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西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

桂林市(灵川县、恭城瑶族自治县、荔浦市、雁山区、龙胜各族自治县、叠彩区、资源县、阳朔县、全州县、平乐县、兴安县、灌阳县、象山区、永福县、七星区、秀峰区、临桂区)

张掖市(民乐县、甘州区、山丹县、高台县、临泽县、肃南裕固族自治县)

黑河市(孙吴县、五大连池市、爱辉区、北安市、嫩江市、逊克县)  苏州市(吴中区、常熟市、昆山市、张家港市、太仓市、姑苏区、虎丘区、吴江区、相城区)

荆门市(东宝区、京山市、沙洋县、掇刀区、钟祥市)

铜川市(宜君县、耀州区、印台区、王益区)

阳江市(阳西县、阳东区、江城区、阳春市)遵义市(播州区、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、绥阳县、仁怀市、红花岗区、湄潭县、正安县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、汇川区、习水县、桐梓县)

梧州市(万秀区、长洲区、岑溪市、苍梧县、藤县、蒙山县、龙圩区)  湛江市(遂溪县、吴川市、麻章区、赤坎区、霞山区、坡头区、雷州市、廉江市、徐闻县)

遂宁市(射洪市、安居区、大英县、蓬溪县、船山区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

和田地区(民丰县、墨玉县、皮山县、策勒县、于田县、洛浦县、和田县、和田市)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、古浪县、民勤县)

长沙市(天心区、芙蓉区、长沙县、浏阳市、雨花区、开福区、宁乡市、岳麓区、望城区)

凉山彝族自治州(德昌县、冕宁县、雷波县、金阳县、喜德县、布拖县、普格县、会理市、盐源县、美姑县、宁南县、木里藏族自治县、越西县、西昌市、会东县、昭觉县、甘洛县)

平顶山市(舞钢市、郏县、汝州市、鲁山县、石龙区、卫东区、新华区、宝丰县、湛河区、叶县)

驻马店市(确山县、西平县、新蔡县、汝南县、平舆县、正阳县、驿城区、泌阳县、遂平县、上蔡县)

澳门特别行政区

茂名市(茂南区、化州市、高州市、电白区、信宜市)

大连市(庄河市、西岗区、金州区、长海县、旅顺口区、沙河口区、普兰店区、甘井子区、中山区、瓦房店市)

临沧市(镇康县、临翔区、沧源佤族自治县、凤庆县、永德县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县)

秦皇岛市(山海关区、昌黎县、抚宁区、海港区、北戴河区、青龙满族自治县、卢龙县)

河源市(紫金县、东源县、源城区、龙川县、连平县、和平县)

商丘市(民权县、夏邑县、虞城县、柘城县、永城市、宁陵县、梁园区、睢县、睢阳区)

十堰市(竹山县、郧西县、房县、张湾区、郧阳区、竹溪县、丹江口市、茅箭区)

丹东市(振兴区、宽甸满族自治县、振安区、元宝区、凤城市、东港市)

阿勒泰地区(布尔津县、福海县、青河县、哈巴河县、吉木乃县、富蕴县、阿勒泰市)

甘孜藏族自治州(白玉县、丹巴县、色达县、九龙县、道孚县、新龙县、理塘县、德格县、巴塘县、泸定县、石渠县、炉霍县、雅江县、乡城县、康定市、得荣县、稻城县、甘孜县)

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徐州市(睢宁县、鼓楼区、泉山区、贾汪区、邳州市、铜山区、沛县、新沂市、云龙区、丰县)

黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县)

株洲市(渌口区、炎陵县、芦淞区、茶陵县、石峰区、醴陵市、天元区、攸县、荷塘区)

盐城市(盐都区、东台市、建湖县、阜宁县、亭湖区、大丰区、滨海县、射阳县、响水县)  丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县)

陇南市(徽县、成县、康县、礼县、两当县、宕昌县、武都区、西和县、文县)

钦州市(钦北区、灵山县、钦南区、浦北县)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区)常州市(钟楼区、天宁区、新北区、溧阳市、金坛区、武进区)

日喀则市(定日县、谢通门县、康马县、萨嘎县、拉孜县、仁布县、岗巴县、亚东县、萨迦县、桑珠孜区、定结县、仲巴县、昂仁县、南木林县、白朗县、江孜县、吉隆县、聂拉木县)  玉林市(博白县、福绵区、北流市、容县、玉州区、兴业县、陆川县)

洛阳市(涧西区、瀍河回族区、偃师区、老城区、宜阳县、洛龙区、汝阳县、新安县、西工区、洛宁县、嵩县、栾川县、孟津区、伊川县)

西安市(雁塔区、鄠邑区、莲湖区、临潼区、碑林区、未央区、灞桥区、阎良区、蓝田县、周至县、长安区、高陵区、新城区)

