县)

香港特别行政区

郑州市(惠济区、登封市、荥阳市、金水区、巩义市、中牟县、中原区、管城回族区、上街区、新郑市、二七区、新密市)  漯河市(源汇区、舞阳县、召陵区、临颍县、郾城区)

肇庆市(德庆县、广宁县、封开县、四会市、鼎湖区、高要区、端州区、怀集县)

通辽市(科尔沁区、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、开鲁县、库伦旗、扎鲁特旗)

黄石市(下陆区、大冶市、西塞山区、铁山区、阳新县、黄石港区)

昭通市(彝良县、盐津县、水富市、绥江县、巧家县、鲁甸县、镇雄县、昭阳区、大关县、威信县、永善县)  果洛藏族自治州(甘德县、达日县、久治县、班玛县、玛沁县、玛多县)

雅安市(天全县、汉源县、荥经县、芦山县、雨城区、名山区、石棉县、宝兴县)

济宁市(邹城市、金乡县、微山县、汶上县、鱼台县、梁山县、嘉祥县、泗水县、兖州区、任城区、曲阜市)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

商洛市(山阳县、商州区、商南县、镇安县、洛南县、丹凤县、柞水县)

常德市(鼎城区、澧县、临澧县、武陵区、汉寿县、津市市、石门县、桃源县、安乡县)

丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、突泉县、乌兰浩特市、扎赉特旗)

双鸭山市(宝山区、尖山区、宝清县、友谊县、四方台区、饶河县、岭东区、集贤县)

盐城市(东台市、亭湖区、滨海县、盐都区、阜宁县、响水县、建湖县、射阳县、大丰区)

邢台市(新河县、襄都区、任泽区、临西县、柏乡县、巨鹿县、南宫市、清河县、南和区、内丘县、平乡县、威县、临城县、宁晋县、信都区、广宗县、隆尧县、沙河市)

亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)

湖州市(德清县、长兴县、吴兴区、安吉县、南浔区)

开封市(龙亭区、顺河回族区、鼓楼区、通许县、杞县、尉氏县、兰考县、祥符区、禹王台区)

深圳市(坪山区、盐田区、南山区、罗湖区、龙华区、龙岗区、福田区、光明区、宝安区)

许昌市(魏都区、鄢陵县、禹州市、建安区、襄城县、长葛市)

石家庄市(深泽县、平山县、长安区、高邑县、裕华区、晋州市、藁城区、元氏县、井陉矿区、正定县、桥西区、行唐县、赵县、灵寿县、栾城区、鹿泉区、新乐市、新华区、井陉县、赞皇县、辛集市、无极县)

清远市(佛冈县、连州市、清城区、英德市、阳山县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清新区)

贵阳市(南明区、白云区、云岩区、观山湖区、清镇市、开阳县、乌当区、息烽县、花溪区、修文县)

永州市(零陵区、蓝山县、冷水滩区、双牌县、江华瑶族自治县、新田县、宁远县、道县、祁阳市、江永县、东安县)

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赣州市(安远县、上犹县、石城县、章贡区、兴国县、定南县、会昌县、瑞金市、信丰县、寻乌县、大余县、于都县、南康区、全南县、崇义县、宁都县、龙南市、赣县区)

遂宁市(射洪市、蓬溪县、安居区、船山区、大英县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

昌吉回族自治州(奇台县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、玛纳斯县、阜康市、呼图壁县、昌吉市)  克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区、独山子区)

南宁市(隆安县、兴宁区、青秀区、良庆区、宾阳县、武鸣区、马山县、西乡塘区、横州市、上林县、江南区、邕宁区)

淄博市(淄川区、张店区、桓台县、周村区、沂源县、博山区、高青县、临淄区)

黄冈市(黄梅县、蕲春县、黄州区、英山县、红安县、武穴市、团风县、麻城市、浠水县、罗田县)营口市(西市区、鲅鱼圈区、大石桥市、站前区、盖州市、老边区)

大理白族自治州(洱源县、大理市、云龙县、剑川县、巍山彝族回族自治县、祥云县、弥渡县、漾濞彝族自治县、永平县、鹤庆县、宾川县、南涧彝族自治县)  张掖市(山丹县、临泽县、甘州区、民乐县、肃南裕固族自治县、高台县)

临汾市(霍州市、尧都区、古县、隰县、乡宁县、大宁县、安泽县、洪洞县、侯马市、浮山县、襄汾县、永和县、汾西县、曲沃县、吉县、蒲县、翼城县)

扬州市(高邮市、宝应县、广陵区、江都区、邗江区、仪征市)

宁波市(象山县、宁海县、江北区、北仑区、慈溪市、镇海区、海曙区、鄞州区、余姚市、奉化区)葫芦岛市(绥中县、建昌县、龙港区、兴城市、南票区、连山区)

韶关市(乐昌市、曲江区、翁源县、始兴县、浈江区、南雄市、仁化县、乳源瑶族自治县、武江区、新丰县)

滁州市(明光市、琅琊区、全椒县、来安县、定远县、天长市、南谯区、凤阳县)

秦皇岛市(卢龙县、北戴河区、山海关区、昌黎县、抚宁区、青龙满族自治县、海港区)

海东市(化隆回族自治县、互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县)

阿勒泰地区(布尔津县、阿勒泰市、福海县、青河县、富蕴县、哈巴河县、吉木乃县)

榆林市(清涧县、定边县、神木市、绥德县、横山区、吴堡县、米脂县、府谷县、榆阳区、佳县、子洲县、靖边县)

日照市(岚山区、五莲县、东港区、莒县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

七台河市(新兴区、勃利县、茄子河区、桃山区)

塔城地区(裕民县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、额敏县、沙湾市、托里县)

承德市(丰宁满族自治县、滦平县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、平泉市、隆化县、兴隆县、双桥区、双滦区、宽城满族自治县、承德县)

信阳市(固始县、光山县、淮滨县、潢川县、息县、罗山县、商城县、新县、浉河区、平桥区)

泸州市(泸县、江阳区、纳溪区、古蔺县、龙马潭区、合江县、叙永县)

新乡市(红旗区、牧野区、长垣市、卫滨区、获嘉县、辉县市、延津县、原阳县、新乡县、卫辉市、封丘县、凤泉区)

绍兴市(上虞区、诸暨市、嵊州市、新昌县、柯桥区、越城区)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）