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果洛藏族自治州(班玛县、玛多县、甘德县、达日县、久治县、玛沁县)

榆林市(米脂县、佳县、横山区、吴堡县、靖边县、神木市、榆阳区、子洲县、定边县、清涧县、绥德县、府谷县)

梅州市(兴宁市、丰顺县、大埔县、平远县、梅江区、梅县区、五华县、蕉岭县)

株洲市(攸县、茶陵县、醴陵市、炎陵县、石峰区、天元区、荷塘区、渌口区、芦淞区)  阳泉市(城区、盂县、平定县、矿区、郊区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

辽阳市(弓长岭区、辽阳县、文圣区、白塔区、灯塔市、太子河区、宏伟区)巴彦淖尔市(乌拉特后旗、磴口县、杭锦后旗、五原县、临河区、乌拉特中旗、乌拉特前旗)

扬州市(广陵区、江都区、高邮市、宝应县、邗江区、仪征市)  四平市(铁东区、铁西区、伊通满族自治县、双辽市、梨树县)

山南市(贡嘎县、洛扎县、隆子县、乃东区、琼结县、曲松县、措美县、扎囊县、浪卡子县、加查县、桑日县、错那市)

无锡市(梁溪区、锡山区、宜兴市、江阴市、惠山区、滨湖区、新吴区)

泸州市(龙马潭区、江阳区、纳溪区、叙永县、合江县、古蔺县、泸县)

连云港市(灌南县、东海县、灌云县、连云区、海州区、赣榆区)

咸宁市(咸安区、通山县、通城县、嘉鱼县、赤壁市、崇阳县)

咸阳市(渭城区、淳化县、长武县、秦都区、武功县、泾阳县、乾县、杨陵区、三原县、永寿县、旬邑县、礼泉县、彬州市、兴平市)

淮南市(谢家集区、凤台县、八公山区、潘集区、大通区、寿县、田家庵区)

曲靖市(陆良县、师宗县、马龙区、富源县、麒麟区、宣威市、罗平县、沾益区、会泽县)

巴中市(通江县、巴州区、南江县、恩阳区、平昌县)

雅安市(石棉县、荥经县、雨城区、天全县、芦山县、宝兴县、汉源县、名山区)

鹤壁市(淇县、淇滨区、山城区、鹤山区、浚县)

七台河市(新兴区、桃山区、茄子河区、勃利县)

焦作市(孟州市、博爱县、武陟县、中站区、山阳区、修武县、沁阳市、温县、解放区、马村区)

广州市(花都区、天河区、海珠区、越秀区、荔湾区、增城区、白云区、黄埔区、番禺区、南沙区、从化区)

邯郸市(魏县、邯山区、鸡泽县、涉县、肥乡区、武安市、广平县、临漳县、峰峰矿区、馆陶县、成安县、丛台区、大名县、复兴区、曲周县、邱县、永年区、磁县)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、河口瑶族自治县、弥勒市、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、开远市、泸西县、个旧市、屏边苗族自治县、石屏县、红河县、绿春县)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、焉耆回族自治县、库尔勒市、和静县、和硕县、尉犁县、若羌县、轮台县、博湖县)

和田地区(和田市、策勒县、墨玉县、于田县、民丰县、和田县、皮山县、洛浦县)

庆阳市(华池县、庆城县、合水县、镇原县、宁县、正宁县、环县、西峰区)

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云浮市(云安区、新兴县、罗定市、云城区、郁南县)

西安市(临潼区、莲湖区、长安区、周至县、鄠邑区、雁塔区、灞桥区、阎良区、蓝田县、碑林区、新城区、未央区、高陵区)

永州市(双牌县、江永县、祁阳市、道县、零陵区、东安县、冷水滩区、江华瑶族自治县、宁远县、蓝山县、新田县)

葫芦岛市(龙港区、兴城市、绥中县、南票区、建昌县、连山区)  德阳市(什邡市、旌阳区、广汉市、罗江区、绵竹市、中江县)

厦门市(海沧区、同安区、思明区、集美区、湖里区、翔安区)

丽水市(庆元县、松阳县、缙云县、龙泉市、云和县、青田县、景宁畲族自治县、莲都区、遂昌县)

玉溪市(江川区、峨山彝族自治县、澄江市、易门县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、新平彝族傣族自治县、华宁县)台州市(椒江区、仙居县、玉环市、天台县、黄岩区、临海市、温岭市、三门县、路桥区)

五指山市(澄迈县、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、临高县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、东方市、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、定安县、琼海市、屯昌县、文昌市、万宁市)  淮安市(淮安区、清江浦区、涟水县、洪泽区、盱眙县、淮阴区、金湖县)

宁波市(余姚市、慈溪市、江北区、奉化区、北仑区、镇海区、海曙区、鄞州区、宁海县、象山县)

周口市(川汇区、鹿邑县、西华县、沈丘县、商水县、项城市、淮阳区、郸城县、扶沟县、太康县)

运城市(河津市、盐湖区、闻喜县、夏县、垣曲县、绛县、临猗县、永济市、万荣县、芮城县、稷山县、平陆县、新绛县)湘西土家族苗族自治州(泸溪县、保靖县、永顺县、吉首市、古丈县、龙山县、花垣县、凤凰县)

金华市(武义县、金东区、永康市、东阳市、兰溪市、浦江县、义乌市、磐安县、婺城区)

昆明市(五华区、寻甸回族彝族自治县、东川区、西山区、石林彝族自治县、呈贡区、嵩明县、晋宁区、禄劝彝族苗族自治县、官渡区、安宁市、盘龙区、富民县、宜良县)

马鞍山市(雨山区、花山区、博望区、和县、含山县、当涂县)

恩施土家族苗族自治州(利川市、建始县、咸丰县、宣恩县、恩施市、鹤峰县、来凤县、巴东县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

商丘市(睢阳区、梁园区、夏邑县、柘城县、宁陵县、民权县、虞城县、永城市、睢县)

宁夏回族自治区

黄冈市(英山县、黄州区、蕲春县、团风县、黄梅县、浠水县、红安县、武穴市、罗田县、麻城市)

三沙市(西沙区、南沙区)

长治市(壶关县、襄垣县、屯留区、沁县、武乡县、平顺县、潞城区、长子县、沁源县、上党区、黎城县、潞州区)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、陇川县、瑞丽市、芒市)

怀化市(麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、洪江市、辰溪县、中方县、会同县、鹤城区、沅陵县)

三明市(永安市、大田县、尤溪县、宁化县、建宁县、明溪县、沙县区、清流县、三元区、将乐县、泰宁县)

六安市(霍邱县、裕安区、舒城县、霍山县、金安区、叶集区、金寨县)

通化市(柳河县、东昌区、通化县、二道江区、辉南县、集安市、梅河口市)

景德镇市(昌江区、浮梁县、珠山区、乐平市)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”