梅州市(五华县、大埔县、蕉岭县、兴宁市、平远县、梅县区、梅江区、丰顺县)滨州市(滨城区、无棣县、博兴县、阳信县、沾化区、惠民县、邹平市)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

大庆市(萨尔图区、肇源县、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、大同区、让胡路区、红岗区、肇州县)

眉山市(洪雅县、丹棱县、彭山区、仁寿县、青神县、东坡区)

龙岩市(新罗区、武平县、漳平市、长汀县、连城县、永定区、上杭县)

汉中市(勉县、西乡县、南郑区、略阳县、洋县、城固县、宁强县、佛坪县、镇巴县、留坝县、汉台区)

庆阳市(宁县、西峰区、庆城县、镇原县、华池县、合水县、环县、正宁县)

惠州市(博罗县、惠城区、惠阳区、龙门县、惠东县)

雅安市(荥经县、芦山县、汉源县、宝兴县、雨城区、天全县、名山区、石棉县)

晋中市(平遥县、寿阳县、祁县、昔阳县、榆社县、榆次区、左权县、太谷区、介休市、和顺县、灵石县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

重庆市(巴南区、合川区、潼南区、云阳县、大渡口区、渝北区、璧山区、梁平区、江北区、永川区、九龙坡区、大足区、忠县、南川区、沙坪坝区、武隆区、渝中区、奉节县、綦江区、秀山土家族苗族自治县、涪陵区、铜梁区、南岸区、长寿区、开州区、黔江区、江津区、石柱土家族自治县、北碚区、彭水苗族土家族自治县、垫江县、巫溪县、巫山县、万州区、酉阳土家族苗族自治县、丰都县、荣昌区、城口县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、龙山县、古丈县、保靖县、永顺县、凤凰县、泸溪县、花垣县)

铜陵市(枞阳县、铜官区、郊区、义安区)

泉州市(德化县、洛江区、泉港区、晋江市、永春县、丰泽区、石狮市、惠安县、安溪县、南安市、金门县、鲤城区)

芜湖市(弋江区、镜湖区、无为市、南陵县、繁昌区、湾沚区、鸠江区)

景德镇市(乐平市、浮梁县、昌江区、珠山区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月21日，杰华特发布2024年年报，报告期内实现营业收入16.79亿元，同比增长29.46%，实现归母净利润-6.03亿元，亏损较上年走扩，增收不增利状况明显。

　　值得注意的是，上市前杰华特营收持续高增，并于2021年实现扭亏为盈，2022年上市当年却增收不增利，之后两年更是遭遇半导体全行业需求疲软困境，陷入亏损，两年合计亏损11亿元。

　　业绩承压情形下，杰华特降低股票激励考核标准，并通过抬升杠杆筹措流动性，2023年到2024年两年时间内资产负债率抬升了20个百分点。

　　2025年2月，杰华特发布公告，宣布授权管理层启动H股上市的相关筹备工作。公司寻求在港上市能否帮助其化解业绩与财务困境？还需审慎跟踪看待。

　　上市当年便增收不增利上市第二年便大额转亏杰华特的研发扩张之路遭到质疑

　　杰华特是以虚拟IDM为主要经营模式的模拟集成电路设计企业，主要采用公司自有的国际先进的工艺技术进行芯片设计制造，是工业和信息化部认定的专精特新“小巨人”企业。公司具备包括芯片和系统设计技术、晶圆制造工艺在内的完整核心技术架构。

　　杰华特早年依赖消费类AC-DC芯片起家，之后又切入DC-DC芯片，在小家电领域获得一定市场地位。此后，公司又逐渐补全高端产品序列，形成当下完善的产品矩阵。

　　至今，包含AC-DC芯片和DC-DC芯片在内的电源管理芯片业务仍是公司营收的主要贡献者，其营收占比常年保持在95%以上。

　　上市之前，杰华特刚刚扭亏为盈。2021年，公司实现归母净利润1.42亿元。2022年前三季度，公司营收也大幅增长56.52%至10.40亿元，归母净利润也同步增长59.13%至1.09亿元。

　　然而，2022年12月上市之后，杰华特发布的2022年年报业绩却迅速变脸，增收不增利状况开始显现。当年公司录得营收14.48亿元，同比增长38.99%，而归母净利润却仅有1.37亿元，同比减少3.39%。

　　从财报来看，公司当年出现增收不增利或是主要由于毛利率的承压与研发费用的增长。

　　毛利率较低一直都是困扰杰华特的重要问题。据招股说明书披露，2019年到2022年上半年，杰华特综合毛利率分别为13.72%、19.97%、42.18%、42.19%，而行业平均值则为41.29%、41.90%、47.69%、41.29%。早年公司与同业毛利率差距高达20到30个百分点，后来差距大幅缩小，但仍然有5到10个百分点的差距。

