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吉安市(永丰县、吉安县、泰和县、吉水县、遂川县、吉州区、峡江县、永新县、井冈山市、新干县、安福县、万安县、青原区)

黑河市(嫩江市、逊克县、五大连池市、爱辉区、北安市、孙吴县)

西宁市(城西区、大通回族土族自治县、城北区、湟源县、城中区、城东区、湟中区)

湛江市(坡头区、雷州市、赤坎区、吴川市、麻章区、遂溪县、廉江市、霞山区、徐闻县)  崇左市(天等县、凭祥市、大新县、宁明县、龙州县、江州区、扶绥县)

喀什地区(伽师县、泽普县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、麦盖提县、疏附县、疏勒县、英吉沙县、巴楚县、叶城县、喀什市)

三明市(沙县区、宁化县、三元区、清流县、将乐县、明溪县、建宁县、永安市、泰宁县、大田县、尤溪县)

襄阳市(南漳县、襄城区、襄州区、宜城市、枣阳市、樊城区、谷城县、老河口市、保康县)澳门特别行政区

衡水市(深州市、景县、桃城区、枣强县、饶阳县、武邑县、武强县、安平县、故城县、阜城县、冀州区)  咸阳市(兴平市、乾县、旬邑县、泾阳县、淳化县、礼泉县、渭城区、长武县、杨陵区、永寿县、三原县、秦都区、武功县、彬州市)

鹤壁市(鹤山区、淇县、山城区、浚县、淇滨区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、普定县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、西秀区、关岭布依族苗族自治县)

红河哈尼族彝族自治州(蒙自市、石屏县、个旧市、建水县、开远市、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、元阳县、泸西县、红河县、绿春县、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

南宁市(江南区、西乡塘区、马山县、上林县、兴宁区、青秀区、隆安县、武鸣区、宾阳县、良庆区、横州市、邕宁区)

新余市(分宜县、渝水区)

丽水市(青田县、缙云县、景宁畲族自治县、庆元县、莲都区、龙泉市、遂昌县、松阳县、云和县)

秦皇岛市(北戴河区、海港区、卢龙县、抚宁区、山海关区、昌黎县、青龙满族自治县)

福州市(平潭县、仓山区、永泰县、罗源县、长乐区、马尾区、晋安区、闽侯县、福清市、鼓楼区、闽清县、台江区、连江县)

香港特别行政区

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区)

沈阳市(辽中区、法库县、新民市、苏家屯区、铁西区、和平区、沈北新区、于洪区、浑南区、康平县、沈河区、大东区、皇姑区)

伊春市(友好区、嘉荫县、铁力市、汤旺县、南岔县、大箐山县、乌翠区、金林区、丰林县、伊美区)

许昌市(鄢陵县、魏都区、禹州市、襄城县、长葛市、建安区)

金昌市(金川区、永昌县)

湖州市(德清县、安吉县、吴兴区、南浔区、长兴县)

威海市(乳山市、文登区、荣成市、环翠区)

乌鲁木齐市(水磨沟区、米东区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、达坂城区、天山区、新市区、头屯河区)

铜川市(王益区、宜君县、耀州区、印台区)

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临汾市(尧都区、乡宁县、吉县、襄汾县、隰县、霍州市、洪洞县、永和县、浮山县、汾西县、蒲县、安泽县、曲沃县、大宁县、翼城县、古县、侯马市)

亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)

阿勒泰地区(哈巴河县、吉木乃县、富蕴县、阿勒泰市、福海县、布尔津县、青河县)

北京市(大兴区、海淀区、密云区、顺义区、怀柔区、延庆区、通州区、石景山区、东城区、房山区、丰台区、西城区、昌平区、朝阳区、门头沟区、平谷区)  泸州市(泸县、合江县、龙马潭区、江阳区、古蔺县、纳溪区、叙永县)

邢台市(新河县、威县、临城县、南宫市、南和区、广宗县、柏乡县、临西县、内丘县、襄都区、隆尧县、宁晋县、信都区、平乡县、任泽区、沙河市、清河县、巨鹿县)

宁德市(古田县、屏南县、霞浦县、福安市、福鼎市、寿宁县、柘荣县、周宁县、蕉城区)

贵阳市(乌当区、清镇市、修文县、息烽县、云岩区、花溪区、观山湖区、白云区、南明区、开阳县)银川市(灵武市、兴庆区、西夏区、金凤区、贺兰县、永宁县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、准格尔旗、鄂托克旗、乌审旗、杭锦旗、鄂托克前旗、康巴什区、东胜区、伊金霍洛旗)  桂林市(龙胜各族自治县、平乐县、资源县、兴安县、灵川县、阳朔县、雁山区、灌阳县、恭城瑶族自治县、秀峰区、七星区、象山区、叠彩区、荔浦市、永福县、临桂区、全州县)

固原市(彭阳县、泾源县、隆德县、西吉县、原州区)

铜仁市(江口县、松桃苗族自治县、碧江区、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、石阡县、万山区、德江县、印江土家族苗族自治县、思南县)

林芝市(工布江达县、波密县、朗县、米林市、巴宜区、察隅县、墨脱县)云浮市(云城区、罗定市、郁南县、新兴县、云安区)

海东市(乐都区、循化撒拉族自治县、平安区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县)

巴彦淖尔市(临河区、磴口县、五原县、杭锦后旗、乌拉特中旗、乌拉特后旗、乌拉特前旗)

咸宁市(嘉鱼县、通城县、咸安区、赤壁市、崇阳县、通山县)

南平市(邵武市、建阳区、顺昌县、建瓯市、浦城县、松溪县、政和县、光泽县、延平区、武夷山市)

绵阳市(三台县、江油市、安州区、平武县、北川羌族自治县、盐亭县、梓潼县、涪城区、游仙区)

延边朝鲜族自治州(龙井市、图们市、和龙市、珲春市、敦化市、延吉市、安图县、汪清县)

南昌市(东湖区、新建区、进贤县、西湖区、南昌县、青云谱区、红谷滩区、青山湖区、安义县)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)

榆林市(米脂县、横山区、府谷县、绥德县、子洲县、靖边县、神木市、清涧县、榆阳区、吴堡县、定边县、佳县)

淮安市(涟水县、洪泽区、淮安区、盱眙县、清江浦区、金湖县、淮阴区)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、尉犁县、轮台县、且末县、焉耆回族自治县、和静县、若羌县、和硕县、库尔勒市)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、牙克石市、满洲里市、根河市、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、阿荣旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区)

贺州市(平桂区、昭平县、钟山县、八步区、富川瑶族自治县)

伊犁哈萨克自治州(巩留县、新源县、尼勒克县、伊宁县、霍城县、伊宁市、霍尔果斯市、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、昭苏县、特克斯县)

眉山市(仁寿县、洪雅县、彭山区、东坡区、青神县、丹棱县)

东营市(广饶县、东营区、河口区、垦利区、利津县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

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　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。