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迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

咸阳市(彬州市、泾阳县、杨陵区、兴平市、乾县、旬邑县、秦都区、三原县、渭城区、武功县、淳化县、永寿县、长武县、礼泉县)

金昌市(金川区、永昌县)

凉山彝族自治州(西昌市、喜德县、木里藏族自治县、甘洛县、会东县、普格县、布拖县、宁南县、雷波县、会理市、金阳县、昭觉县、冕宁县、德昌县、越西县、美姑县、盐源县)  随州市(广水市、随县、曾都区)

赤峰市(林西县、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、翁牛特旗、敖汉旗、喀喇沁旗、克什克腾旗、巴林左旗、巴林右旗、红山区、松山区、宁城县)

宜昌市(五峰土家族自治县、西陵区、枝江市、宜都市、点军区、远安县、当阳市、猇亭区、长阳土家族自治县、夷陵区、伍家岗区、兴山县、秭归县)

中山市兴安盟(科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、突泉县、阿尔山市)

黄山市(黟县、祁门县、黄山区、屯溪区、徽州区、歙县、休宁县)  衢州市(常山县、柯城区、衢江区、开化县、龙游县、江山市)

吉安市(峡江县、吉水县、吉安县、永丰县、永新县、新干县、井冈山市、青原区、万安县、遂川县、吉州区、泰和县、安福县)

重庆市(江津区、永川区、梁平区、巫溪县、沙坪坝区、巫山县、南岸区、奉节县、南川区、綦江区、大足区、城口县、垫江县、彭水苗族土家族自治县、大渡口区、秀山土家族苗族自治县、铜梁区、荣昌区、渝北区、潼南区、璧山区、北碚区、黔江区、万州区、合川区、开州区、江北区、忠县、渝中区、九龙坡区、丰都县、长寿区、酉阳土家族苗族自治县、巴南区、涪陵区、石柱土家族自治县、云阳县、武隆区)

上海市(杨浦区、青浦区、金山区、静安区、浦东新区、宝山区、闵行区、徐汇区、长宁区、松江区、虹口区、崇明区、奉贤区、黄浦区、普陀区、嘉定区)

枣庄市(市中区、山亭区、薛城区、峄城区、台儿庄区、滕州市)

沧州市(青县、吴桥县、海兴县、献县、盐山县、沧县、南皮县、孟村回族自治县、任丘市、运河区、黄骅市、泊头市、东光县、新华区、肃宁县、河间市)

宁夏回族自治区

商丘市(虞城县、民权县、宁陵县、夏邑县、睢县、永城市、梁园区、柘城县、睢阳区)

辽阳市(白塔区、太子河区、灯塔市、弓长岭区、宏伟区、文圣区、辽阳县)

菏泽市(单县、鄄城县、成武县、东明县、定陶区、巨野县、郓城县、曹县、牡丹区)

南阳市(卧龙区、新野县、宛城区、唐河县、西峡县、镇平县、邓州市、南召县、内乡县、淅川县、社旗县、桐柏县、方城县)

三沙市(西沙区、南沙区)

梧州市(蒙山县、万秀区、藤县、长洲区、岑溪市、苍梧县、龙圩区)

青岛市(李沧区、黄岛区、平度市、即墨区、莱西市、市北区、崂山区、胶州市、市南区、城阳区)

常州市(武进区、新北区、金坛区、溧阳市、天宁区、钟楼区)

益阳市(资阳区、安化县、南县、赫山区、沅江市、桃江县)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、恩施市、建始县、巴东县、来凤县、利川市、宣恩县、鹤峰县)

衡阳市(石鼓区、珠晖区、南岳区、祁东县、耒阳市、衡东县、衡山县、蒸湘区、衡南县、衡阳县、常宁市、雁峰区)

衡水市(武强县、武邑县、饶阳县、深州市、冀州区、安平县、桃城区、阜城县、故城县、景县、枣强县)

朝阳市(建平县、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、朝阳县、双塔区、北票市)

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蚌埠市(五河县、怀远县、龙子湖区、淮上区、禹会区、蚌山区、固镇县)

玉林市(陆川县、福绵区、北流市、容县、兴业县、玉州区、博白县)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、轮台县、若羌县、库尔勒市、和静县、尉犁县、博湖县、和硕县、且末县)

莆田市(城厢区、仙游县、荔城区、涵江区、秀屿区)  成都市(简阳市、龙泉驿区、青白江区、彭州市、蒲江县、青羊区、都江堰市、武侯区、郫都区、金堂县、锦江区、大邑县、双流区、温江区、金牛区、成华区、新都区、邛崃市、崇州市、新津区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)

眉山市(东坡区、洪雅县、仁寿县、彭山区、丹棱县、青神县)

黔东南苗族侗族自治州(黎平县、岑巩县、黄平县、台江县、从江县、剑河县、天柱县、镇远县、雷山县、锦屏县、三穗县、凯里市、榕江县、丹寨县、麻江县、施秉县)仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

昭通市(盐津县、彝良县、昭阳区、大关县、威信县、水富市、镇雄县、鲁甸县、巧家县、绥江县、永善县)  晋城市(陵川县、沁水县、城区、高平市、泽州县、阳城县)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

铜仁市(江口县、玉屏侗族自治县、石阡县、碧江区、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、万山区、松桃苗族自治县、德江县、思南县)

邵阳市(邵东市、邵阳县、新宁县、武冈市、新邵县、双清区、绥宁县、北塔区、大祥区、城步苗族自治县、洞口县、隆回县)阿里地区(革吉县、札达县、普兰县、日土县、措勤县、改则县、噶尔县)

荆门市(掇刀区、沙洋县、东宝区、京山市、钟祥市)

韶关市(始兴县、仁化县、新丰县、武江区、翁源县、乐昌市、乳源瑶族自治县、曲江区、南雄市、浈江区)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、宁江区、长岭县、乾安县)

周口市(郸城县、沈丘县、西华县、商水县、太康县、项城市、扶沟县、淮阳区、鹿邑县、川汇区)

包头市(石拐区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、昆都仑区、白云鄂博矿区、九原区、固阳县、东河区、青山区)

阜新市(海州区、太平区、彰武县、细河区、阜新蒙古族自治县、新邱区、清河门区)

日喀则市(定日县、仲巴县、康马县、白朗县、南木林县、江孜县、萨迦县、萨嘎县、谢通门县、聂拉木县、桑珠孜区、岗巴县、吉隆县、仁布县、定结县、拉孜县、亚东县、昂仁县)

赣州市(兴国县、信丰县、寻乌县、宁都县、瑞金市、龙南市、于都县、定南县、会昌县、南康区、章贡区、上犹县、大余县、赣县区、崇义县、石城县、全南县、安远县)

许昌市(鄢陵县、襄城县、魏都区、长葛市、禹州市、建安区)

安康市(紫阳县、汉滨区、汉阴县、石泉县、旬阳市、宁陕县、平利县、岚皋县、镇坪县、白河县)

嘉峪关市

镇江市(京口区、润州区、扬中市、丹阳市、句容市、丹徒区)

防城港市(港口区、东兴市、防城区、上思县)

通化市(通化县、梅河口市、集安市、二道江区、东昌区、柳河县、辉南县)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、鹤城区、洪江市、沅陵县、溆浦县、中方县、通道侗族自治县、辰溪县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、会同县)

孝感市(云梦县、安陆市、孝昌县、孝南区、大悟县、汉川市、应城市)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