　　杰华特表示，公司创业前期产品毛利率偏低，一是由于公司从消费电子标准品切入，二是全产品线的布局。后续公司将通过不断突破，持续优化客户结构、完善产品结构去提升毛利率。

　　然而，2022年，公司的AC-DC产品的盈利能力在激烈的市场竞争中承受压力，当年该产品的毛利率下降了15.29个百分点。受此影响，即使其他产品的毛利率依旧坚挺，公司综合毛利率仍下滑了2.25个百分点。

　　与此同时，杰华特的研发费用也迅速走扩，当年同比增长53.45%，研发费用率也同步增长1.98个百分点至21.05%。在此情形下，公司净利率下降4.16个百分点，即使营收高增，归母净利润却呈现微降态势。

　　时间来到2023年和2024年，盈利压力与研发费用问题开始变本加厉。根据WSTS数据，2023年全球半导体行业受下游需求不振及全球经济低迷影响，预计市场规模下降9.40%。虽然2024年行业进入去库存周期的尾部，模拟芯片市场有回暖迹象，但竞争状况并未出现显著的好转。

　　两年时间内，杰华特毛利率由39.93%下降至27.35%，降幅超10个百分点。公司研发费用由3.05亿元提升至6.19亿元，翻倍有余。研发费用率也是从21.05%上升至36.89%，极大地掏空了利润空间。

　　2023年和2024年，公司分别亏损5.31亿元和6.03亿元，两年合计亏损11.34亿元。

　　有分析人士指出，杰华特的处境并不是完全的天灾，也在于它选择了一条并不好走的扩张之路。

　　半导体行业产品线的补全与扩张主要包括并购与研发两条路线，其中并购模式产品确定性更高、成本也更加可控。据媒体统计，自2024年“支持科技十六条”、“科创板八条”、“并购六条”等并购重组政策暖风吹起以来，半导体行业并购加速，2024年全年A股市场出现了逾40家上市公司首次披露半导体资产并购事项，这意味着几乎每8天就有一个新的半导体并购案发生。

　　而杰华特则选择投入成本通常更高、产出不确定性更高的研发模式，2022年到2024年研发费用总计高达14亿元，而新产品的回报却相对寥寥。2023年，杰华特新拓展的信号链芯片业务毛利率仅有28.41%，低于同业圣邦微、思瑞浦的40%水平。2024年，该业务毛利率为-1.66%，或反映了该产品线的竞争力还有待提升。       

　　业绩压力下降低股票激励目标赴港上市能否解决公司的财务焦虑

　　市场动荡导致盈利能力承压与研发优势延迟释放，杰华特的业绩提升节奏也被打乱。

　　2024年11月29日，杰华特发布公告称终止实施2023年限制性股票激励计划。按照原计划，考核目标为以2022年度营业收入为基数，2023至2026年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%。

　　而由于2023年出现全球经济增速放缓、半导体行业周期变化、终端市场景气度及需求下降等因素，客观环境与公司2023年推出该激励计划时已发生较大变化，于是决定终止实施该激励计划。

　　而根据公司2024年8月所发布的2024年限制性股票激励计划（草案），其考核目标变为以以2023年度营业收入为基数，2024至2027年营业收入增长率分别不低于10%、20%、30%、40%的目标。

　　而2023年公司营收较2022年下降10.43%，也就是新方案的基数出现下降，且2024年到2026年的增长率目标下降了10个百分点，2024年到2026年的业绩要求出现了显著的下调。

　　按照新的激励方案的考核标准，杰华特完成了2024年的目标。

　　业绩低于原预期对公司的财务表现产生了重要影响。2022年到2024年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-8.23亿元、-2.91亿元、-3.60亿元，三年经营活动导致的现金流出高达14.74亿元。

　　受此影响，公司账上现金快速消耗，2022年末的21.86亿元变为2024年末的11.94亿元。在此情形下，杰华特抬升杠杆以获取流动性。在刚刚完成上市的2022年末，公司资产负债率为27.95%，2023年末便提升至36.89%，2024年末又进一步抬高至49.50%，两年内提升了超20个百分点。

　　2025年2月17日，杰华特发布公告，宣布审议通过授权管理层启动公司境外发行股份（H股）并在香港联合交易所有限公司上市的相关筹备工作。公告称，此次上市是为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，进一步提高公司的资本实力和综合竞争力。

　　此次杰华特赴港上市能否顺利完成？完成后能在多大程度上化解财务困境？一切还是未知。而杰华特的以研发扩展产品矩阵的战略又能否转化为长期优势？请投资者们审慎跟踪看待。