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张家界市(慈利县、永定区、桑植县、武陵源区)

揭阳市(惠来县、榕城区、揭东区、普宁市、揭西县)

文山壮族苗族自治州(富宁县、文山市、西畴县、广南县、麻栗坡县、马关县、丘北县、砚山县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿合奇县、阿克陶县)  长春市(宽城区、德惠市、公主岭市、绿园区、朝阳区、南关区、榆树市、双阳区、九台区、二道区、农安县)

三门峡市(陕州区、灵宝市、渑池县、卢氏县、湖滨区、义马市)

绵阳市(盐亭县、安州区、三台县、涪城区、江油市、北川羌族自治县、平武县、梓潼县、游仙区)

承德市(围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、滦平县、双桥区、承德县、隆化县、丰宁满族自治县、兴隆县、鹰手营子矿区、双滦区、平泉市)宜昌市(枝江市、当阳市、兴山县、夷陵区、西陵区、秭归县、点军区、猇亭区、宜都市、伍家岗区、长阳土家族自治县、远安县、五峰土家族自治县)

咸阳市(淳化县、武功县、长武县、渭城区、泾阳县、永寿县、三原县、兴平市、乾县、秦都区、礼泉县、杨陵区、彬州市、旬邑县)  本溪市(南芬区、本溪满族自治县、平山区、明山区、溪湖区、桓仁满族自治县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、突泉县、阿尔山市、乌兰浩特市)

昌吉回族自治州(奇台县、阜康市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、吉木萨尔县、呼图壁县)

吉林市(舒兰市、昌邑区、磐石市、丰满区、桦甸市、船营区、永吉县、龙潭区、蛟河市)

东莞市

日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

南宁市(隆安县、上林县、江南区、兴宁区、邕宁区、宾阳县、青秀区、马山县、西乡塘区、良庆区、武鸣区、横州市)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

昆明市(石林彝族自治县、盘龙区、五华区、宜良县、寻甸回族彝族自治县、西山区、富民县、嵩明县、呈贡区、官渡区、晋宁区、安宁市、东川区、禄劝彝族苗族自治县)

吉安市(遂川县、井冈山市、吉安县、峡江县、永丰县、青原区、新干县、吉州区、万安县、泰和县、吉水县、永新县、安福县)

运城市(临猗县、新绛县、绛县、盐湖区、万荣县、永济市、芮城县、闻喜县、稷山县、平陆县、河津市、夏县、垣曲县)

郑州市(新郑市、新密市、巩义市、金水区、二七区、上街区、中牟县、荥阳市、惠济区、管城回族区、登封市、中原区)

淮北市(濉溪县、相山区、杜集区、烈山区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县、泽库县)

铁岭市(昌图县、调兵山市、铁岭县、开原市、西丰县、清河区、银州区)

普洱市(景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县)

镇江市(扬中市、丹徒区、京口区、丹阳市、句容市、润州区)

中山市

钦州市(灵山县、钦北区、浦北县、钦南区)

毕节市(金沙县、纳雍县、赫章县、大方县、织金县、黔西市、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县)

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淄博市(沂源县、临淄区、博山区、桓台县、淄川区、高青县、周村区、张店区)

日喀则市(昂仁县、亚东县、南木林县、康马县、聂拉木县、定结县、仲巴县、岗巴县、桑珠孜区、江孜县、仁布县、拉孜县、谢通门县、萨迦县、萨嘎县、白朗县、吉隆县、定日县)

扬州市(宝应县、仪征市、邗江区、广陵区、江都区、高邮市)

三沙市(西沙区、南沙区)  邵阳市(洞口县、北塔区、武冈市、城步苗族自治县、双清区、新邵县、邵东市、绥宁县、大祥区、隆回县、邵阳县、新宁县)

哈尔滨市(方正县、南岗区、松北区、香坊区、五常市、道里区、木兰县、阿城区、尚志市、平房区、呼兰区、巴彦县、延寿县、宾县、通河县、双城区、依兰县、道外区)

和田地区(于田县、洛浦县、皮山县、民丰县、和田市、策勒县、墨玉县、和田县)

庆阳市(镇原县、华池县、合水县、宁县、环县、正宁县、西峰区、庆城县)舟山市(嵊泗县、普陀区、定海区、岱山县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)  大庆市(红岗区、萨尔图区、肇源县、让胡路区、林甸县、大同区、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县)

韶关市(始兴县、翁源县、新丰县、浈江区、曲江区、乳源瑶族自治县、仁化县、武江区、南雄市、乐昌市)

马鞍山市(和县、博望区、含山县、雨山区、当涂县、花山区)

乌鲁木齐市(头屯河区、新市区、米东区、乌鲁木齐县、达坂城区、天山区、沙依巴克区、水磨沟区)商丘市(夏邑县、梁园区、虞城县、睢县、柘城县、永城市、睢阳区、民权县、宁陵县)

怀化市(麻阳苗族自治县、中方县、通道侗族自治县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、辰溪县、鹤城区、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、会同县、沅陵县)

深圳市(南山区、宝安区、坪山区、福田区、龙华区、龙岗区、罗湖区、盐田区、光明区)

菏泽市(牡丹区、巨野县、单县、东明县、鄄城县、郓城县、定陶区、成武县、曹县)

湖州市(南浔区、安吉县、德清县、长兴县、吴兴区)

衡水市(枣强县、故城县、武邑县、景县、冀州区、桃城区、阜城县、武强县、深州市、安平县、饶阳县)

天津市(河东区、宁河区、北辰区、和平区、红桥区、津南区、静海区、河北区、武清区、西青区、宝坻区、东丽区、蓟州区、南开区、滨海新区、河西区)

金华市(婺城区、武义县、兰溪市、义乌市、浦江县、永康市、磐安县、东阳市、金东区)

孝感市(云梦县、安陆市、应城市、大悟县、孝昌县、孝南区、汉川市)

齐齐哈尔市(龙沙区、铁锋区、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、泰来县、昂昂溪区、碾子山区、建华区、龙江县、克东县、克山县、拜泉县、依安县、甘南县、富裕县、讷河市)

宿州市(灵璧县、砀山县、埇桥区、泗县、萧县)

吕梁市(孝义市、中阳县、石楼县、交口县、离石区、方山县、临县、岚县、柳林县、交城县、兴县、文水县、汾阳市)

固原市(西吉县、隆德县、彭阳县、原州区、泾源县)

娄底市(娄星区、新化县、冷水江市、双峰县、涟源市)

周口市(西华县、项城市、扶沟县、太康县、川汇区、沈丘县、鹿邑县、郸城县、淮阳区、商水县)

酒泉市(玉门市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、肃州区、金塔县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。