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怀化市(鹤城区、麻阳苗族自治县、溆浦县、沅陵县、辰溪县、会同县、新晃侗族自治县、洪江市、中方县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县)

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、白碱滩区、乌尔禾区)

雅安市(荥经县、汉源县、石棉县、天全县、宝兴县、名山区、芦山县、雨城区)

广元市(苍溪县、剑阁县、利州区、昭化区、旺苍县、青川县、朝天区)  固原市(西吉县、隆德县、彭阳县、泾源县、原州区)

临汾市(安泽县、侯马市、吉县、乡宁县、大宁县、曲沃县、蒲县、洪洞县、汾西县、永和县、尧都区、襄汾县、隰县、古县、浮山县、霍州市、翼城县)

大庆市(让胡路区、龙凤区、大同区、肇源县、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、肇州县、林甸县)

内蒙古自治区

白银市(靖远县、白银区、会宁县、景泰县、平川区)  阳泉市(郊区、矿区、平定县、城区、盂县)

阿勒泰地区(青河县、富蕴县、哈巴河县、吉木乃县、阿勒泰市、布尔津县、福海县)

合肥市(包河区、肥西县、肥东县、巢湖市、长丰县、瑶海区、蜀山区、庐阳区、庐江县)

海东市(循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、乐都区、平安区、民和回族土族自治县、互助土族自治县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、阿图什市、乌恰县)

庆阳市(正宁县、庆城县、镇原县、环县、西峰区、宁县、合水县、华池县)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、阿尔山市、乌兰浩特市)

丽水市(青田县、云和县、缙云县、遂昌县、松阳县、庆元县、龙泉市、景宁畲族自治县、莲都区)

吕梁市(岚县、汾阳市、石楼县、离石区、柳林县、中阳县、兴县、孝义市、方山县、文水县、交城县、交口县、临县)

淮北市(相山区、杜集区、濉溪县、烈山区)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

德州市(德城区、庆云县、齐河县、夏津县、武城县、平原县、宁津县、乐陵市、临邑县、禹城市、陵城区)

娄底市(双峰县、娄星区、冷水江市、涟源市、新化县)

洛阳市(新安县、偃师区、宜阳县、老城区、栾川县、瀍河回族区、嵩县、伊川县、汝阳县、涧西区、洛龙区、孟津区、洛宁县、西工区)

辽阳市(宏伟区、文圣区、灯塔市、太子河区、辽阳县、白塔区、弓长岭区)

宁波市(宁海县、余姚市、江北区、象山县、奉化区、北仑区、海曙区、慈溪市、鄞州区、镇海区)

白城市(洮南市、大安市、通榆县、洮北区、镇赉县)

通辽市(霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、库伦旗、扎鲁特旗、科尔沁区、开鲁县、科尔沁左翼后旗、奈曼旗)

东营市(垦利区、广饶县、河口区、东营区、利津县)

广西壮族自治区

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菏泽市(曹县、成武县、东明县、牡丹区、单县、郓城县、巨野县、定陶区、鄄城县)

沈阳市(沈北新区、浑南区、和平区、苏家屯区、新民市、铁西区、沈河区、康平县、大东区、辽中区、皇姑区、法库县、于洪区)

云浮市(新兴县、云安区、云城区、罗定市、郁南县)

焦作市(山阳区、武陟县、孟州市、解放区、沁阳市、修武县、博爱县、温县、马村区、中站区)  承德市(双桥区、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、承德县、丰宁满族自治县、双滦区、隆化县、滦平县、兴隆县、平泉市、鹰手营子矿区)

十堰市(郧阳区、竹山县、丹江口市、房县、竹溪县、张湾区、茅箭区、郧西县)

来宾市(兴宾区、武宣县、金秀瑶族自治县、忻城县、象州县、合山市)

枣庄市(薛城区、山亭区、峄城区、滕州市、台儿庄区、市中区)日喀则市(白朗县、萨迦县、仲巴县、定日县、亚东县、仁布县、南木林县、岗巴县、定结县、康马县、江孜县、萨嘎县、桑珠孜区、聂拉木县、昂仁县、吉隆县、拉孜县、谢通门县)

营口市(盖州市、站前区、西市区、大石桥市、鲅鱼圈区、老边区)  济南市(莱芜区、平阴县、长清区、天桥区、钢城区、历下区、历城区、槐荫区、济阳区、市中区、商河县、章丘区)

丹东市(凤城市、振安区、宽甸满族自治县、东港市、振兴区、元宝区)

廊坊市(大城县、安次区、香河县、大厂回族自治县、广阳区、霸州市、永清县、三河市、固安县、文安县)

随州市(广水市、曾都区、随县)恩施土家族苗族自治州(恩施市、利川市、宣恩县、来凤县、鹤峰县、巴东县、建始县、咸丰县)

拉萨市(城关区、墨竹工卡县、林周县、达孜区、当雄县、尼木县、曲水县、堆龙德庆区)

阜新市(新邱区、清河门区、细河区、阜新蒙古族自治县、太平区、彰武县、海州区)

玉林市(陆川县、容县、玉州区、博白县、福绵区、北流市、兴业县)

凉山彝族自治州(布拖县、盐源县、甘洛县、越西县、昭觉县、冕宁县、普格县、美姑县、雷波县、会东县、会理市、德昌县、木里藏族自治县、金阳县、喜德县、西昌市、宁南县)

湖州市(南浔区、安吉县、长兴县、吴兴区、德清县)

宣城市(旌德县、郎溪县、宁国市、宣州区、泾县、绩溪县、广德市)

晋中市(和顺县、介休市、祁县、左权县、昔阳县、灵石县、平遥县、太谷区、寿阳县、榆次区、榆社县)

石河子市(北屯市、双河市、可克达拉市、阿拉尔市、图木舒克市、胡杨河市、铁门关市、昆玉市、白杨市、五家渠市、新星市)

咸宁市(崇阳县、赤壁市、通城县、通山县、咸安区、嘉鱼县)

镇江市(京口区、扬中市、丹徒区、句容市、润州区、丹阳市)

遵义市(余庆县、凤冈县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、播州区、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、桐梓县、湄潭县、汇川区、习水县、正安县、仁怀市、绥阳县)

济源市

新乡市(卫辉市、卫滨区、辉县市、长垣市、红旗区、凤泉区、获嘉县、封丘县、新乡县、原阳县、延津县、牧野区)

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北京市(东城区、房山区、顺义区、通州区、昌平区、海淀区、延庆区、朝阳区、平谷区、丰台区、怀柔区、大兴区、石景山区、密云区、西城区、门头沟区)

铜川市(宜君县、耀州区、印台区、王益区)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