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黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市、尖扎县)

邢台市(临西县、隆尧县、清河县、巨鹿县、平乡县、襄都区、广宗县、柏乡县、任泽区、宁晋县、临城县、信都区、南和区、沙河市、内丘县、新河县、南宫市、威县)

阜阳市(颍东区、颍州区、界首市、颍泉区、颍上县、临泉县、阜南县、太和县)

惠州市(博罗县、惠城区、惠东县、龙门县、惠阳区)  昆明市(宜良县、富民县、官渡区、盘龙区、西山区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、晋宁区、东川区、五华区、安宁市、石林彝族自治县、呈贡区)

广西壮族自治区

汉中市(洋县、西乡县、勉县、南郑区、镇巴县、留坝县、略阳县、佛坪县、汉台区、城固县、宁强县)

咸阳市(旬邑县、兴平市、乾县、秦都区、杨陵区、渭城区、礼泉县、泾阳县、三原县、武功县、永寿县、淳化县、长武县、彬州市)

宿州市(灵璧县、砀山县、埇桥区、泗县、萧县)  安康市(镇坪县、紫阳县、白河县、平利县、旬阳市、汉阴县、岚皋县、汉滨区、宁陕县、石泉县)

亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)

扬州市(宝应县、江都区、高邮市、仪征市、广陵区、邗江区)

娄底市(双峰县、涟源市、新化县、冷水江市、娄星区)

合肥市(蜀山区、肥西县、长丰县、瑶海区、庐阳区、庐江县、巢湖市、包河区、肥东县)

泰州市(海陵区、兴化市、靖江市、泰兴市、高港区、姜堰区)

营口市(站前区、鲅鱼圈区、老边区、西市区、盖州市、大石桥市)

邵阳市(武冈市、新宁县、大祥区、北塔区、绥宁县、城步苗族自治县、隆回县、邵东市、新邵县、双清区、洞口县、邵阳县)

成都市(新津区、都江堰市、青羊区、新都区、龙泉驿区、彭州市、温江区、邛崃市、双流区、大邑县、郫都区、锦江区、简阳市、成华区、崇州市、青白江区、金牛区、金堂县、武侯区、蒲江县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、卢龙县、山海关区、昌黎县、海港区、抚宁区、北戴河区)

咸宁市(通山县、咸安区、嘉鱼县、赤壁市、通城县、崇阳县)

衡阳市(衡南县、雁峰区、珠晖区、南岳区、常宁市、衡东县、衡阳县、衡山县、蒸湘区、耒阳市、石鼓区、祁东县)

钦州市(钦南区、灵山县、钦北区、浦北县)

郴州市(嘉禾县、宜章县、安仁县、汝城县、临武县、北湖区、桂阳县、资兴市、永兴县、苏仙区、桂东县)

黄冈市(罗田县、红安县、黄梅县、麻城市、团风县、武穴市、浠水县、蕲春县、黄州区、英山县)

郑州市(新郑市、管城回族区、上街区、中原区、中牟县、新密市、二七区、惠济区、巩义市、荥阳市、登封市、金水区)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

襄阳市(老河口市、宜城市、樊城区、保康县、襄州区、南漳县、枣阳市、襄城区、谷城县)

延安市(志丹县、吴起县、黄陵县、黄龙县、子长市、宝塔区、安塞区、甘泉县、延长县、富县、宜川县、洛川县、延川县)

和田地区(策勒县、和田市、和田县、洛浦县、于田县、皮山县、墨玉县、民丰县)

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济源市

白山市(江源区、浑江区、临江市、抚松县、长白朝鲜族自治县、靖宇县)

南通市(启东市、海门区、通州区、崇川区、如皋市、海安市、如东县)

安顺市(普定县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、西秀区)  淮安市(洪泽区、金湖县、涟水县、盱眙县、清江浦区、淮安区、淮阴区)

清远市(清新区、清城区、阳山县、连南瑶族自治县、连州市、佛冈县、英德市、连山壮族瑶族自治县)

辽阳市(弓长岭区、宏伟区、白塔区、灯塔市、文圣区、太子河区、辽阳县)

铜仁市(沿河土家族自治县、石阡县、印江土家族苗族自治县、万山区、思南县、玉屏侗族自治县、江口县、德江县、碧江区、松桃苗族自治县)吉安市(吉州区、峡江县、吉安县、井冈山市、万安县、永丰县、吉水县、泰和县、安福县、青原区、新干县、永新县、遂川县)

百色市(田林县、右江区、乐业县、德保县、靖西市、那坡县、隆林各族自治县、田阳区、平果市、西林县、凌云县、田东县)  潍坊市(潍城区、昌邑市、寒亭区、奎文区、青州市、诸城市、临朐县、安丘市、坊子区、昌乐县、高密市、寿光市)

荆州市(公安县、石首市、松滋市、荆州区、洪湖市、江陵县、沙市区、监利市)

鹤壁市(淇县、浚县、淇滨区、鹤山区、山城区)

淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)景德镇市(浮梁县、昌江区、乐平市、珠山区)

临汾市(乡宁县、襄汾县、浮山县、霍州市、侯马市、吉县、永和县、隰县、曲沃县、汾西县、安泽县、大宁县、尧都区、蒲县、翼城县、古县、洪洞县)

永州市(道县、东安县、零陵区、新田县、江华瑶族自治县、江永县、冷水滩区、祁阳市、宁远县、双牌县、蓝山县)

曲靖市(富源县、麒麟区、会泽县、马龙区、沾益区、宣威市、师宗县、罗平县、陆良县)

海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)

石河子市(阿拉尔市、五家渠市、双河市、可克达拉市、北屯市、铁门关市、昆玉市、白杨市、新星市、图木舒克市、胡杨河市)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

滁州市(明光市、全椒县、琅琊区、定远县、凤阳县、南谯区、天长市、来安县)

大同市(云州区、平城区、左云县、新荣区、阳高县、灵丘县、云冈区、浑源县、广灵县、天镇县)

甘南藏族自治州(合作市、临潭县、舟曲县、碌曲县、迭部县、夏河县、玛曲县、卓尼县)

凉山彝族自治州(甘洛县、金阳县、越西县、美姑县、木里藏族自治县、冕宁县、雷波县、西昌市、会理市、德昌县、喜德县、会东县、布拖县、普格县、盐源县、昭觉县、宁南县)

株洲市(茶陵县、醴陵市、荷塘区、芦淞区、石峰区、渌口区、攸县、炎陵县、天元区)

楚雄彝族自治州(禄丰市、牟定县、姚安县、永仁县、武定县、元谋县、楚雄市、双柏县、南华县、大姚县)

德州市(武城县、庆云县、陵城区、夏津县、临邑县、乐陵市、禹城市、平原县、宁津县、齐河县、德城区)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、昭苏县、伊宁市、霍城县、霍尔果斯市、奎屯市、新源县、伊宁县、巩留县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县)

贵港市(港北区、桂平市、港南区、平南县、覃塘区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”